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“償二代二期”落地一年多來，面對更嚴(yán)格的監(jiān)管制度，險企資本“補(bǔ)血”的需求大幅提升，為滿足政策要求、謀求進(jìn)一步發(fā)展，增資、發(fā)債日漸成為行業(yè)主體的“常規(guī)操作”。

然而，在行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)、資本市場震蕩波動的背景下，險企開啟多渠道“補(bǔ)血”的同時，亦在渴求政策層面給予更多呵護(hù)。

就在市場翹首以盼之時，監(jiān)管早已覺察到險企資本承壓現(xiàn)狀。國家金融監(jiān)管總局最新發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，在不調(diào)整償付能力紅線的前提下，在最低資本要求、股票投資風(fēng)險因子等方面優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。與此同時，明確差異化調(diào)節(jié)保險公司最低資本要求，引導(dǎo)保險公司回歸本源的同時，支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

值得關(guān)注的是，新政剛剛落地不久，險企補(bǔ)血新工具“永續(xù)債”發(fā)行也迎來新進(jìn)展。9月13日，泰康人壽擬發(fā)行不超過200億元永續(xù)債的申請獲得國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)。如今險企獲批發(fā)行永續(xù)債，于行業(yè)而言，無疑是又一利好信號，或?yàn)樾袠I(yè)提高風(fēng)險抵御能力再次助益。

在央行和原銀保監(jiān)會出臺政策鼓勵保險公司發(fā)行永續(xù)債一年后，險企永續(xù)債發(fā)行迎來進(jìn)展。

近日，國家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于泰康人壽保險有限責(zé)任公司發(fā)行無固定期限資本債券的批復(fù)》顯示，同意泰康人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過200億元。

無固定期限資本債券也叫永續(xù)債，即保險公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。保險公司可通過發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充核心二級資本，永續(xù)債余額不得超過核心資本的30%。

對于亟需補(bǔ)充核心償付能力的險企來說，永續(xù)債可謂是“對癥下藥”。因?yàn)楸M管險企資本補(bǔ)充工具多樣，如普通股、優(yōu)先股、資本公積和債務(wù)性資本工具等，但資本補(bǔ)充債券、次級定期債券等屬于附屬一級資本，無法補(bǔ)充核心資本。而永續(xù)債可補(bǔ)充核心二級資本、提升險企核心償付能力充足率。

以這次喝“頭啖湯”的泰康人壽為例，最新的償付報告顯示，截至2023年二季度末，泰康人壽的核心償付能力充足率為103.29%。此次永續(xù)債發(fā)行，無異為該公司進(jìn)一步提升償付能力注入“強(qiáng)心劑”。

事實(shí)上，在今年上半年已經(jīng)有險企發(fā)行美元永續(xù)債。中國太平3月10日發(fā)行20億美元永續(xù)次級資本證券。

其實(shí)，對于市場而言，人民幣永續(xù)債在中國其他金融行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)較為成熟，但對于中國保險行業(yè)來說還是新鮮事物。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，“償二代二期”政策落地后，部分保險公司償付能力承壓，發(fā)行資本補(bǔ)充債券、永續(xù)債對附屬一級資本、核心二級資本進(jìn)行補(bǔ)充的需求真實(shí)存在。預(yù)計未來永續(xù)債或?qū)⒊蔀楦啾ｋU公司青睞的資本補(bǔ)充工具。

不過也有機(jī)構(gòu)人士指出，受資本實(shí)力與市場影響力等因素影響，大中型險企發(fā)行永續(xù)債更具吸引力。華泰證券相關(guān)研究報告就曾分析稱，相較于非永續(xù)次級債，永續(xù)債存在減記或轉(zhuǎn)股風(fēng)險，且清償順序更靠后，預(yù)計將享有更高的品種溢價，頭部險企永續(xù)債可能具備一定的配置價值。

“償二代二期”規(guī)則加強(qiáng)了資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對實(shí)際資本進(jìn)行分級，并新增了交易對手、大類資產(chǎn)及房地產(chǎn)集中度風(fēng)險的最低資本要求等。自去年初實(shí)施以來，保險公司核心償付能力充足率和綜合償付能力出現(xiàn)了普遍下降。

不僅如此，由于近兩年保險業(yè)步入高質(zhì)量轉(zhuǎn)型深水區(qū)，疊加資本市場行情震蕩，部分險企經(jīng)營利潤受挫，致使其償付能力充足率接連下滑。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為188%，核心償付能力充足率為122.7%。而上述兩項(xiàng)指標(biāo)，較2021年第四季度末分別下滑約44.1個百分點(diǎn)和97個百分點(diǎn)。

