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全國(guó)過(guò)小年，A股過(guò)大年。

繼1月22日六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）后，1月23日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)再為股市送出“大禮包”。

“大事不過(guò)夜，更不能過(guò)年。我們只爭(zhēng)朝夕。”證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，助力資本市場(chǎng)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是事關(guān)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、民生的重要大事。

保險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要組成部分，它扮演著經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”的角色。如果說(shuō)前一日發(fā)布的《方案》是“政策指引”，那今天的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)則是“明確考核”。

“《方案》明確未來(lái)三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長(zhǎng)10%。對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股?！眳乔灞硎?。

國(guó)家金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企也表態(tài)，險(xiǎn)資在第一批500億元試點(diǎn)基金基礎(chǔ)上，第二批試點(diǎn)基金的規(guī)模擬定1000億元，準(zhǔn)備在春節(jié)前先批500億元。這也意味著未來(lái)數(shù)天險(xiǎn)資將有大動(dòng)作。

話(huà)音落地，上市保險(xiǎn)股率先被點(diǎn)燃。截至當(dāng)日午間收盤(pán)，滬指半日漲超1%，全市場(chǎng)超4400只個(gè)股上漲。保險(xiǎn)板塊漲幅居前，五大A股上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)上漲6.76%、中國(guó)人保上漲4.58%、中國(guó)人壽上漲4.32%、中國(guó)平安上漲3.13%、中國(guó)太保上漲3.04%。

實(shí)際上，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，政策面一直鼓勵(lì)險(xiǎn)資穩(wěn)步提升股市投資比例，這次中央主要部門(mén)特地點(diǎn)名大型國(guó)有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用。這一信號(hào)的發(fā)出，對(duì)于保險(xiǎn)公司和資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，意味著什么？

險(xiǎn)資入市仍有空間

“松綁”資產(chǎn)端考核是關(guān)鍵

險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金如何入市“助攻”？1月23日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上已然將答案揭曉。

相比前一日發(fā)布的《方案》提出“引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類(lèi)基金）投資規(guī)模及實(shí)際比例”，吳清在23日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上進(jìn)一步明確“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”。

同時(shí)，在《方案》提出“抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地”基礎(chǔ)上，肖遠(yuǎn)企在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上明確，第二批險(xiǎn)資證券投資基金規(guī)模1000億元，春節(jié)前先批500億元。

“我們準(zhǔn)備在今后幾天，就是在春節(jié)前，先批500億元，馬上到位，投資股市。后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要來(lái)逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量和基金規(guī)模?！毙みh(yuǎn)企說(shuō)道。

他還表示，目前保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類(lèi)基金超過(guò)4.4萬(wàn)億元。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況看，股票和權(quán)益類(lèi)基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。

從中國(guó)國(guó)有大型商業(yè)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)行的情況來(lái)看，加大資本市場(chǎng)投資力度，仍有一定的空間。雖說(shuō)險(xiǎn)資入市仍有空間，但如果按照老辦法對(duì)險(xiǎn)企的資產(chǎn)端進(jìn)行考核，則很難真正推動(dòng)險(xiǎn)資入市。如商業(yè)保險(xiǎn)資金以一年短周期考核為主，“長(zhǎng)錢(qián)短投”的特征較為突出，市場(chǎng)各方對(duì)建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制的共識(shí)和訴求較多。

也因此，《方案》已提出，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷在新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步將按《方案》要求，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金的入市，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期的考核制度進(jìn)行修訂。

“主要考慮一是提高經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)里面的長(zhǎng)周期考核權(quán)重，如凈資產(chǎn)收益率的長(zhǎng)周期指標(biāo)考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%，增加更多長(zhǎng)資金入市，考核周期更加適配長(zhǎng)周期資金投資的周期；二是實(shí)施國(guó)有資本保值增值指標(biāo)的長(zhǎng)周期考核，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本的保值增值；三是推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高投資管理能力。”廖岷解釋。

預(yù)計(jì)將有

數(shù)千億至萬(wàn)億級(jí)增量資金入市

“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”“第二批險(xiǎn)資證券投資基金規(guī)模1000億元，春節(jié)前先批500億元”，兩組數(shù)字迅速成為業(yè)界討論的焦點(diǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，已有大型保險(xiǎn)公司就險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)進(jìn)行了可行性研究，并著手申報(bào)，傾向于單獨(dú)發(fā)起設(shè)立私募證券基金。另有業(yè)界人士表示，有幾家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)第二批試點(diǎn)。

“個(gè)人預(yù)估短期直接新增1000億元，3—5年新增5000億元至10000億元。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)同時(shí)還需有可投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，看好低市凈率高現(xiàn)金分紅率的銀行股。

以五大上市險(xiǎn)企2024年保費(fèi)收入來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%，保費(fèi)增速較2023年增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

