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長端利率下行趨勢之下，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率一降再降。

1月10日，監(jiān)管發(fā)布《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ芬?，中國保險行業(yè)協(xié)會定期組織人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。當(dāng)人身險公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。

同日，中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布的消息顯示，行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會例會，業(yè)內(nèi)專家就人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%，但尚未觸及監(jiān)管在新機制下規(guī)定的預(yù)定利率上限調(diào)整點。

就在1月10日這一天，中國人壽、平安人壽、太保人壽、工銀安盛人壽4家機構(gòu)不約而同發(fā)布公告稱，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展和資產(chǎn)負(fù)債管理等情況、中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布的預(yù)定利率研究值，公司維持目前普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.5%、分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2%、萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值1.5%不變。

當(dāng)前，新備案普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，比預(yù)定利率研究值高出0.16%，這或許意味著，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率在今年一季度不會調(diào)整，最早可能在四季度調(diào)整。未來一段時間，保險產(chǎn)品預(yù)定利率的調(diào)整不再是“大驚小怪”的事，至于是上調(diào)還是下調(diào)，則取決于每季度行業(yè)協(xié)會發(fā)布的預(yù)定利率研究值。

“動態(tài)調(diào)整”實操細(xì)則出臺

對于1月10日的這份《通知》，行業(yè)內(nèi)并不意外。

因為早在2024年8月監(jiān)管向行業(yè)下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制》的指導(dǎo)性文件就已經(jīng)指出，“建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制”?，F(xiàn)在這份新《通知》只是進(jìn)一步明確人身險公司究竟應(yīng)該如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、市場利率“動態(tài)調(diào)整”。

根據(jù)最新發(fā)布的《通知》，人身險公司要加強趨勢分析和前瞻性研判，動態(tài)調(diào)整公司普通型人身保險、分紅型人身保險預(yù)定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

具體來看，預(yù)定利率最高值取0.25%的整倍數(shù)。當(dāng)人身險公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。

與之相對的是，當(dāng)人身險公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值低25個基點及以上時，可以適當(dāng)上調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，調(diào)整后的預(yù)定利率最高值原則上不得超過預(yù)定利率研究值。

在調(diào)整普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值的同時，則要按照一定的差值，合理調(diào)整分紅型人身保險和萬能型人身保險預(yù)定利率的最高值。在調(diào)整預(yù)定利率過程中，《通知》明確提出，人身險公司要加強與合作渠道的溝通，做好消費者解釋和服務(wù)工作，實現(xiàn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

面對預(yù)定利率上限調(diào)整新機制，《通知》提醒人身險公司加強久期和利率風(fēng)險管理，暢通資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端定價的傳導(dǎo)機制，提前做好新產(chǎn)品開發(fā)備案、渠道合作、人員培訓(xùn)等應(yīng)對準(zhǔn)備。

年內(nèi)上限或再調(diào)降

自2024年10月起，人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限已經(jīng)全面進(jìn)入“2”時代。

金融監(jiān)管總局在2024年8月下發(fā)的《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制》文件就明確，自2024年9月1日起，新備案普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產(chǎn)品停止銷售。

在中國保險行業(yè)協(xié)會1月10日組織召開的人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會例會上，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%，低于當(dāng)前新備案普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限2.5%。

縱觀市場，從當(dāng)前經(jīng)濟形勢來看，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限在今年大概率會再迎來一次調(diào)降。根據(jù)2023年和2024年人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限下調(diào)來推斷，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限或從2.5%降至2%；新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限預(yù)計從1.5%降至1%；新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限預(yù)計從2%下調(diào)為1.5%。

事實上，目前，無論是預(yù)定利率下調(diào)還是建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制，都是業(yè)內(nèi)“眾望所歸”和“勢在必行”。

如在海通國際研報看來，預(yù)定利率下調(diào)與長端利率下行趨勢相適應(yīng)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債成本，降低行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。同時，建立與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制，可以提高預(yù)定利率的調(diào)整效率和及時性，提升險企資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。

“這一動態(tài)調(diào)整機制能夠提升預(yù)定利率調(diào)整的及時性，建立防范化解利差損風(fēng)險的長效機制，有助于推動人身險行業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。在預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制之下，當(dāng)長期利率處于下降周期時，預(yù)定利率可以及時下調(diào)，有助于防范利差損風(fēng)險；當(dāng)長期利率處于上升周期時，預(yù)定利率可以隨之上調(diào)，有助于保持保險產(chǎn)品的相對競爭力?！敝行沤ㄍ堆袌笳J(rèn)為。

防范“利差損”風(fēng)險

“預(yù)定利率研究值”具體參考哪些指標(biāo)？《通知》已明確，“結(jié)合5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況”。

10年期國債收益率反映了市場對未來經(jīng)濟基本面和宏觀政策的預(yù)期，因而被視為各類資產(chǎn)收益率的“錨”。截至1月10日，我國10年期國債收益率已降至1.625%的歷史低位。而在人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限上一輪上調(diào)時，我國10年期國債收益率還在2%以上的位置。

LPR或者5年期定期存款利率很大程度上取決于當(dāng)前中國人民銀行的貨幣政策，“適度寬松”是今年我國貨幣政策主線。

今年1月3日至4日召開的中國人民銀行工作會議已明確提出，實施適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。綜合運用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

近一段時間以來，長端利率下行明顯，保險資金投資收益率持續(xù)承壓，降低負(fù)債成本是資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)在要求，也是防范“利差損”風(fēng)險的關(guān)鍵。

值得一提的是，中國人民銀行近日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》有一篇專欄主題為“人身險公司利差損風(fēng)險及應(yīng)對”，中央金融工作會議明確指出，要發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟減震器和社會穩(wěn)定器功能。2023年以來，監(jiān)管部門采取了包括推行“報行合一”、下調(diào)傳統(tǒng)險預(yù)定利率以及對萬能險和分紅險的實際結(jié)算利率進(jìn)行壓降等一系列措施來防范“利差損”風(fēng)險。

這篇文章還提出四條險企應(yīng)對“利差損”風(fēng)險的思路：

? 持續(xù)推動行業(yè)降低負(fù)債成本，根據(jù)長期利率趨勢，推動行業(yè)靈活調(diào)整各類型保險產(chǎn)品定價利率，緩解負(fù)債成本壓力，確保長期“利差損”風(fēng)險可控。

? 豐富保險產(chǎn)品供給。

? 增加長期債券供給。

? 完善人身險公司長期評價考核體系，強化“償二代”二期逆周期監(jiān)管。

“利差損”風(fēng)險，一方面來源于企業(yè)的自身經(jīng)營，另一方面與當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境緊密相關(guān)。當(dāng)前我國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的過程中，“穩(wěn)經(jīng)濟”政策還將陸續(xù)出臺，經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。保險業(yè)正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，為避免“利差損”風(fēng)險，險企需要加強資產(chǎn)負(fù)債管理，結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢、市場利率變化、自身實際情況等因素，不斷提升保險產(chǎn)品定價的科學(xué)性有效性，切實防范經(jīng)營風(fēng)險。