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過去一周，險(xiǎn)企2021年年報(bào)逐漸揭開面紗，美股的水滴、港股的眾安，以及四大保險(xiǎn)集團(tuán)平安、國壽和人保、太保都已亮相。

相比2021年此時(shí)，各家言必稱大個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，擁抱價(jià)值轟轟烈烈，今年，大家都從宏大的戰(zhàn)略收縮到具體的戰(zhàn)術(shù)，開門紅不紅、代理人增與減、不動產(chǎn)潮起潮落，以及市值大蒸發(fā)等等，險(xiǎn)企疲于應(yīng)對這些“槽點(diǎn)”，并試圖向公眾說明，這都是主動轉(zhuǎn)型的結(jié)果，并且轉(zhuǎn)型的大門會一直開下去。

保險(xiǎn)處于變革前夜，靠規(guī)模增長的市場邏輯，在各行各業(yè)都難以為繼，創(chuàng)新是唯一的階梯。無論是下沉市場，還是藍(lán)海市場，無論是大個(gè)險(xiǎn)還是insuretech，都是干出來的，不是想出來的。

共同富裕，要共同奮斗。

市場變了

讓我們看下四大險(xiǎn)企的核心數(shù)據(jù)。

中國人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)6183.27億元，同比增長1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤509.21億元，同比增長1.3%。

中國人保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入5854.23億元，同比增長3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤216.38億元，同比增長7.8%。

中國平安實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4940.11億元，同比減少3.98%，這兩塊業(yè)務(wù)的凈利潤為603.03億元，同比減少37.2%。

中國太保實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2116.85億元，同比下降0.1%。實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值134.12億元，同比下降24.8%。

可以看出，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長乏力，中國人壽勉強(qiáng)微增，轉(zhuǎn)型更激進(jìn)的中國平安則下滑明顯。在最為業(yè)內(nèi)看重的細(xì)分指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值一項(xiàng)上，中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)為378.98億元，同比下降23.6%。中國人壽為447.8億元，同比下降23.3%?；旧?，這與2020年“保險(xiǎn)不好賣了”的認(rèn)知，完成了從感性到理性的統(tǒng)一。

而以財(cái)險(xiǎn)為主的中國人保，數(shù)據(jù)上明顯要更好看一些。曾經(jīng)踩雷不斷的信保業(yè)務(wù)扭虧，車險(xiǎn)則渡過最艱難的費(fèi)率改革階段，四面開花的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，成為中國人保財(cái)報(bào)“靚麗”的最大功臣。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)明星公司眾安保險(xiǎn)首次盈利，也歸功于主業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，主要包括電商類業(yè)務(wù)和航旅類業(yè)務(wù)。眾所周知，眾安在財(cái)險(xiǎn)創(chuàng)新上頗有一套，寵物險(xiǎn)和碎屏險(xiǎn)都是其網(wǎng)紅產(chǎn)品，百萬醫(yī)療險(xiǎn)也曾網(wǎng)紅一時(shí)。

事實(shí)上，從一年一度的保險(xiǎn)業(yè)“開門紅”營銷上也可印證，壽險(xiǎn)開門不紅，財(cái)險(xiǎn)增長則令人眼前一亮。以1月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入來看，主要財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

知否知否，應(yīng)是“財(cái)”紅“壽”綠。

投資變了

蠟燭兩頭點(diǎn)。險(xiǎn)企負(fù)債端掣肘于市場低迷，投資端同樣受制于市場低迷。

2021年，中國平安投資收益率有所下降，前者將之歸過于資本市場全年震蕩和市場利率處于低位，認(rèn)為超過4%的收益已是不錯(cuò)的成績。中國人壽的綜合投資收益率為4.87%，也掉到了5%以下。

雖然美聯(lián)儲已經(jīng)開始加息，但中國依然處于低息環(huán)境，長期低利率也是大概率事件。這對于險(xiǎn)資在資產(chǎn)端的“長袖善舞”，不是什么好消息。

險(xiǎn)資作為長期資金，負(fù)債久期高于資產(chǎn)久期，這種資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直存在。在長期低利率下，資產(chǎn)荒出現(xiàn)，固收產(chǎn)品收益率走低，連理財(cái)都破凈，就更別說險(xiǎn)企的投資收益了。

為了提高投資收益，險(xiǎn)企將提高權(quán)益資產(chǎn)的投資比重，這就帶來了魚和熊掌的問題。

就在3月25日，銀保監(jiān)會再次表態(tài)，要引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)?！爸С直ｋU(xiǎn)公司通過直接投資、委托投資、投資公募基金等方式增加資本市場的投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。允許保險(xiǎn)資金投資理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)資金依托各類專業(yè)機(jī)構(gòu)參與資本市場。”

事實(shí)上，2021年底落地的“償二代二期”，早已開始糾正險(xiǎn)企的投資偏好，鼓勵簡單透明的基礎(chǔ)資產(chǎn)投資，不鼓勵多層嵌套的、難以穿透的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，長期股權(quán)和房地產(chǎn)投資受到監(jiān)管抑制，其他權(quán)益類投資則符合監(jiān)管導(dǎo)向。

這形成了雙向用力。既要滿足監(jiān)管要求，又要提振投資收益，險(xiǎn)企的權(quán)益投資將駛?cè)肟燔嚨?，但投資能力能否匹配，將是未來險(xiǎn)企不斷被考問的關(guān)鍵詞。

資本變了

頂著“保險(xiǎn)科技（insuretech）”光環(huán)的水滴，盡管在四季度通過控制成本艱難盈利，但仍錄得全年15.74億元的虧損。如果算上同樣赴美上市、號稱保險(xiǎn)電商第一股的慧擇保險(xiǎn)，看得就更清楚了?；蹞裨?021年凈虧損1.077億元，同比增長83%。慧擇的問題已經(jīng)不新鮮了，過于依賴第三方流量平臺，成本高居不下。

另一家與水滴模式相仿的輕松，因?yàn)樯鲜新艘慌模蛟S變得遙遙無期，處境更加艱難。

防止資本無序擴(kuò)張的大環(huán)境，疊加互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與科技含量不足的小環(huán)境，使得此前備受資本吹捧的insuretech，熱度驟減。

水滴也好，輕松、慧擇也好，其實(shí)都沒有修筑起足夠?qū)掗煹淖o(hù)城河，也并沒有真正給保險(xiǎn)業(yè)賦能什么。流動性泛濫的時(shí)代，在風(fēng)口之上豬也能飛起來，而當(dāng)資本也進(jìn)入寒冬的時(shí)候，能夠真正一統(tǒng)下沉市場或開拓藍(lán)海市場的保險(xiǎn)科技公司，才能贏者通吃。

人們對于保險(xiǎn)科技公司的最大期待，就是它們能夠顯著降低渠道費(fèi)用，真正做到普惠；或者能夠提供定制化保險(xiǎn)，就像新能源UBI車險(xiǎn)；甚至更進(jìn)一步，打通所謂的保險(xiǎn)-養(yǎng)老-醫(yī)療環(huán)環(huán)相扣的大健康賽道，真正解決保險(xiǎn)市場的“哥德巴赫猜想”。

愛比克泰德說，對于可控的事情，要保持謹(jǐn)慎；對于不可控的事情，要保持樂觀。