赣州虾枚电子商务有限公司

過去十年，伴隨著我國金融改革的深入推進(jìn)，國內(nèi)保險市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，并帶動保險資金運(yùn)用余額快速增長。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，保險資金運(yùn)用余額已達(dá)24.53萬億元。

從大類資產(chǎn)配置上看，基于險資規(guī)模大、期限長，追求長期穩(wěn)健回報的投資屬性，多年來，險資配置以債券、銀行存款等固收資產(chǎn)為主。然而，在當(dāng)前無風(fēng)險利率不斷下行，二級股票市場又波動不安的投資環(huán)境下，險資追求長期平穩(wěn)收益的難度正日益加大。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，險資年化財務(wù)投資收益率為3.66%，年化綜合投資收益率為2.82%。在業(yè)內(nèi)人士看來，上半年險資綜合收益率低于財務(wù)收益率，表明行業(yè)整體存在浮虧。

除此之外，最新出爐的上市險企三季報及非上市險企三季度償付能力報告也透露，不少公司因資本市場波動導(dǎo)致投資收益不佳，出現(xiàn)利潤大幅收窄的狀況。面對愈發(fā)復(fù)雜多變的投資環(huán)境，放眼長遠(yuǎn)，險資該如何積極應(yīng)對，值得行業(yè)審視。

2022年中國保險業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債兩端雙重承壓，然而，相較負(fù)債端轉(zhuǎn)型下的深度調(diào)整，資產(chǎn)端面臨的不確定性更強(qiáng)。

股票市場上，受疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地緣政治沖突等多重因素影響，截至11月4日收盤，今年以來，A股三大指數(shù)跌幅均超15%。其中，深證成指跌24.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌26.23%。

利率市場上，為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，年內(nèi)我國貨幣政策總體保持流動性寬松，促使市場無風(fēng)險利率不斷下行。十年期國債收益率已從年初的2.8%左右降至11月4日的2.69%。

今年的LPR（貸款市場報價利率）亦多次下調(diào)，據(jù)央行10月20日公布的1年期LPR和5年期以上LPR，已較1月20日發(fā)布的利率水平分降5個基點(diǎn)和30個基點(diǎn)。對標(biāo)國際市場，部分國家和地區(qū)甚至出現(xiàn)存款“負(fù)利率”狀況?？陀^來講，利率長期下行恐是不可回避的現(xiàn)實(shí)。

一邊是股市不給力，一邊是利率持續(xù)下行，險資配置壓力驟然加大。

從上市險企三季報利潤表觀測，資本市場的震蕩走勢已給上市險企利潤增長帶來壓制。如中國平安三季報就指出，前三季度，受國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)帶來的短期沖擊及資本市場波動影響，公司歸母凈利潤同比降6.3%。此外，新華保險對于前三季度凈利潤降幅超56%的情況，也解釋稱一方面是受去年同期凈利高基數(shù)影響，另一方面是受資本市場低迷影響，投資收益減少所致。

另據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，目前已披露2022年第三季度償付能力報告的74家人身險公司中，有多達(dá)41家險企前三季度凈利潤虧損，占比達(dá)57.75%。顯然，今年以來，資本市場的疲軟走弱給本就處在轉(zhuǎn)型調(diào)整期的人身險行業(yè)帶來更多創(chuàng)傷。

更讓上市險企感到“隱隱作痛”的是，不久的將來，其還將面臨新會計(jì)準(zhǔn)則IFRS9實(shí)施的挑戰(zhàn)，屆時上市險企的利潤表勢必會對資本市場波動更加敏感。

險資配置多重困境襲來之下，市場也在積極尋找攻守兼?zhèn)涞姆椒?。值得關(guān)注的是，今年以來，險資明顯加大對長期股權(quán)的投資力度。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，上半年人身險公司的長期股權(quán)投資賬面余額為1.9萬億元，占資金運(yùn)用余額比重為8.62%，同比增長8.69%；此外，上半年，財產(chǎn)險公司的長期股權(quán)投資賬面余額也超1220億元，規(guī)模占比為6.54%，同比增長11.33%。

今年10月，中國太保首席投資官蘇罡也在保險資管協(xié)會舉辦的第二屆資產(chǎn)管理發(fā)展論壇上表示，2022年上半年，盡管受到疫情與國際形勢等影響，但保險資金在股權(quán)投資領(lǐng)域的出資額仍接近640億元，接近2020年全年水平。

緣何長期股權(quán)投資日漸得到險資青睞，背后的驅(qū)動因素是什么？

有保險業(yè)資管人士告訴『A智慧保』，首先，股權(quán)投資立足長期，與保險資金，特別是壽險資金規(guī)模大、久期長的投資偏好高度契合。

其次，長期股權(quán)投資旨在賺取被投優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)營成長的回報，在利率持續(xù)走低的背景下，相較債券、銀行存款等固收類產(chǎn)品能獲取更多超額收益。