因此，為了滿足監(jiān)管償付能力充足率要求，今年以來，不少保險公司選擇發(fā)行債券補(bǔ)充資本。

根據(jù)國家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布的批復(fù)統(tǒng)計，2023年以來，共有9家保險公司獲批發(fā)行資本補(bǔ)充債，合計不超過686.5億元，而壽險公司占據(jù)6家。從獲批發(fā)行規(guī)模來看，中國人保和新華保險、泰康人壽3家發(fā)債規(guī)模站上100億元，其余6家發(fā)行規(guī)模均低于50億元。

注：根據(jù)國家金融監(jiān)管總局批復(fù)整理

獲監(jiān)管批復(fù)以來，多家保險公司已成功發(fā)行資本補(bǔ)充債。如中再產(chǎn)險成功發(fā)行40億元資本補(bǔ)充債；太保產(chǎn)險成功發(fā)行兩筆資本補(bǔ)充債，合計100億元；農(nóng)銀人壽、利安人壽也分別成功發(fā)行35億元和10億元的資本補(bǔ)充債。6月5日，中國人保完成發(fā)行120億元資本補(bǔ)充債券等。

當(dāng)然，除了發(fā)債外，不少險企也通過股權(quán)增資方式“補(bǔ)血”。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年上半年，保險公司通過市場化方式補(bǔ)充資本超800億元，超過去年全年540.47億元的規(guī)模。其中，11家險企通過增資補(bǔ)充資本，增資規(guī)模為192億元。

另據(jù)公開信息顯示，今年下半年以來，還有多家險企增資計劃“在路上”。如比亞迪財險擬增資30億元、陽光人壽擬增資50億元、北大方正人壽擬增資17億元等。

可以看到，“償二代二期”規(guī)則落地以來，保險公司資本“補(bǔ)血”的需求度持續(xù)提升，這也折射出行業(yè)償付能力面臨挑戰(zhàn)的客觀現(xiàn)實(shí)。

從國家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)來看，截至今年二季度末，186家保險公司中，55家公司風(fēng)險綜合評級為A類，104家保險公司為B類，15家保險公司為C類，12家保險公司為D類。對比2021年末數(shù)據(jù)來看，償付能力“不達(dá)標(biāo)”險企中，C、D類保險公司數(shù)量分別增加了7家和8家。

值得一提的是，償付能力“不達(dá)標(biāo)”險企中，中小保險公司占據(jù)主導(dǎo)，但不得不說的是，在當(dāng)下保險公司股權(quán)交易市場冷清、中小險企經(jīng)營艱難的大環(huán)境下，謀求資本直接“補(bǔ)血”的難度也顯著增加。

面對險企資本補(bǔ)充和償付能力上的壓力，近期，監(jiān)管也出臺“及時雨”政策開始松綁。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》。《通知》主要包括四方面內(nèi)容：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求；二是引導(dǎo)保險公司回歸保障本源；三是引導(dǎo)保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展；四是引導(dǎo)保險公司支持科技創(chuàng)新。

對于償付能力承壓的保險公司，特別是中小險企來說，上述《通知》最直接的影響是，進(jìn)一步優(yōu)化險企償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有助提升險企償付能力充足率。

《通知》要求，總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。

據(jù)東吳證券測算，以今年一季度保險行業(yè)平均償付能力充足率190.3%為樣本，預(yù)計可以提升保險行業(yè)償付能力充足率15.2個百分點(diǎn)，將大大緩解中小險企的資本壓力。

聯(lián)合資信的研報指出，《通知》采用最低資本折扣計量的方式，一定程度上提升了保險公司償付能力充足率水平，同時針對不同類別、不同規(guī)模的保險公司分別規(guī)定了不同的折扣比例，體現(xiàn)了監(jiān)管對保險公司差異化、精細(xì)化管理模式，并體現(xiàn)了國家對中小保險公司業(yè)務(wù)開展、穩(wěn)健經(jīng)營的支持，有利于中小保險公司更好參與市場競爭，有利于保險行業(yè)穩(wěn)健均衡發(fā)展。不過，對于償付能力嚴(yán)重不足的公司，助益或許也只能是九牛之一毛，只是些許緩解，并不能徹底解決。

此外，在優(yōu)化資本計量標(biāo)準(zhǔn)方面，對于《通知》提出的“剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例，從不超過35%提高至不超過40%”政策，有分析人士也指出，該比例上限提升至40%后，人身險公司的核心資本和實(shí)際資本有望增加、償付能力充足率壓力將得到緩解，同時也將引導(dǎo)行業(yè)更注重長期業(yè)務(wù)發(fā)展，回歸保障本源。

總體來看，無論是近期泰康人壽發(fā)行永續(xù)債申請獲批，還是償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，皆能反映出政策呵護(hù)保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的信號。