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保契

陽光總在風(fēng)雨后。

作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險資金的動向一向是市場關(guān)注焦點(diǎn)。今年以來，險資相繼舉牌上市公司，引發(fā)市場廣泛關(guān)注，也讓人不禁想起了當(dāng)年的“寶萬之爭”。當(dāng)年以寶能系為首的險資，其“快”、“狠”的投資風(fēng)格，讓諸多上市公司和投資者對險資舉牌深懷忌憚。而如今卻是不一樣的險資歸來！

“獵物”目標(biāo)變了：

今年以來，已有5家上市公司受到險資青睞，2月份以來的3次險資舉牌的標(biāo)的均為港股，這與此前險資舉牌投向A股標(biāo)的的操作截然不同。險資開始精選個股集中持有，并且持倉周期較以前更長，目光也逐漸投向海外市場。

“打獵”方法變了：

本輪險資舉牌方式，一部分采用了傳統(tǒng)的二級市場買入方式，而另一部分則通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增等方式來實(shí)現(xiàn)；以國壽、太保等注重價值增長的穩(wěn)健型險企來唱主角；資金較少來源于萬能險資金，而多來自于自有資金、保險責(zé)任準(zhǔn)備金、募集資金。

總體而言，險資舉牌變遷背后有著深刻的資本市場變化和行業(yè)回歸保障轉(zhuǎn)型邏輯。絕大多數(shù)保險公司投資畢竟還是想要以穩(wěn)健為主，改變了方式與方法后，就是不一樣的歸來！

近日，中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)接連發(fā)布了有關(guān)險資舉牌上市公司的信息公告，據(jù)悉，截止2月29日，2020年已有5家上市公司受到險資青睞，而去年同期則只有一例。

從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2017年至2019年險資舉牌上市公司的案例僅為7次、10次和8次，與今年的案例數(shù)相比，不難看出險資舉牌已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇趨勢。

更值得關(guān)注的是，作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者的險資，其動向一直是資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而本輪險資舉牌與此前令市場談虎色變的“寶萬之爭”式的舉牌相比，在舉牌主體、方式、目標(biāo)、作用上都有明顯區(qū)別。

不一樣的險資歸來 今年已5次舉牌

談及險資舉牌，投資者往往率先想到的是A股歷史上最為慘烈的股權(quán)紛爭之一的“寶萬之爭”，不得不說在當(dāng)時以寶能系為首的險資，其“快”、“狠”的投資風(fēng)格，讓諸多上市公司和投資者對險資舉牌深懷忌憚。

不僅如此，在該事件初步平息，寶能旗下前海人壽停止舉牌萬科后，險資舉牌大型上市公司便一度沉寂。時至2018年10月，在銀保監(jiān)會發(fā)聲鼓勵險資投資優(yōu)質(zhì)上市公司后，險資舉牌才逐步回暖。

然而，對于本輪險資加快節(jié)奏入場掃貨的背后，既有外在因素也有內(nèi)在需求。具體來看今年5次險資舉牌：

1、中國太?！M鋒鋰業(yè)

2月24日，中國太保及控股子公司通過港股通合計買入贛鋒鋰業(yè)H股股票240.52萬股，涉及資金約7535萬港元。2020年2月24日前，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)H股股票791.72萬股，占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的3.95%。

本次舉牌后，則共持有贛鋒鋰業(yè)H股股票1032.24萬股，持有股份比例升至5.16%，以2020年2月24日贛鋒鋰業(yè)H股股票收盤價及同日日終港股匯率計算，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)H股股票的賬面余額為2.9億元人民幣，占中國太保2019年三季度末總資產(chǎn)比例為0.02%。此次舉牌資金來源為自有資金和保險責(zé)任準(zhǔn)備金。

2、太保壽險——錦江資本

2月19日，太保壽險通過港股二級市場買入港股錦江資本29.2萬股。2020年2月19日前，太保壽險持有錦江資本6949.4萬股，舉牌后持有錦江資本6978.6萬股，占其香港流通股比例約為5.015%。

