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這兩天，險(xiǎn)資對(duì)銀行股的“清倉(cāng)操作”引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注和討論。一邊是中國(guó)人壽在杭州銀行今年漲幅接近40%之際選擇“退出”，另一邊是永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)在上海聯(lián)合交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持的全部哈爾濱農(nóng)商銀行19800萬股股份。在對(duì)銀行股的投資上，有險(xiǎn)資賺得盆滿缽滿，也有險(xiǎn)資黯然退場(chǎng)。對(duì)于險(xiǎn)資來說，股息率較高、能夠穿越周期的銀行股是其權(quán)益投資的重要標(biāo)的之一。然而，險(xiǎn)資在挑選銀行股時(shí)，也需要三思而后行，選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且具有高成長(zhǎng)空間的銀行股并非易事。

挑中銀行“潛力股”獲益頗豐

銀行板塊正處于強(qiáng)勢(shì)上漲之際，中國(guó)人壽則選擇撤出其投資多年的杭州銀行。8月20日晚間，杭州銀行公告稱，中國(guó)人壽擬在本公告披露之日起三個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持其所持公司股份，合計(jì)不超過110092230股（含本數(shù)），即不超過公司普通股總股本的1.86%。值得注意的是，中國(guó)人壽減持的是其在杭州銀行所持的全部股份。在杭州銀行上市之前，中國(guó)人壽就已經(jīng)是杭州銀行大股東之一。2009年，杭州銀行第七次增資擴(kuò)股時(shí)，中國(guó)人壽便以現(xiàn)金出資6.5億元，認(rèn)購(gòu)5000萬股杭州銀行股份。后來，中國(guó)人壽在2014年通過受讓方式兩次增持了杭州銀行股份，參股和增持合計(jì)出資約16.35億元。具體而言，中國(guó)人壽以11.6元/股的價(jià)格從亞洲開發(fā)銀行手中受讓7920萬股，以11元/股的價(jià)格從杭州新聞物業(yè)管理開發(fā)有限公司手中受讓600萬股。2016年10月，杭州銀行上市時(shí)，中國(guó)人壽持有的杭州銀行的股份為5.547%。從杭州銀行2016年年報(bào)獲悉，中國(guó)人壽承諾其自亞洲開發(fā)銀行受讓的股份，自交割之日起5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓；其自杭州新聞物業(yè)管理開發(fā)有限公司受讓的股份，自交割之日起5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。承諾期限為2014年11月27日至2019年11月26日。承諾期一過，中國(guó)人壽就開始開啟減持步伐。2021年，中國(guó)人壽在二級(jí)市場(chǎng)減持了杭州銀行0.94%的股份，總金額8.43億元；2023年，中國(guó)人壽向杭州市城投集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了杭州銀行2%的股份，總金額14.29億元，兩次減持合計(jì)金額共22.72億元。其實(shí)，中國(guó)人壽選擇在此時(shí)減持杭州銀行股份也無可厚非。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，杭州銀行漲幅在37.75%左右。在今年大幅上漲后，杭州銀行的市凈率也已經(jīng)達(dá)到0.83，在42家A股上市銀行中名列前茅。有業(yè)內(nèi)人士表示，如果僅從銀行股估值邏輯看，當(dāng)前杭州銀行股價(jià)不具備太高的投資性價(jià)比。從中國(guó)人壽投資杭州銀行的整個(gè)過程來看，彰顯了其投資眼光。除中國(guó)人壽外，還有多家險(xiǎn)企也在銀行股投資中獲益頗豐。例如，信泰人壽今年一季度增持北京銀行3.56億股股份，持股數(shù)量增至9.94億股，占該行總股本的4.7%，躋身該行第四大股東。這不是信泰人壽首次投資北京銀行。信泰人壽在2023年一季報(bào)中首次現(xiàn)身北京銀行前十大股東之列，彼時(shí)持股比例為1.66%，為第九大股東。北京銀行的股價(jià)變動(dòng)也證明了信泰人壽的眼光。在2023年初，北京銀行A股每股股價(jià)為3.8元，而現(xiàn)在每股股價(jià)在5.6元左右，漲幅達(dá)47%。信泰人壽在今年一季度還成為了浙商銀行前十大股東之一。浙商銀行2024年一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，“信泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司－自有資金”新進(jìn)成為該行第七大股東，持股數(shù)量為7.71億股，持股比例達(dá)2.81%。今年以來，浙商銀行A股股價(jià)已上漲超15%。此外，浙商銀行十大股東中還有太平人壽和民生人壽兩家險(xiǎn)企。太平人壽和民生人壽分別為浙商銀行第五大股東和第八大股東，持股比例分別為3.36%和2.8%。

選擇“賣點(diǎn)”并不容易

如果說中國(guó)人壽對(duì)杭州銀行的投資收益可觀，那永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)對(duì)于哈爾濱農(nóng)商銀行的投資收益則有些“唏噓”。

