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對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，除了主營(yíng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，投資端也是險(xiǎn)企運(yùn)營(yíng)的重要驅(qū)動(dòng)力。在2021年上市險(xiǎn)企年報(bào)梳理中，『A智慧?！粚?duì)各家機(jī)構(gòu)的投資狀況進(jìn)行了重點(diǎn)觀測(cè)。

放眼2021年國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)環(huán)境，債市前高后低的利率走勢(shì)，以及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的格局，無(wú)疑給各家上市險(xiǎn)企的投資策略帶來(lái)更大挑戰(zhàn)。

如何在波動(dòng)中求穩(wěn)健、找平衡，把握關(guān)鍵點(diǎn)位的盈利兌現(xiàn)機(jī)遇，這不僅考驗(yàn)著上市險(xiǎn)企靈活應(yīng)變的投資能力，也間接體現(xiàn)出各家公司對(duì)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局和長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)判。

總收益率新華勝出

平安受華夏幸福拖累

首先，從總投資收益指標(biāo)來(lái)看，2021年六大上市險(xiǎn)企中，有五家實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

其中，中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)的總投資收益漲幅較大，同比分增24.2%和23.5%。其次，中國(guó)人保和中國(guó)太?？偼顿Y收益漲幅也超10%，同比分別增長(zhǎng)11.2%、10.9%。中國(guó)人壽總投資收益同比增長(zhǎng)7.8%。唯有中國(guó)平安，總投資收益出現(xiàn)同比下降，且降幅為27.8%，至1440.86億元。

再來(lái)看更能反映各家上市險(xiǎn)企總體投資水平高低的“總投資收益率”指標(biāo)，數(shù)據(jù)顯示，在2021年錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，六家上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)的總投資收益率與上一年同期相比呈現(xiàn)“四降一升一平”的格局。

具體來(lái)看，2021年新華保險(xiǎn)不僅總投資收益率最高為5.9%，且成為總投資收益率唯一提升的險(xiǎn)企，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

新華保險(xiǎn)表示，2021年在堅(jiān)持“穩(wěn)健、長(zhǎng)期、價(jià)值”投資理念的指引下，靈活調(diào)整戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，兼顧投資收益與風(fēng)險(xiǎn)管控，積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，敢于拼搏創(chuàng)新，全年實(shí)現(xiàn)良好的投資收益。

除新華保險(xiǎn)外，2021年，中國(guó)人保、中國(guó)太保和中國(guó)太平的總投資收益率也均超5%。其中，中國(guó)人保與上一年同期持平，為5.8%；中國(guó)太保為5.7%，同比降0.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太平總投資收益率為5.39%，同比降0.05個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽總投資收益率為4.98%，同比降0.32個(gè)百分點(diǎn)。

與此相比，中國(guó)平安總投資收益率下滑最大，同比降2.2個(gè)百分點(diǎn)，至4%。對(duì)此，中國(guó)平安解釋稱，2021年投資收益下降主要是受資本市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)利率下行以及減值計(jì)提增加等綜合因素影響。

事實(shí)上，中國(guó)平安提及的上述減值計(jì)提，與對(duì)華夏幸福資產(chǎn)計(jì)提息息相關(guān)。年報(bào)披露，2021年度，中國(guó)平安對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提、估值調(diào)整及權(quán)益法損益調(diào)整金額合計(jì)為432億元，其中股權(quán)類159億元，債權(quán)類273億元。

綜合收益普降

浮動(dòng)收益是否兌現(xiàn)

從專業(yè)角度分析，相較只看總投資收益，結(jié)合上市險(xiǎn)企報(bào)表中披露的綜合收益，往往能夠更好地反映保險(xiǎn)公司的真實(shí)盈利狀況，即假設(shè)所有可供出售類資產(chǎn)的市值變化都體現(xiàn)到當(dāng)期報(bào)表中。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上市險(xiǎn)企的綜合收益總額普遍下降。如新華保險(xiǎn)的綜合收益總額為111.66億元，同比降幅為48.27%；中國(guó)人壽的綜合收益總額降幅亦達(dá)38%，至478.63億元；中國(guó)太保綜合收益總額為248.91億元，同比降近29%。而中國(guó)平安和中國(guó)人保的綜合收益總額降幅相對(duì)較小，分別為13.3%和9.76%。

在上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院教授、保險(xiǎn)系主任郭振華看來(lái)，導(dǎo)致各家上市險(xiǎn)企2021年綜合收益總額普遍下滑的原因，一方面可能是受該年度股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)所致，另一重要原因，則是由于負(fù)債端盈利狀況下滑較大，各家上市險(xiǎn)企希望擴(kuò)大資產(chǎn)端的投資收益來(lái)提升或保證公司的盈利水平。具體的常見操作方式就是，將可供出售金融資產(chǎn)中浮盈較大的金融資產(chǎn)如股票，盡可能多地變現(xiàn)來(lái)提高當(dāng)年的投資收益。

從能夠體現(xiàn)投資浮動(dòng)盈虧的指標(biāo)，即“可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益”數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況看，中國(guó)人壽2021年度合并利潤(rùn)表中可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為123.48億元，同比下降68.65%；新華保險(xiǎn)合并利潤(rùn)表中，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益也同比降69%。

這或折射出，在2021全年滬深300指數(shù)下跌5.2%的背景下，險(xiǎn)企可能會(huì)在資產(chǎn)端采取相對(duì)靈活的措施，來(lái)提升當(dāng)期的資產(chǎn)端投資收益水平，以便保證自己的整體盈利狀況。

