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大環(huán)境瞬息萬變，順勢而為格外重要。

12月20日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實施過渡期有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_，原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

“對于因新舊規(guī)則切換對償付能力充足率影響較大的保險公司，可與金融監(jiān)管總局及派出機構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局將一司一策確定過渡期政策。原已享受過渡期政策的單家保險公司，2025年過渡期政策原則上不得優(yōu)于保險公司原過渡期最后一年享受的政策?！薄锻ㄖ分赋?。

為了促使保險公司專注主業(yè)，防止資本在金融領域野蠻生長，在監(jiān)管要求下，險企從2022年初開始實行“償二代”二期規(guī)則，其對資本的嚴格認定讓險企償付能力出現(xiàn)普遍下降。

在大限將至前，監(jiān)管將償二代”二期過渡期延長背后的考量是什么？金融監(jiān)管總局有關負責人回應稱：“考慮到保險業(yè)償付能力監(jiān)管規(guī)則切換至規(guī)則Ⅱ的影響尚未完全消化，為維護保險業(yè)穩(wěn)健運行，經(jīng)審慎研究決定，延長規(guī)則Ⅱ?qū)嵤┻^渡期至2025年底?！?

“償二代”二期過渡期間

險企償付能力充足率下滑

為了讓消費者在購買保險產(chǎn)品時更有安全感和踏實感，監(jiān)管機構(gòu)要求險企具備一定的償付能力。

一般而言，險企的償付能力充足率主要包括綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率。其中，綜合償付能力充足率，是指實際資本與最低資本的比值，衡量保險公司資本的總體充足狀況；核心償付能力充足率，是指核心資本與最低資本的比值，衡量保險公司高質(zhì)量資本的充足狀況。

償付能力達標險企必須同時滿足三項監(jiān)管要求：一是核心償付能力充足率不低于50%；二是綜合償付能力充足率不低于100%；三是風險綜合評級在B類以上。

根據(jù)原中國銀保監(jiān)會要求，保險業(yè)自編報2022年一季度償付能力季度報告起全面實施《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》。對于受新規(guī)影響較大的保險公司，銀保監(jiān)會將根據(jù)實際情況確定過渡期政策，允許在部分監(jiān)管規(guī)則上分步到位，最晚于2025年起全面執(zhí)行到位。

相較于此前的“考核要求”，“償二代”二期完善了利率風險的計量方法，優(yōu)化了對沖利率風險的資產(chǎn)范圍和評估曲線，引導保險公司加強資產(chǎn)負債匹配管理。針對重疾風險顯著上升的情況，增設了重疾惡化因子，引導保險公司科學發(fā)展重疾產(chǎn)品。針對專屬養(yǎng)老保險產(chǎn)品的長期性特征和風險實際，對長壽風險最低資本給予10%的折扣，以體現(xiàn)監(jiān)管支持導向。

不僅如此，“償二代”二期還完善了長期股權投資的實際資本和最低資本計量標準，大幅提升了風險因子，對具有控制權的長期股權投資（子公司），實施資本100%全額扣除。

自“償二代”二期規(guī)則嚴格實施以來，保險公司核心償付能力充足率和綜合償付能力普遍下降。

國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度末，納入統(tǒng)計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。

而2024年三季度末，保險業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率為135.1%。其中，財產(chǎn)險公司、人身險公司、再保險公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力充足率分別為203.9%、119.5%、230.1%。

根據(jù)媒體統(tǒng)計，85家財險公司披露的2024年三季度償付能力報告中，56%的公司核心償付能力充足率環(huán)比下降；59%的公司綜合償付能力充足率較二季度末有所下滑。在披露2024年三季度償付能力報告的76家人身險公司中，六成險企三季度末償付能力充足率環(huán)比上升，三成公司環(huán)比下降。

應對償付考核壓力

明年發(fā)債有望維持千億規(guī)模

在原本的考核規(guī)定下，險企執(zhí)行“償二代”二期，最多有三年過渡期。

也基于此，今年以來，險企積極發(fā)債“補血”以求在大限前夯實資本能力。此前，今年至少已有14家險企發(fā)債補充資本，債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超千億元。