以2020年2月19日錦江資本收盤價和港元兌人民幣匯率0.90為基準(zhǔn)，太保壽險持有的錦江資本股票的賬面余額為0.89億元，占太保壽險2019年四季度總資產(chǎn)的比例約為0.007%。此次舉牌資金來源為保險責(zé)任準(zhǔn)備金。

3、中國人壽——農(nóng)業(yè)銀行

2月17日、18日、19日，中國人壽通過港股二級市場連續(xù)買入農(nóng)業(yè)銀行H股股份共計8120萬股。2020年2月17日前，中國人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股股票為14.56億股，持股比例為4.7377%。

連續(xù)三日交易完成后，截至2月19日，中國人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股股票為15.38億股，賬面余額為44.34億元，持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行動人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。中國人壽此次增持資金來源為保險責(zé)任準(zhǔn)備金。

4、華泰資產(chǎn)——國創(chuàng)高新

1月9日，華泰資產(chǎn)耗資2.79億元受讓國創(chuàng)高新7330萬股票。據(jù)披露，1月9日，華泰資產(chǎn)發(fā)行并管理的“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品（第1期）”賬戶通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，從轉(zhuǎn)讓方國創(chuàng)高科實(shí)業(yè)集團(tuán)處受讓上市公司國創(chuàng)高新（股票代碼：002377.SZ）7330萬股股份，持股比例7.9993%，達(dá)到了5%的舉牌線，交易金額為約2.79億元。

該項交易前，“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品（第1期）”未投資過國創(chuàng)高新。此次舉牌資金來源為“華泰資產(chǎn)-創(chuàng)贏系列專項產(chǎn)品”向合格投資者所募集的資金。

5、太平人壽——大悅城

1月3日，太平人壽公告完成舉牌大悅城非公開發(fā)行股份，投資金額19.07億元。據(jù)披露，2019年12月16日，太平人壽與大悅城簽署了股票認(rèn)購協(xié)議。

此后，通過參與申購本次大悅城非公開發(fā)行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數(shù)占大悅城本次非公開發(fā)行后總股本的6.61%，對應(yīng)投資金額19.07億元。太平人壽本次認(rèn)購大悅城非公開發(fā)行股份的資金來源為保險責(zé)任準(zhǔn)備金。

通過上述今年5次險資舉牌案例，不難看出此輪舉牌的模式，在主體和方式上都和以往大不相同。

一是本輪險資舉牌方式，一部分險資采用了傳統(tǒng)的二級市場買入方式，而另一部分則通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增等方式來實(shí)現(xiàn)；

二是以國壽、太保等注重價值增長的穩(wěn)健型險企來唱主角；

三是資金較少來源于萬能險資金，而多來自于自有資金、保險責(zé)任準(zhǔn)備金、募集資金。

縱觀本輪險資加速回歸資本市場，與政策上的鼓勵大為相關(guān)。如：在今年年初銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》就明確提出，要有效發(fā)揮保險等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。同時提出應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。

此外，除了政策上的暖陽，險資舉牌的驅(qū)動力還包括：逐漸完善的資本市場將持續(xù)獎勵業(yè)績優(yōu)良且穩(wěn)健增長的個股，符合險資價值投資需求；以及應(yīng)對新金融工具會計準(zhǔn)則調(diào)整需要，通過逐步減少二級市場股票配置，增加長期股權(quán)配置，可以保持保險企業(yè)在權(quán)益投資乃至整個投資收益上的穩(wěn)定。

因此，在上述三種驅(qū)動力的共同作用下，近年險資所采用的權(quán)益類投資策略也隨之發(fā)生了變化。其中，一是精選個股集中持有；二是持倉周期較以前更長。在操作層面上，資金量向個股集中、舉牌上市公司的現(xiàn)象將更加明顯，而這些變化將在2020年更為凸顯。

據(jù)2019年保險統(tǒng)計年報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，險資長期股權(quán)類投資規(guī)模1.97萬億元，較2018年初增長15.58%，收益率為5.51%。