權(quán)益投資策略分化

國(guó)壽、太平更謹(jǐn)慎

不同于其他投資機(jī)構(gòu)，險(xiǎn)資天然具有資金規(guī)模大、負(fù)債經(jīng)營(yíng)、久期經(jīng)營(yíng)的特質(zhì)，因此也更依賴于獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。年報(bào)中，各家上市險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益、固收資產(chǎn)的配置比例變化，一定程度上也反映了公司在該年度的投資策略，以及對(duì)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。

從權(quán)益類投資情況看，在2021年A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩的環(huán)境下，上市險(xiǎn)企對(duì)股票及權(quán)益類基金的持倉(cāng)比例也出現(xiàn)明顯分化。

『A智慧?！蛔⒁獾?，中國(guó)人壽、中國(guó)太平和中國(guó)平安對(duì)權(quán)益投資較為謹(jǐn)慎。年報(bào)披露，2021年度，中國(guó)人壽的權(quán)益類投資金融資產(chǎn)中，股票+基金資產(chǎn)的占比為8.79%，同比降2.55個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太平權(quán)益類資產(chǎn)比重由2020年末的20.2%降至2021年末的18.7%；中國(guó)平安投資組合中，2021年度股票+權(quán)益類基金資產(chǎn)占比為9.3%，同比降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

相比較而言，2021年新華保險(xiǎn)的投資組合中，基金+股票資產(chǎn)占比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保權(quán)益類資產(chǎn)中，權(quán)益型基金+股票占比亦上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)人保以公允價(jià)值計(jì)量的基金+股票資產(chǎn)占比上升達(dá)1.9個(gè)百分點(diǎn)。

相較權(quán)益投資策略上的分化，面對(duì)債市利率下行壓力，各家上市險(xiǎn)企皆在年報(bào)中表示，2021年重點(diǎn)加強(qiáng)長(zhǎng)期利率債的配置，以延長(zhǎng)固收資產(chǎn)久期。

對(duì)于2021年的投資思路，中國(guó)人壽在年報(bào)中坦言，2021年A股市場(chǎng)行業(yè)分化顯著，公司審慎控制公開市場(chǎng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，降低組合波動(dòng)，鎖定收益。同時(shí)面對(duì)國(guó)內(nèi)債券收益率窄幅波動(dòng)，前高后低的走勢(shì)，公司把握住了上半年利率相對(duì)高位的窗口期，加大長(zhǎng)期限利率債為主的資產(chǎn)配置力度，進(jìn)一步收窄久期缺口。

針對(duì)2021年股權(quán)型金融資產(chǎn)的投資策略，新華保險(xiǎn)則在年報(bào)中著重強(qiáng)調(diào)，公司通過(guò)自下而上優(yōu)選行業(yè)和個(gè)股，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了較好的收益。同時(shí)，在港股方面堅(jiān)持高股息策略，持續(xù)挖掘港股市場(chǎng)這一價(jià)值洼地，擇機(jī)增加了配置力度。

看好長(zhǎng)期機(jī)會(huì)

估值回落己滿足加倉(cāng)條件

受地緣政治、市場(chǎng)情緒低迷等多重因素疊加影響，截至4月2日收盤，2022年以來(lái)，滬深300指數(shù)已下跌13.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近20%。身處挑戰(zhàn)更大的2022年，上市險(xiǎn)企在投資端會(huì)作何應(yīng)對(duì)？『A智慧?！蛔⒁獾剑瑢?duì)于權(quán)益類市場(chǎng)的布局機(jī)會(huì)，不少險(xiǎn)企管理層給出了長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)。

中國(guó)人壽總裁助理、首席投資官?gòu)垳煸跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上就指出，首先，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期向好和長(zhǎng)期配置的價(jià)值都沒有變。其次，從估值角度看，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，權(quán)益估值已回落到長(zhǎng)期中樞之下，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，估值角度已經(jīng)達(dá)到左側(cè)加倉(cāng)條件。第三，從配置需求來(lái)看，無(wú)論是險(xiǎn)資還是居民理財(cái)，以及境外投資機(jī)構(gòu)都有對(duì)中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的配置需求。

中國(guó)人保執(zhí)行董事、副總裁、董事會(huì)秘書李祝用也在公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，“展望后市，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)短期處于筑底階段，但中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。在權(quán)益投資策略方面，一是在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，基于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的中樞，在估值相對(duì)低位，主動(dòng)提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，積極開展再平衡操作；二是在具體品種方面，既積極把握階段性投資機(jī)會(huì)，也要重點(diǎn)把握消費(fèi)升級(jí)、健康養(yǎng)老、科技創(chuàng)新等新興戰(zhàn)略行業(yè)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)”。

此外，新加入中國(guó)平安、擔(dān)任首席投資官的鄧斌也在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表達(dá)了對(duì)2022年市場(chǎng)投資的信心。在他看來(lái)，今年的市場(chǎng)環(huán)境確實(shí)較為復(fù)雜，但很多都是短暫性的影響，當(dāng)下政府部門對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)及民生保障的支持政策越來(lái)越清晰、細(xì)致，所以對(duì)市場(chǎng)有充分的信心。

基于這樣的信心，2022年上市險(xiǎn)企的投資收益將走出怎樣的曲線，我們也將拭目以待。