再有，長期股權(quán)投資采用的是權(quán)益核算法，對上市險企當(dāng)期利潤波動影響較小，尤其是參與一級市場股權(quán)投資，會比投二級市場股票波動性更小，有助于上市險企實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則后，更好地把控收益與利潤的穩(wěn)定性。

事實(shí)上，站在服務(wù)國家戰(zhàn)略角度，險企參與股權(quán)投資還可有效支持實(shí)體發(fā)展，發(fā)揮險資優(yōu)化資源配置、提高市場效率的價值。

據(jù)『A智慧?！徊煌耆y(tǒng)計(jì)，截至2022年9月末，今年以來，上市險企服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模已至少達(dá)11萬億元。具體來看，中國人壽服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資規(guī)模超過3.3萬億元，其中綠色投資規(guī)模超過4000億元；同期，中國平安綜合運(yùn)用保險資金、銀行信貸及資產(chǎn)管理等金融資源，累計(jì)投入逾5.9萬億元支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；新華保險服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模超7000億元。

其實(shí)，近年來監(jiān)管政策也在逐漸為險資的股權(quán)投資松綁。2020年11月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金財務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確取消了保險資金財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，旨在通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制，提升保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

2021年7月，在國新辦召開的新聞發(fā)布會上，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人張忠寧也表示，將持續(xù)深化保險資金運(yùn)用市場化改革，支持險資加大對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)的長期資金支持。適度放寬保險資金投資股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的要求，豐富科創(chuàng)類基金和產(chǎn)業(yè)資金的長期資金來源。

那么，險資該如何運(yùn)用長期股權(quán)投資，精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國家戰(zhàn)略？

今年2月，中保投資有限責(zé)任公司總裁賈飆在《中國金融》雜志上撰文指出，險資在服務(wù)國家戰(zhàn)略上，一方面要圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)政策開展投資，聚焦創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，支持科技自強(qiáng)，助力攻克“卡脖子”技術(shù)難題。聚焦“雙碳”戰(zhàn)略，助力綠色發(fā)展；另一方面，應(yīng)圍繞國家重大工程和區(qū)域發(fā)展進(jìn)行投資。積極參與長三角一體化發(fā)展、京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等。

為推動銀行、保險資金支持我國科技發(fā)展，2021年12月，銀保監(jiān)會印發(fā)的《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》也指出，支持保險機(jī)構(gòu)、信托公司等出資政府產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等，為科技企業(yè)發(fā)展提供股權(quán)融資；支持資管產(chǎn)品依法投資包括未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)。

國壽集團(tuán)首席投資官王軍輝也曾在一場行業(yè)論壇上表示，股權(quán)投資將是險資運(yùn)用的重點(diǎn)方向，投資領(lǐng)域方面可重點(diǎn)關(guān)注綠色投資、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債轉(zhuǎn)股等方面的機(jī)會。

從市場層面看，險資亦在作出積極探索?！篈智慧?！蛔⒁獾?，11月1日，中國人壽就與中國中車簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新基建、新能源等領(lǐng)域開展全方位合作。據(jù)介紹，近期雙方還將共同設(shè)立“國壽中車新能源股權(quán)投資基金”，發(fā)揮險資為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)提供長期穩(wěn)定資金優(yōu)勢。

值得一提的是，2022年上半年，國壽集團(tuán)旗下國壽資產(chǎn)還發(fā)起設(shè)立總規(guī)模200億元的“中國人壽-云南國企改革發(fā)展股權(quán)投資計(jì)劃”，旨在以險資股權(quán)投資方式優(yōu)化改善區(qū)域金融生態(tài)。

同樣看好新能源投資賽道的還有人保資本，據(jù)悉，日前人保資本參與領(lǐng)投了廣汽集團(tuán)旗下汽車品牌廣汽埃安的A輪融資，融資額高達(dá)182.94億元，創(chuàng)下了國內(nèi)新能源整車行業(yè)最大單筆私募融資紀(jì)錄。

人保資本表示，公司通過股權(quán)投資計(jì)劃投資于符合國家政策導(dǎo)向和監(jiān)管政策規(guī)定的未上市企業(yè)股權(quán)、私募股權(quán)基金份額，通過被投方上市、分紅、回購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲取投資回報和收益。

不過，有專業(yè)人士提出，當(dāng)前股權(quán)投資在險資整體配置中占比并不算高，且險資出于風(fēng)控因素考量，參與的科技項(xiàng)目偏中后期，缺乏對前期孵化型高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注。著眼未來，險資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、高端制造產(chǎn)業(yè)的“堵點(diǎn)”還有待打通。