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趕在“五一”前，中國(guó)平安公告稱(chēng)，最高出資507.5億元，有意獲得破產(chǎn)重整后新方正的70%股權(quán)。

市場(chǎng)反應(yīng)不一。

方正的醫(yī)療和金融兩大優(yōu)質(zhì)板塊，是吸引平安出手的原因。道理大家都懂，但知易行難，從“紙上談兵”到“兼收并蓄”，這期間還有很長(zhǎng)的路要走。

方正之石

從2020年2月債券違約，到7月被法院裁定破產(chǎn)重整，再到現(xiàn)在被平安收購(gòu)，方正這個(gè)聲名赫赫的“最牛校企”，以“贅婿”收?qǐng)觥?

方正以王選的激光照排技術(shù)鵲起，市場(chǎng)對(duì)其能否闖出一條科研成果商業(yè)化之路，寄予厚望。

但方正選擇了另一條更好走的路。

方正的高光和敗落，皆因多元化發(fā)展。多元化本身是中性的經(jīng)營(yíng)策略，成王敗寇：成功了叫GE，失敗了叫方正，以及海航。

方正一度涉獵金融、地產(chǎn)、鋼鐵、制藥，在順周期的時(shí)候，水漲船高，志得意滿(mǎn)。當(dāng)泡沫破裂的時(shí)候，才發(fā)現(xiàn)暗礁叢生，船大難掉頭。

過(guò)去40多年，這樣的故事不勝枚舉。

多元化意味著擴(kuò)張和舉債，因此，多元化始終面臨著資源整合和杠桿匹配的難題。隔行如隔山，望山跑死馬。不同行業(yè)的周期、毛利率、護(hù)城河、技術(shù)瓶頸、管理成本各不相同，企業(yè)要克服多元化的內(nèi)卷需要極大的管理智慧，以及一些運(yùn)氣。

多元化也分兩種，一種是緊緊圍繞核心技術(shù)和核心產(chǎn)業(yè)，一切是為了“做強(qiáng)”；一種是什么賺錢(qián)做什么，一切是為了“做大”。前者是結(jié)硬寨、打呆仗，厚積薄發(fā)；后者是走捷徑、搭便車(chē)，登高易跌重。

他山之石，可以攻玉。在廣袤的中國(guó)市場(chǎng)上，企業(yè)多元化的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈。如何在多元化中趨利避害，中國(guó)企業(yè)必須答好這道題。

平安同樣也在搞多元化。

平安的“喝湯”

約一周前，平安發(fā)布一季報(bào)，對(duì)華夏幸福投資的減值計(jì)提182億元，走了麥城。華夏幸福是這一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整的倒霉蛋。

投資的事，有得有失，押中爆款有之，踩雷有之，做好止損和風(fēng)控即可。不過(guò)，華夏幸福事件讓人們發(fā)現(xiàn)，平安其實(shí)是很多房企的二股東。原因不難理解，中國(guó)的房地產(chǎn)，是金融化很深的行業(yè)，房地產(chǎn)信托、金融債、銀行貸款、開(kāi)發(fā)貸、ABS等融資手段使得房地產(chǎn)深嵌于金融之中。而平安此舉，是其金融多元化的其中一環(huán)。無(wú)論是財(cái)務(wù)投資房企，還是將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)拼命延展至醫(yī)療，都是平安金融業(yè)務(wù)多元化的題中之義。

發(fā)軔于保險(xiǎn)的平安，毫無(wú)疑問(wèn)，已是一家金融控股集團(tuán)，提供包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托和資管等眾多金融服務(wù)。

換句話(huà)說(shuō)，平安不缺牌照。

此次接盤(pán)方正，市場(chǎng)也是對(duì)雙方的金融整合充滿(mǎn)好奇。后者以方正證券、北大方正人壽保險(xiǎn)為核心主體，業(yè)務(wù)涵蓋證券、期貨、基金和保險(xiǎn)等領(lǐng)域，與平安的金融牌照不無(wú)重合。對(duì)此，平安回應(yīng)，先賦能，未來(lái)在監(jiān)管允許的情況下，多種可能均可嘗試。

