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12月20日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過(guò)渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確原定2024年底結(jié)束的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過(guò)渡期，延長(zhǎng)一年至2025年底。

監(jiān)管部門(mén)給險(xiǎn)企償付能力定下的標(biāo)準(zhǔn)是綜合償付能力充足率不低于100%，核心償付能力充足率不低于50%，以及風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類(lèi)及以上。

“償二代”二期開(kāi)始之前，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率的均值分別是232.1%和219.7%，到2024年三季度，這兩個(gè)數(shù)字分別降至197.4%和135.1%，降幅不可謂不明顯。這其中有一年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況變化使然，也有“償二代”二期的影響。

償付能力簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以理解為險(xiǎn)企償還自己債務(wù)的能力，也就是賠償能力。險(xiǎn)企賣(mài)出保險(xiǎn)產(chǎn)品，收了保費(fèi)，形成了負(fù)債，在大數(shù)法則之下，未來(lái)出險(xiǎn)要償還的是保額。償付能力越強(qiáng)，就越能提升險(xiǎn)企在市場(chǎng)上的聲譽(yù)和信用，會(huì)帶來(lái)用腳投票，反之亦然。

市場(chǎng)上的表現(xiàn)只是其中一面，另一面則是監(jiān)管帶來(lái)的成本。一旦償付能力不達(dá)標(biāo)，隨之而來(lái)的可能是監(jiān)管措施和監(jiān)管處罰，輕則高管限薪降薪，重則暫停新業(yè)務(wù)。

面對(duì)償付能力下降，險(xiǎn)企的對(duì)策要么上市，要么發(fā)債，要么直接增資擴(kuò)股。但在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境里，情緒多變且脆弱，前者將承受來(lái)自輿論的壓力，并且監(jiān)管也不輕易放行。一般而言，大股東“輸血”成為普遍選擇，增資擴(kuò)股，反正花的是股東的錢(qián)，不是股民的錢(qián)，不太會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒反彈。但增資這事，在這些年保險(xiǎn)牌照和保險(xiǎn)股權(quán)遇冷的背景下，不可能熱火朝天，更多是理性算計(jì)下的“小步快跑”。

相較而言，發(fā)債在低利率下更顯優(yōu)勢(shì)，特別是永續(xù)債還能補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升核心償付能力充足率，因此吸引了越來(lái)越多的企業(yè)發(fā)行永續(xù)債。

除此之外，險(xiǎn)企補(bǔ)充資本金的方式還可以通過(guò)內(nèi)源性盈利，但通過(guò)消耗利潤(rùn)的方式來(lái)補(bǔ)充資本金，對(duì)于絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)而言并非易事。就是盈利能力更強(qiáng)的國(guó)有大行，也是通過(guò)中央?yún)R金注資的方式增加資本金。

“償二代”二期勢(shì)大力沉，頭部險(xiǎn)企使出渾身解數(shù)，尚能見(jiàn)招拆招，但對(duì)于相當(dāng)數(shù)量的中小險(xiǎn)企而言，一旦規(guī)則切換，償付能力進(jìn)一步下降，很有可能陷入經(jīng)營(yíng)困境，并產(chǎn)生負(fù)的外部性效應(yīng)，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

事實(shí)上，中小險(xiǎn)企一直是近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)的“心病”。行業(yè)處于新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期，高質(zhì)量發(fā)展的呼聲高漲，傳統(tǒng)大進(jìn)大出的增長(zhǎng)模式式微，大規(guī)模同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)日益面臨天花板的約束，導(dǎo)致盈利能力和償付能力成為中小險(xiǎn)企的兩道難關(guān)。

哪怕是揚(yáng)眉吐氣的2024年三季度，上市五大險(xiǎn)企的財(cái)報(bào)紛紛變喜報(bào)，中小險(xiǎn)企依然身處盈利危機(jī)之中。如此，在盈利比較困難的情況下，中小險(xiǎn)企治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題被一步步放大，要么門(mén)檻高，要么成本高，導(dǎo)致增資和發(fā)債都很難，償付能力的預(yù)期也是呈現(xiàn)逐漸走低。

監(jiān)管對(duì)于償付能力指標(biāo)的重視，其來(lái)有自。強(qiáng)監(jiān)管的金融環(huán)境之下，保險(xiǎn)業(yè)亦不能置身事外。無(wú)論是“拆彈”問(wèn)題險(xiǎn)企，還是強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓?！?，都是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在邏輯。因此確保險(xiǎn)企“不出事”，能夠“配得起”，償付能力指標(biāo)就是前瞻監(jiān)管的一個(gè)抓手。

監(jiān)管導(dǎo)向也是市場(chǎng)導(dǎo)向。償付能力監(jiān)管從嚴(yán)，促使險(xiǎn)企加快從追求速度和規(guī)模向以價(jià)值和效益為中心轉(zhuǎn)變，讓險(xiǎn)企重視投資能力建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)能力管理，特別是在“報(bào)行合一”下，險(xiǎn)企有效管理利差損風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)，顯得尤為重要。

方向是第一性原理，目標(biāo)是強(qiáng)化償付能力監(jiān)管，至于時(shí)間、節(jié)奏和路徑等，都是可以因時(shí)制宜和因地制宜的?！皟敹倍诘难悠?，就是這樣審時(shí)度勢(shì)的結(jié)果。既要把壓力傳導(dǎo)給市場(chǎng)和險(xiǎn)企，又不能急于求成，把握好度，對(duì)于監(jiān)管來(lái)說(shuō)，是個(gè)重要問(wèn)題，過(guò)猶不及。

自古，不審勢(shì)寬嚴(yán)皆誤。什么都不做的風(fēng)險(xiǎn)最大，保險(xiǎn)想要高質(zhì)量發(fā)展，就不能繼續(xù)從前的增長(zhǎng)模式，就不能不倒逼。但飯要一口一口吃，能力建設(shè)也要一步一步走。這樣的監(jiān)管，才是監(jiān)管需要把握的前瞻監(jiān)管和過(guò)程監(jiān)管之間的平衡術(shù)。