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12月首個(gè)交易日，10年期國(guó)債跌破2%，交易商協(xié)會(huì)再度點(diǎn)名幾家金融機(jī)構(gòu)，引起市場(chǎng)關(guān)注。在其背后，資金大量涌向債券市場(chǎng)，收益率不斷刷新歷史低位，成為今年“資產(chǎn)荒”的又一個(gè)注腳。

隨著利率下行，固收投資占比較高的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品普遍壓力加大，例如銀行同業(yè)存單利率在機(jī)構(gòu)“搶券潮”中瘋狂下跌、債券基金遭贖回持續(xù)“失血”。

對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)而言，防范利差損也是當(dāng)下重要課題。疊加產(chǎn)品預(yù)定利率一年內(nèi)兩次調(diào)降，不少壽險(xiǎn)公司切換產(chǎn)品策略，“保證利益+保單紅利”模式的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品重新“回歸”，成為重點(diǎn)發(fā)力方向。

低利率時(shí)代

怎樣“可攻可守”

今年以來，“資產(chǎn)荒”行情持續(xù)演繹，10年期和30年期國(guó)債收益率持續(xù)走低，債市走出了史詩(shī)級(jí)別的“債?！毙星?。12月首個(gè)交易日，10年期國(guó)債收益率下滑至2%下方，創(chuàng)下2002年4月以來新低。

業(yè)界分析認(rèn)為，臨近年底，中小銀行、保險(xiǎn)公司、資管機(jī)構(gòu)等配置長(zhǎng)端利率債需求旺盛，往往會(huì)帶動(dòng)國(guó)債收益率下行。此外，全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制近日發(fā)布的兩份文件，加上臨近年底央行大手筆釋放流動(dòng)性，也都起到重要催化作用。

利率下行無疑加大了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的考驗(yàn)，同時(shí)，“資產(chǎn)荒”也反映了投資者的復(fù)雜心態(tài)。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，從資產(chǎn)配置的矛盾可看出，投資者一方面希望在市場(chǎng)不確定性中尋找避險(xiǎn)和穩(wěn)定收益，另一方面試圖在波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)和保持投資組合的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

哪些產(chǎn)品“可攻可守”？

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，有此能力的是分紅險(xiǎn)。分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的收益分為保證利益和保單紅利兩部分。前者是分紅險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)為保單設(shè)計(jì)的利率（即預(yù)定利率），可視作保險(xiǎn)公司為客戶提供的保底收益；后者即紅利部分，取決于保險(xiǎn)公司分紅產(chǎn)品賬戶的經(jīng)營(yíng)情況。

這種特性讓其在當(dāng)前形勢(shì)下吸引力進(jìn)一步提升。中信證券研報(bào)分析稱，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，同為浮動(dòng)利益產(chǎn)品形態(tài)的有分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)。其中，分紅險(xiǎn)有更好的收益平滑機(jī)制，能大幅降低股票資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤(rùn)表的影響，有巨大發(fā)展空間。

分紅險(xiǎn)回歸

大險(xiǎn)企更具優(yōu)勢(shì)

目前，分紅險(xiǎn)已“回歸”。在利率中樞下行、產(chǎn)品預(yù)定利率一年內(nèi)兩次調(diào)降，以及投資端承壓、利差損風(fēng)險(xiǎn)加大等多方面因素影響下，不少險(xiǎn)企在2024年中報(bào)季時(shí)就切換產(chǎn)品策略，明確要“主打”分紅險(xiǎn)。

例如一家頭部險(xiǎn)企明確，未來將“主打”分紅險(xiǎn)，預(yù)計(jì)該類產(chǎn)品將占到銷售額的50%以上。一方面，分紅型業(yè)務(wù)發(fā)展將提升客戶抵御利率風(fēng)險(xiǎn)及退保風(fēng)險(xiǎn)的能力，因?yàn)榉旨t產(chǎn)品遵循的是公司和客戶共擔(dān)未來利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；另一方面，公司也會(huì)結(jié)合市場(chǎng)利率和預(yù)定利率的調(diào)整，對(duì)分紅險(xiǎn)的分紅水平進(jìn)行調(diào)整，幫助公司更好地管理自己的“成本賬”。

另一家頭部險(xiǎn)企也稱，明年預(yù)計(jì)分紅險(xiǎn)占比會(huì)在50%以上，對(duì)銀保渠道也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面聚焦5年期以上長(zhǎng)繳類別分紅險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)。還有保險(xiǎn)公司已啟動(dòng)對(duì)代理人的分紅險(xiǎn)培訓(xùn)。

在2025即將開啟的業(yè)務(wù)沖刺階段，目前雖然各家險(xiǎn)企推出的產(chǎn)品仍以年金保險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等為主，但產(chǎn)品普遍加入了分紅模式，浮動(dòng)利益型產(chǎn)品躋身主流。業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著預(yù)定利率調(diào)降，分紅險(xiǎn)的吸引力將進(jìn)一步提升，有望獲得更大市場(chǎng)份額。