上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所顯示，永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)正在掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的哈爾濱農(nóng)商銀行19800萬股股份（占總股份的9.9%）。永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)是哈爾濱農(nóng)商銀行并列第一大股東之一。在永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)的年報(bào)中，哈爾濱農(nóng)商銀行是其長(zhǎng)期股權(quán)投資中重要的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。在永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)的年報(bào)中，也披露了哈爾濱農(nóng)商銀行作為聯(lián)營(yíng)企業(yè)的主要財(cái)務(wù)信息。從近三年的數(shù)據(jù)來看，2021年、2022年、2023年，哈爾濱農(nóng)商銀行的營(yíng)業(yè)收入分別為10.15億元、18.48億元、20.26億元，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)；凈利潤(rùn)則分別為1.64億元、0.21億元、3.48億元。根據(jù)永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)年報(bào)披露的信息，2020年至2023年，永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)對(duì)哈爾濱農(nóng)商銀行的投資收益并不可觀，從0.42億元下滑至0.16億元。從哈爾濱農(nóng)商銀行的經(jīng)營(yíng)情況以及永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)對(duì)其投資收益情況，也不難理解為何永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)要清倉(cāng)其股份。對(duì)于銀行股的撤出，有像永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)這樣的“清倉(cāng)式減持”，也有保險(xiǎn)公司選擇部分減持。不過，坦白來說，選擇恰當(dāng)?shù)摹百u點(diǎn)”也沒有那么容易，有時(shí)容易“賣飛”。在股票操作里，“什么時(shí)候賣”比“什么時(shí)候買”或許更難。例如，“陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司－傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品”于今年一季度減持1.3億股北京銀行股份，持倉(cāng)數(shù)量降至4.02億股，持股比例降至1.9%。截至今年一季度末，北京銀行A股每股股價(jià)為5.35元，在陽光人壽減持后，北京銀行股價(jià)仍上漲了一波。“新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)—普通保險(xiǎn)產(chǎn)品”今年一季度減持了2220.81萬股郵儲(chǔ)銀行，持股數(shù)量降至1.37億股。而自今年以來，郵儲(chǔ)銀行A股股價(jià)一直保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，今年至今股價(jià)已上漲24%左右。

銀行股投資有“退”有“進(jìn)”

與中國(guó)人壽減持杭州銀行、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)掛牌轉(zhuǎn)讓哈爾濱農(nóng)商銀行形成鮮明對(duì)比的，是中國(guó)平安對(duì)工商銀行的持續(xù)加倉(cāng)。

今年以來，中國(guó)平安集團(tuán)及其旗下子公司今年以來三次增持工商銀行。香港聯(lián)交所最新數(shù)據(jù)顯示，7月30日，平安資管增持工商銀行1000萬股H股，涉及資金約4337.8萬港元。增持完成后，中國(guó)平安最新持股數(shù)約130.24億股，持股比例升至15%。在此之前，中國(guó)平安及旗下子公司平安人壽先后買入工商銀行H股股份。中國(guó)平安于6月19日買入工商銀行H股股份1000萬股，每股作價(jià)4.4954港元；平安人壽于6月20日買入工商銀行H股股份約3060.5萬股，每股作價(jià)4.5875港元。盡管從截至目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，A股H股市場(chǎng)還在低位波動(dòng)，但國(guó)有大行今年股價(jià)表現(xiàn)卻一枝獨(dú)秀，多家大行股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。從工商銀行來看，其A股股價(jià)今年已漲超40%，H股股價(jià)也已漲超30%，而當(dāng)前工商銀行A股股價(jià)的市凈率在0.65左右，H股股價(jià)的市凈率僅在0.39。無論從銀行股估值邏輯來看，還是從溢價(jià)率來看，中國(guó)平安對(duì)工商銀行H股的持續(xù)加倉(cāng)都是“有跡可循”?！袄顡p”“資產(chǎn)荒”是當(dāng)下險(xiǎn)企投資必須直面的兩大難題。從權(quán)益市場(chǎng)來看，低估值、高股息資產(chǎn)仍然會(huì)成為一個(gè)險(xiǎn)資的主要配置方向。此外，新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也對(duì)險(xiǎn)資資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。華創(chuàng)證券認(rèn)為，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下更多權(quán)益類資產(chǎn)被記入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)），權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)直接傳導(dǎo)影響凈利潤(rùn)穩(wěn)定性，出于熨平報(bào)表波動(dòng)考慮，險(xiǎn)企有訴求及趨勢(shì)增加FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）類資產(chǎn)。FVOCI類資產(chǎn)的公允價(jià)值波動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，但分紅能夠進(jìn)入利潤(rùn)表，紅利資產(chǎn)恰好契合這一點(diǎn)，且較符合FVOCI計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)“長(zhǎng)期持有”的界定?？偟膩碚f，對(duì)于險(xiǎn)資而言，銀行股經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、股息相對(duì)較高且能穿越周期，相較于其他權(quán)益資產(chǎn)，銀行股的投資風(fēng)險(xiǎn)也較低，因此和險(xiǎn)資的資產(chǎn)適配度也高。不過，投哪家銀行，投多少，何時(shí)進(jìn)、何時(shí)退，能否帶來豐厚的投資收益，這些問題背后考量的是險(xiǎn)企的戰(zhàn)略眼光。