從今年險企發(fā)行的資本補充債情況來看，票面利率為 2.15%—2.9%，顯著低于五年前的 3.3%—6.25%。當發(fā)債的融資成本下降后，預計2025年險企發(fā)新債還舊債的動力更足。

與此同時，險企的永續(xù)債發(fā)行還在持續(xù)擴容。2023年泰康人壽飲“頭啖湯”，發(fā)行首只險企永續(xù)債。今年，平安人壽、泰康人壽、中國太平洋人壽、中英人壽和中郵人壽分別發(fā)行150億元、90億元、80億元、30億元、9億元永續(xù)債。

永續(xù)債即保險公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補充債券。

對于需要補充核心償付能力的險企來說，永續(xù)債可謂是“對癥下藥”。因為盡管險企資本補充工具多樣，如普通股、優(yōu)先股、資本公積和債務性資本工具等，但資本補充債券、次級定期債券等屬于附屬一級資本，無法補充核心資本。而永續(xù)債可補充核心二級資本、提升險企核心償付能力充足率。

“在當前市場利率下行周期中，保險公司通過發(fā)債補充資本的方式更具有經(jīng)濟效益，相較于增資擴股易導致股權稀釋等衍生問題，發(fā)債融資的方式更具備吸引力。預計2025年險企發(fā)債融資補充資本的規(guī)模仍有望維持在千億以上?？紤]到資本補充債僅能補充險企的附屬一級資本，對核心償付能力充足率無法起到‘增值’作用，而發(fā)行永續(xù)債可直接補充核心二級資本，提升險企的核心償付能力充足率，預計2025年永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模有望進一步擴容。”招銀國際有關中國保險2025展望的研報指出。

強化逆周期監(jiān)管

維護保險業(yè)穩(wěn)健運行

所謂“償二代”，即指中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系。

作為新體系，它有一個逐步推進、循序漸進的過程。2012年3月，原保監(jiān)會啟動“償二代”建設工程；2015年2月，原保監(jiān)會發(fā)布“償二代”主干技術標準共17項監(jiān)管規(guī)則并試運行，行業(yè)進入新舊體系并行的過渡期；2016年“償二代”正式施行；2017年4月，原保監(jiān)會宣布“償二代”二期工程啟動。

2021年末，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，標志著“償二代”二期工程建設順利完成。

彼時，市場預計短期內(nèi)行業(yè)大部分公司償付能力充足率將有所下降，長期則利好行業(yè)健康、規(guī)范發(fā)展。

對于險企而言，償付能力是非常重要的指標，一旦不達標，可能會被采取監(jiān)管措施，包括限制高管薪酬、暫停新業(yè)務等。此前就有險企因償付能力充足率下降，宣布暫?；ヂ?lián)網(wǎng)人身險等業(yè)務的先例。

此次，金融監(jiān)督管理總局新發(fā)布的《通知》除了明確過渡期延長一年，還明確了時間安排、政策要求和申請流程。

根據(jù)《通知》，對因新舊規(guī)則切換對償付能力充足率影響較大的保險公司，可于2025年1月15日前與金融監(jiān)管總局及派出機構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局根據(jù)實際情況于2025年2月底前一司一策確定過渡期政策。原已享受過渡期政策的單家保險公司，2025年過渡期政策不得優(yōu)于保險公司原過渡期最后一年享受的政策。

在申請流程方面，由金融監(jiān)管總局直接監(jiān)管的保險公司，應與金融監(jiān)管總局機構(gòu)監(jiān)管司溝通，由金融監(jiān)管總局確定過渡期政策；由各金融監(jiān)管局監(jiān)管的保險公司應與屬地金融監(jiān)管局溝通，屬地金融監(jiān)管局提出初步方案，報金融監(jiān)管總局機構(gòu)監(jiān)管司審查同意后，確定過渡期政策。

總體而言，保險公司一般通過內(nèi)源性盈利增長，以及外源性增資發(fā)債提升償付能力?，F(xiàn)階段，“利差損”風險下，險企資負兩端壓力并不小，特別是對于中小險企而言，無論是想獲得有實力的股東增資，還是通過發(fā)債來拓寬資本補充渠道都存在一定的困難。監(jiān)管規(guī)定有時候不是“冷冰冰”的條文要求，需要考慮行業(yè)處境、靈活調(diào)整才能實現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。