“居民風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低疊加儲(chǔ)蓄需求強(qiáng)勁，且預(yù)定利率再次下調(diào)，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的收益率仍?xún)?yōu)于銀行定期存款并且具備長(zhǎng)期保值增值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年銷(xiāo)售端良好態(tài)勢(shì)將延續(xù)?！眹?guó)金證券稱(chēng)。

保費(fèi)收入增長(zhǎng)推動(dòng)資金運(yùn)用余額的提升，實(shí)際上，險(xiǎn)資尤其頭部險(xiǎn)企近年已在加碼權(quán)益投資，對(duì)資本市場(chǎng)嗅覺(jué)靈敏。『A智慧?！挥^察到，從2024年半年報(bào)來(lái)看，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安3家A股上市險(xiǎn)企“逆勢(shì)”增加股票配置。其中，新華保險(xiǎn)的股票投資占比從7.9%升至10%，中國(guó)太保的股票投資占比從8.4%升至9%，中國(guó)平安的股票投資占比從6.2%升至6.4%。

對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的投資，也讓不少險(xiǎn)企嘗到“甜頭”。以新華保險(xiǎn)為例，從投資收益率方面看，新華保險(xiǎn)2024年上半年總投資收益率達(dá)到4.8%，成為五家A股上市險(xiǎn)企中總投資收益率最高的一家。綜合2024年三季報(bào)來(lái)看，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為 6.8%；年化綜合投資收益率為 8.1%，上年同期僅為3%。五大上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)在1月23日早盤(pán)一度漲超8%，領(lǐng)漲保險(xiǎn)股。

增加權(quán)益資產(chǎn)

也是險(xiǎn)資應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境之舉

險(xiǎn)資入市，不是“單槍匹馬”，而是在國(guó)家支持資本市場(chǎng)戰(zhàn)略中的一支“先頭部隊(duì)”和“中堅(jiān)力量”?！半U(xiǎn)資是目前權(quán)益市場(chǎng)確定性較高的增量資金?！睆V發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示。

此前在預(yù)測(cè)2025年能否迎來(lái)“流動(dòng)性牛市”時(shí)，海通證券團(tuán)隊(duì)表示，A股資金入市情況或較2024年進(jìn)一步改善，全年凈增量資金或達(dá)2萬(wàn)億元，其中險(xiǎn)資就是主力之一。從2024年情況看，盡管商業(yè)保險(xiǎn)類(lèi)資金2024年初以來(lái)權(quán)益?zhèn)}位整體上升幅度有限，但險(xiǎn)資資金運(yùn)用余額明顯增長(zhǎng)，2024年三季度較2023年末增長(zhǎng)約18%，因此險(xiǎn)資方面直接入市的增量同樣可觀，估算2024年前三季度入市規(guī)模超3000億元。

該團(tuán)隊(duì)還提到，由于2023年開(kāi)始財(cái)政部要求上市險(xiǎn)企執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，F(xiàn)VOCI科目下股票資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入損益，而計(jì)入其他綜合收益或能較好地降低險(xiǎn)企利潤(rùn)表波動(dòng)。

對(duì)險(xiǎn)企而言，增加權(quán)益資產(chǎn)也是險(xiǎn)資應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境之舉?！爸鸩教嵘ｋU(xiǎn)資金投資權(quán)益比例5%—15%，為股市增加長(zhǎng)期資金，為保險(xiǎn)資金提升投資收益1%—1.5%，有利于提升客戶(hù)收益，降低公司利差損風(fēng)險(xiǎn)。”龍格稱(chēng)。

陳福也表示，近年受儲(chǔ)蓄需求爆發(fā)影響，保險(xiǎn)成為居民資產(chǎn)配置的重要產(chǎn)品，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)推動(dòng)險(xiǎn)資運(yùn)用余額快速增長(zhǎng)。而在險(xiǎn)資運(yùn)用余額快速增長(zhǎng)的同時(shí)，受長(zhǎng)端利率中樞快速下移、非標(biāo)資產(chǎn)逐漸到期等綜合因素影響，保險(xiǎn)“資產(chǎn)荒”壓力驟升。同時(shí)行業(yè)債券配置比例達(dá)到48.3%，接近海外成熟市場(chǎng)穩(wěn)態(tài)下債券配置比例。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，險(xiǎn)資有望增加權(quán)益資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境。

因此，在“資產(chǎn)荒”和“利差損”的雙重壓力下，中央層面鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市或也是為險(xiǎn)企指出一條“明路”。從貨幣政策來(lái)看，今年降息降準(zhǔn)“蓄勢(shì)待發(fā)”，低利率態(tài)勢(shì)中短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)。在降息周期下，居民對(duì)儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品的需求依然旺盛，險(xiǎn)企保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)并無(wú)太多懸念。但是，對(duì)于險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，負(fù)債和投資必須要雙輪驅(qū)動(dòng)，險(xiǎn)企才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展，因此，險(xiǎn)資入市得“恰當(dāng)”，無(wú)疑會(huì)推動(dòng)險(xiǎn)企在這一輪浪潮中“直掛云帆濟(jì)滄海”。