最具想象力的或是平安證券和方正證券的合并。打造券商航母的聲音飄蕩了好幾年，一直未有大的動(dòng)作，2020年關(guān)于中信建投和中信證券合并的傳言，讓兩者的辟謠疲于奔命。如果平安證券和方正證券最終合并，雖然與“航母”差距甚遠(yuǎn)，也就攀至行業(yè)前十左右，但這個(gè)事至少是破冰之舉。

方正的那些金融牌照，在市場(chǎng)上很搶手，對(duì)平安可能更多是“充話(huà)費(fèi)送的”。平安接盤(pán)方正，金融牌照的整合不過(guò)是“喝湯”，借助方正的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源、打造醫(yī)療健康生態(tài)圈，才是“吃肉”。

平安的“吃肉”

險(xiǎn)企的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)由來(lái)已久，整個(gè)行業(yè)的擴(kuò)張伴隨著大進(jìn)大出的人海戰(zhàn)術(shù)和價(jià)格戰(zhàn)，日益紅海化。未來(lái)，要么是保險(xiǎn)+養(yǎng)老，要么是保險(xiǎn)+醫(yī)療，是這些年頭部險(xiǎn)企一直費(fèi)思量的事情。

談何容易！養(yǎng)老和醫(yī)療都是重資產(chǎn)，在形成規(guī)模效應(yīng)之前，成本壓力不是請(qǐng)客吃飯，而是有可能壓垮資金鏈和現(xiàn)金流的大山。而且，由于我國(guó)公立醫(yī)院在醫(yī)療服務(wù)體系中的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，險(xiǎn)企很難在醫(yī)療資源上加以區(qū)分，構(gòu)筑起護(hù)城河。這很好理解，公立醫(yī)院是面向社會(huì)公眾的，也是不缺流量的，不管是頭部險(xiǎn)企還是腳部險(xiǎn)企，對(duì)它們而言，差異度不是決定性的。

因此，方正的醫(yī)療資源，特別是實(shí)體醫(yī)院，恰是平安所缺的，是馬上能夠打通的資源。

給媒體的通稿里詳細(xì)列明了方正的醫(yī)療資源：以北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司為主體，依托于北京大學(xué)和北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部，擁有以北京大學(xué)國(guó)際醫(yī)院為旗艦醫(yī)院及十余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成的醫(yī)療服務(wù)體系、國(guó)內(nèi)首家從事醫(yī)療信息化的企業(yè)北大醫(yī)療信息技術(shù)有限公司、中國(guó)醫(yī)藥重點(diǎn)骨干企業(yè)北大醫(yī)藥股份有限公司和占地220余畝、孵化100余家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園。

平安也直言不諱，參與方正重整，是該公司進(jìn)一步深化醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局、積極打造醫(yī)療健康生態(tài)圈的重要舉措。通過(guò)將北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司下屬優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，與平安的保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)能力、醫(yī)療科技能力緊密結(jié)合，構(gòu)建“有場(chǎng)景、有服務(wù)、有溫度、有頻率”的醫(yī)療健康生態(tài)圈，打造公司未來(lái)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的新引擎，助力“健康中國(guó)”建設(shè)。

另一方面，傳統(tǒng)金融企業(yè)是很難獲得高估值的，金融多元化在資本市場(chǎng)不是一個(gè)吸引人的好故事，但如果金融+醫(yī)療，特別是互聯(lián)網(wǎng)鏈接下的醫(yī)療，對(duì)資本市場(chǎng)而言，是可以聊聊30倍及以上PE的。

馬明哲說(shuō)，金融是平安的現(xiàn)在時(shí)，醫(yī)療是平安的未來(lái)時(shí)。這個(gè)見(jiàn)識(shí)，鍵盤(pán)家也有之，但從中國(guó)現(xiàn)有醫(yī)療稟賦結(jié)構(gòu)中，生生擠出差異化和護(hù)城河，便是企業(yè)家的本事，以及偉大之處。

這次并購(gòu)，值得關(guān)注。