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過(guò)去十年，最灰頭土臉的金融偽創(chuàng)新莫過(guò)于通道業(yè)務(wù)了，無(wú)論是影子銀行還是傘形信托，在大資管改革中都是必選項(xiàng)。去通道化，避免套利，構(gòu)成了這些年強(qiáng)監(jiān)管的底色。但通道，可能真的有癮，最近又被保險(xiǎn)玩出了新花樣。

近日，銀保監(jiān)會(huì)財(cái)險(xiǎn)部發(fā)文指出，部分公司短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)急速增長(zhǎng)，要求各財(cái)險(xiǎn)公司即時(shí)排查，不得開(kāi)展任何類似的、不符合保險(xiǎn)原理、失去保險(xiǎn)或然性的短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

這個(gè)急速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，目前泛稱為“藥轉(zhuǎn)?！?，保險(xiǎn)公司淪為通道，既不掌握定價(jià)權(quán)，也不實(shí)際參與風(fēng)險(xiǎn)管理，純粹的過(guò)道業(yè)務(wù)，賺個(gè)通道費(fèi)，或是為了保費(fèi)沖量。相當(dāng)于，保險(xiǎn)公司和大健康公司合謀跨監(jiān)管套利，后者變相給藥品降價(jià)。

用監(jiān)管的描述，就是部分公司與擁有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、健康科技公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司關(guān)聯(lián)公司的相關(guān)業(yè)務(wù)集群開(kāi)展合作過(guò)程中，用特定藥品團(tuán)體醫(yī)療保險(xiǎn)方式承保，來(lái)支付客戶因已確診疾病發(fā)生的后期藥品治療費(fèi)用。并且在實(shí)際業(yè)務(wù)承保中，公司通過(guò)將等待期設(shè)置為0天、將保險(xiǎn)責(zé)任終止條件設(shè)置為給付一次等方式迎合業(yè)務(wù)模式需求，保費(fèi)收入與藥品價(jià)格相近，從收取保費(fèi)到支付賠款間隔時(shí)間較短，且公司未參與掌握核心風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。

套利導(dǎo)向型的創(chuàng)新，倒果為因，重復(fù)著“貓捉老鼠”的游戲。

01

所謂監(jiān)管套利，就是在不同的監(jiān)管政策之間橫跳，將不能做的做起來(lái)。大資管之前，監(jiān)管套利盛行，彼時(shí)是分業(yè)監(jiān)管，現(xiàn)在則趨向于功能監(jiān)管，一把尺子量到底。

而“藥轉(zhuǎn)?！钡摹翱缃纭眲t更進(jìn)一步，形成了“隔行如隔山”的異業(yè)合作。但凡異業(yè)合作，通道往往不可避免，就看這個(gè)通道是否放大了風(fēng)險(xiǎn)，是否外溢成了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

“藥轉(zhuǎn)?！比绻迅窬址诺?，不管未來(lái)的“洪水滔天”，看上去是三贏的局面：大健康公司獲客，并且是有黏性的客戶，與藥的綁定是長(zhǎng)期性的，是穩(wěn)定的NPV；保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)沖量，保費(fèi)在現(xiàn)階段規(guī)模依然是評(píng)價(jià)險(xiǎn)企的首要維度；患者則獲得了更便宜的藥。

隱隱約約，又是互聯(lián)網(wǎng)思維作祟，即羊毛出在豬身上，而這個(gè)“豬”就是稅。整個(gè)模式的底層邏輯就是不同產(chǎn)品的稅率及稅優(yōu)不同，購(gòu)買健康險(xiǎn)有增值稅抵扣。

能量不會(huì)憑空產(chǎn)生，也不會(huì)突然消失，能量守恒，在不同形式之間轉(zhuǎn)換而已。如上所述，“能量”不過(guò)是從稅優(yōu)轉(zhuǎn)移到了“藥轉(zhuǎn)?！倍选Ｖ皇?，這種純粹稅收套利的行為，在DDDD（懂得都懂）的政策背景下，既不政治正確，也不市場(chǎng)正確。

一項(xiàng)不正確，就足以勸退，兩項(xiàng)不正確，與地動(dòng)山搖無(wú)異。所以這項(xiàng)業(yè)務(wù)，小有規(guī)模，尚未成氣候，就被監(jiān)管果斷叫停。

02

名不正則言不順，事有不成。大到國(guó)家治理，小到公司治理，“必先正名乎”。既然叫保險(xiǎn)公司，就應(yīng)該符合保險(xiǎn)的基本規(guī)律，基于大數(shù)定理和射幸原則而形成的業(yè)務(wù)，才叫保險(xiǎn)。有悖于此的，都會(huì)遭遇市場(chǎng)的反噬。

保險(xiǎn)做的就是給風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的生意，如果只是為了沖保費(fèi)規(guī)模，抑或是虛增保費(fèi)，無(wú)異于掩耳盜鈴。這樣的保費(fèi)規(guī)模，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言毫無(wú)益處，“藥轉(zhuǎn)保”產(chǎn)品如果設(shè)計(jì)有誤，保險(xiǎn)公司還可能賠本賺吆喝。另一方面，這樣異化的保費(fèi)規(guī)模，失真的數(shù)據(jù)，也會(huì)對(duì)行業(yè)監(jiān)管和宏觀調(diào)控形成干擾，在當(dāng)下尤甚。

眾所周知，相對(duì)于壽險(xiǎn)公司，財(cái)險(xiǎn)公司賺錢乏術(shù)，連帶著財(cái)險(xiǎn)牌照日益貶值。短期健康險(xiǎn)是給財(cái)險(xiǎn)公司的一個(gè)抓手，讓它們也能在人身險(xiǎn)市場(chǎng)分得一杯羹，但這需要?jiǎng)?chuàng)新，而非“?；尅薄?

這個(gè)創(chuàng)新，是真正意義上的創(chuàng)新，無(wú)論是向上管理，對(duì)高端需求形成定制化、個(gè)性化的供給，還是下沉管理，將“五環(huán)外的流量”長(zhǎng)尾化；無(wú)論供給創(chuàng)造需求，還是對(duì)長(zhǎng)期存在的需求痛點(diǎn)有的放矢，都是我們樂(lè)見(jiàn)的創(chuàng)新，那種“兩張皮”式的偽創(chuàng)新，注定并不長(zhǎng)久。一個(gè)管控風(fēng)險(xiǎn)、為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的行業(yè)，如果自身積蓄風(fēng)險(xiǎn)，不啻為一個(gè)黑色幽默。

最后想說(shuō)的是，通道無(wú)法消滅，在特定的時(shí)間和環(huán)境下，通道或可成為創(chuàng)新的載體，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義下的底層革命和邊緣革命“暗度陳倉(cāng)”提供保護(hù)，甚至有點(diǎn)像“看不見(jiàn)的手”，人人為自己，但惠及所有人。只是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越成熟，通道的這種歷史作用就越促狹，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)到最后，比拼的是法治和規(guī)范，比拼的是基于穩(wěn)定預(yù)期的不斷創(chuàng)新，如果還依賴這種小聰明和抖機(jī)靈式的“通道經(jīng)濟(jì)”，我們就只能反求諸己了。