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1月10日，金融監(jiān)管總局人身保險監(jiān)管司下發(fā)《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調整機制有關事項的通知》，要求中國保險業(yè)協(xié)會每季度發(fā)布預定利率研究值，當人身險公司在售產品的預定利率連續(xù)兩個季度高于研究值25基點及以上時，要及時下調。

一年半以來，保險產品“降息”走向了機制化和常態(tài)化。

一降再降

2023年7月，保險預定利率從3.5%降至3%，這開啟了保險產品“降息”的序幕。一年后的2024年9月，再降至2.5%。與此同時，分紅險和萬能險的預定利率分別降至2%和1.5%。

保險產品預定利率進一步下降是大概率事件。目前，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）最新利率為3.6%，而國有大行的5年期定存利率已經降至1.55%；特別是，10年期國債的利率水平已經降到了1.67%，“倒逼”央行暫停在公開市場買入國債。央行近期已經再三表明，要擇機降息降準，市場都在等待靴子落地。

經濟增長放緩疊加保險業(yè)深度轉型，以及低利率預期的不斷加強和資本市場的震蕩調整，使得保險公司面臨更加復雜和激烈的競爭。今年“開門紅”不紅，已經給出了信號。

在此之前，由于事實上的“剛兌”和相對于銀行產品的利率優(yōu)勢，保險產品在混業(yè)競爭中一度領先，增額終身壽險賣成了網紅產品。但所有命運的饋贈，都早已暗中標出了價格。保險產品的高預定利率，雖然沖上了規(guī)模，但負債端和投資端的失衡和錯配，使得利差損風險高企。

因此，監(jiān)管直接出手，不僅瞄準利差損，也對準費差損，并推出“報行合一”，極大地改變了保險市場的游戲規(guī)則。而伴隨著保險產品“降息”的常態(tài)化和可預期化，保險產品的轉型勢在必行。今年，分紅險成為“開門紅”的主推產品，但市場端的接受度并沒有同步水漲船高，習慣了鎖定長期收益，用戶對于浮動利率下的“分紅”心存疑慮。

對于利差損的前瞻監(jiān)管，是這兩年保險業(yè)的一件大事，最終是靠“有為監(jiān)管”及時止損了“市場失靈”，讓不堪內卷式競爭和銷售費用高企的保險公司跳出窠臼，在新的生態(tài)位展開競爭。

筑起護城河

長期低利率環(huán)境，無論是對保險公司還是居民家庭，都產生了足以改變心理和行為的影響。

這些年，保險業(yè)在大個險增長乏力的情況下，銀保和儲蓄險異軍突起，填補了市場真空。低利率易導致“資產荒”，同時“資管新規(guī)”打破了理財產品的“剛兌”，而保險產品既能提供確定收益，又能提供較高收益，為此，保險產品在過去三四年，依靠儲蓄險打出了品牌和規(guī)模。

但依靠較高長期確定收益吸引用戶的儲蓄險，利差損的風險即使不用復雜的精算都能算出，特別是資本市場的動蕩，保險公司在資產端的凈投資收益率持續(xù)下行，長此以往，必然風險溢出。

這也是長期低利率環(huán)境對于保險業(yè)的挑戰(zhàn)。作為“長錢”的保險資金，在資產配置上總是面臨較長的負債久期與較短的資產久期之間的矛盾，總是面臨負債端成本變化與投資端收益變化之間快慢的矛盾。簡言之，在低利率環(huán)境和利率進一步下調預期下，利差損風險如影隨形。

目前來看，長端利率處在下行之中，國債供不應求，從側面說明了“資產荒”的程度。這構成了保險公司在資產端的挑戰(zhàn)，在標準化資產之外，非標資產和另類資產的投資能力，將分出差距，并決定盈利水平。

“報行合一”以及預定利率動態(tài)調整機制，在相當程度上對沖了利差損風險，同時也向保險公司釋放明確的信號，依靠提供較高長期確定收益的儲蓄險模式，并不長久。從長期看，無論是銀行儲蓄和理財產品，還是保險產品，收益率并無明顯比較優(yōu)勢。

而保險產品如果想要在財富管理這個賽道上占領心智，就要充分發(fā)揮自己產品的綜合和靈活優(yōu)勢，大力發(fā)展分紅險，兼有財富管理和風險保障，才能建立起保險產品的護城河。

變局是機遇，變化是階梯。誰能更快適應低利率的環(huán)境，誰能因應低利率環(huán)境設計出對路的產品，誰就能在保險業(yè)深度轉型的過程中下先手棋。