險資舉牌變遷的背后有著深刻的資本市場變化和行業(yè)回歸保障轉(zhuǎn)型邏輯。實(shí)際上，保險資金具有穩(wěn)健投資的基本訴求，絕大多數(shù)保險公司投資以穩(wěn)健為主。隨著保險行業(yè)持續(xù)關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展，保險公司經(jīng)營模式更加重質(zhì)而非單純“規(guī)模至上”，其在資本市場有望發(fā)揮積極的作用。

險資資產(chǎn)配置多元化 港股大受青睞

進(jìn)入今年2月，3次險資舉牌的標(biāo)的均為港股，這與此前險資舉牌投向A股標(biāo)的的操作截然不同。

港股為何受到險資如此青睞，分析人士認(rèn)為：一是港股經(jīng)過了去年充分調(diào)整，目前整體估值在10倍PE左右，低于A股和西方主要國家股市，在全球資產(chǎn)中具有較高性價比；二是港股盈利周期回升，有望維持較好的盈利增速；三是市場情緒修復(fù)和全流動政策推動北向資金南下支撐港股。

此外，由于近日A股市場火爆，致使部分港股相對A股股價產(chǎn)生了較高折價率，從而吸引了險資的關(guān)注。例如：2月24日贛鋒鋰業(yè)H股和A股的收盤價分別為31.2港元和54.99元。

險資除看中了當(dāng)前港股所具有的長期投資價值外，近年還將目光投放投向了海外市場，截至2017年底，保險資金境外投資余額700億美元左右，占保險業(yè)總資產(chǎn)比例2.3%，而國內(nèi)險資“走出去”的跡象還在進(jìn)一步加快。

隨著國內(nèi)保險行業(yè)的成熟，險資在不同市場、不同投資品種上的多元化資產(chǎn)配置趨勢已越發(fā)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2017年保險資產(chǎn)總額中固定收益類資產(chǎn)占比為47.51%，其中各類債券占比34.59%，銀行存款占比12.92%；權(quán)益類資產(chǎn)占比為12.3%，其中股票占比7.26%，證券投資基金占比5.04%；另類投資占比為26.57%；其他投資占比為13.62%。

總體來看，在中國的資產(chǎn)管理行業(yè)專業(yè)化的過程中，多元資產(chǎn)配置可以發(fā)揮不可或缺的作用，提高效率和國際影響力。多元資產(chǎn)配置還有助于防止系統(tǒng)性風(fēng)險，減輕單個市場波動的影響。

不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，由于險資規(guī)模大、負(fù)債久期長，而國內(nèi)長期資產(chǎn)品種有限，大型保險公司或多或少都存在資產(chǎn)負(fù)債久期的缺口，尤其是在利率下行周期，這一矛盾更加突出。

而不久前，多部委已批準(zhǔn)銀行保險機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國債期貨將給險企的資產(chǎn)管理帶來三重意義，一是有利于強(qiáng)化保險機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，提升保險資金運(yùn)用活力與效率；二是有利于促進(jìn)保險資金運(yùn)用模式的創(chuàng)新和保險資管產(chǎn)品的創(chuàng)新；三是會有效提升保險機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理能力和專業(yè)化投資能力，更好地做好保險資金投資。

就此部分保險機(jī)構(gòu)還提出，希望能放開商品期貨投資，進(jìn)一步豐富保險機(jī)構(gòu)的投資品種。商品期貨與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與行業(yè)發(fā)展聯(lián)系緊密，與股票類、債券類資產(chǎn)之間有一定的相關(guān)性，某些商品期貨更有較好的對沖作用，對于保險機(jī)構(gòu)而言，有很好的配置價值。

其實(shí)，不難看出保險機(jī)構(gòu)十分渴望投資新資產(chǎn)，同時尋找大規(guī)模的長期資金來源、長期穩(wěn)定收益，來降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，在這種背景下，黃金可以做出有益貢獻(xiàn)。黃金作為投資組合分散風(fēng)險的有效工具，屬于高流動性資產(chǎn)，不僅歷史收益率可觀，同時沒有信用風(fēng)險的威脅，面對通貨膨脹和貨幣貶值的沖擊，還能提高組合風(fēng)險收益水平，為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值。相信黃金可以成為中國保險資產(chǎn)管理業(yè)快速發(fā)展過程中的一項有效資產(chǎn)。