大中小型公司的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品差異化會(huì)進(jìn)一步凸顯，因?yàn)榇蠊就顿Y水平和穩(wěn)定性相對(duì)較高?！皩?shí)現(xiàn)保底收益，不僅依賴風(fēng)控，而且還依賴公司整體的投資管理體系，包括戰(zhàn)略配置、戰(zhàn)術(shù)配置、各類資產(chǎn)品種的選擇等。在獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面，頭部險(xiǎn)企尤其是有央企背景的險(xiǎn)企也相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)，有能力幫助消費(fèi)者獲取上升的收益空間?！币晃槐ｋU(xiǎn)公司投研部人士說道。

另外，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品消耗資本金也較多，隨著分紅險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，中小公司還面臨增資壓力，中小公司股東的增資能力也有待考量。

收益保障新考

如何鍛造穩(wěn)健內(nèi)核

如前述提到，從2024年中報(bào)季開始，分紅險(xiǎn)就是許多險(xiǎn)企重點(diǎn)布局的產(chǎn)品，進(jìn)入2025年開門紅沖擊業(yè)績(jī)階段，分紅險(xiǎn)更是加速迭代推出。

日前，太平人壽推出一款全新的分紅型終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品“太平國(guó)弘一號(hào)終身壽險(xiǎn)（分紅型）”（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)弘一號(hào)”），通過長(zhǎng)期確定的保證利益及特有的分紅優(yōu)勢(shì)，滿足消費(fèi)者對(duì)生命價(jià)值和資產(chǎn)管理等多層次、個(gè)性化的保障需求。

“在起伏動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)周期中，能穿越周期，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡至關(guān)重要。”據(jù)太平人壽產(chǎn)品市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“國(guó)弘一號(hào)”既能幫助客戶提前鎖定保證利益，抵御市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保單持有人還可參與太平人壽分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈余分配，分享公司專業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，這是其顯著優(yōu)勢(shì)。

為順應(yīng)市場(chǎng)變化，“國(guó)弘一號(hào)”還支持月交保險(xiǎn)費(fèi)，覆蓋不同年齡段的投保人群，滿足不同消費(fèi)者的需求和消費(fèi)習(xí)慣。該產(chǎn)品同時(shí)支持保單貸款、減額交清等多項(xiàng)功能或服務(wù)，進(jìn)一步滿足客戶保險(xiǎn)保障以及資金流動(dòng)性的雙重需求。

對(duì)保險(xiǎn)公司而言，分紅型產(chǎn)品的投資策略需更加注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。太平人壽對(duì)此表示，在低利率環(huán)境下，穩(wěn)定的票息收入不足以達(dá)到客戶預(yù)期的收益率水平，需持續(xù)強(qiáng)化權(quán)益類資產(chǎn)的管理，提升長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。太平人壽已在此方面加碼，建立了自上而下的治理結(jié)構(gòu)，以及相應(yīng)的考核機(jī)制，以在資產(chǎn)和負(fù)債兩端相互約束、有效聯(lián)動(dòng)。目前，太平人壽投資資產(chǎn)規(guī)模已超萬億量級(jí)。

此外，分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等產(chǎn)品形態(tài)較為復(fù)雜，怎樣讓消費(fèi)者更好更快地了解和接受產(chǎn)品，也是分紅險(xiǎn)面臨的新考題之一。太平人壽表示，首先由專業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)課程和輔助工具，從理念、知識(shí)和邏輯三方面剖析分紅險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)合規(guī)講解產(chǎn)品；其次通過種子講師輻射到整個(gè)業(yè)務(wù)條線，代理人必須通過相關(guān)考試才能銷售分紅險(xiǎn)；最后通過實(shí)際演練總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化課程設(shè)計(jì)，提升隊(duì)伍能力。

除了上述能力外，近年不少保險(xiǎn)公司還提供更加個(gè)性化和多元化的服務(wù)，通過“保險(xiǎn)+服務(wù)”的模式來提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和客戶滿意度。作為業(yè)內(nèi)醫(yī)康養(yǎng)領(lǐng)域的先行者，太平人壽已將“保險(xiǎn)+醫(yī)康養(yǎng)”模式作為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、貼近人民需求的重要抓手，持續(xù)探索保險(xiǎn)與醫(yī)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，為更多消費(fèi)者提供涵蓋醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等綜合性服務(wù)?！氨ｋU(xiǎn)+醫(yī)康養(yǎng)”服務(wù)模式下，保險(xiǎn)不只是一個(gè)金融產(chǎn)品，更是“享老有社區(qū)、照護(hù)有資源、服務(wù)有平臺(tái)、支付有保險(xiǎn)”的全鏈條式解決方案。