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回顧2023年，厭惡風險的保險資金，在風險因素疊加、不確定性持續(xù)涌現(xiàn)的客觀環(huán)境中，逐步主動作為，調(diào)整自身，在風險把控方面實現(xiàn)“自適應”。不同于其他機構(gòu)投資者，險資具有久期長、追求穩(wěn)健收益等特點，所以在管理長期資金上，對于穩(wěn)健標的和投資渠道的多樣性尤為重視，通過實踐，其在跨市場、跨周期方面的投資意識整體優(yōu)于其他金融業(yè)態(tài)。

2023年，部分險企開始實施IFRS9金融工具準則及IFRS17保險合同準則，險資更加考慮當下宏觀經(jīng)濟及周期的影響，綜合平衡會計利潤、凈資產(chǎn)波動和資本管理要求等因素，尤其是根據(jù)負債端的變化，主動優(yōu)化大類資產(chǎn)配置策略，調(diào)節(jié)資產(chǎn)久期，減少資產(chǎn)與負債在久期、利率等方面的錯配風險。

整體來看，2023年，保險行業(yè)資金運用余額保持增長。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)，截至2023年11月末，保險資金運用余額超過27.29萬億元，其中，股票和證券投資基金運用余額超過3.37萬億元，債券運用余額超過12.18萬億元。從歷史數(shù)據(jù)看，險資的配置結(jié)構(gòu)仍以固定收益類資產(chǎn)為主?？紤]到“股債雙殺”效應及更多其他因素影響，2023年險資整體的綜合投資收益率增長將承受一定壓力。

權(quán)益投資方面，2023年A股的基本面行情使得很多投資者信心不足，并產(chǎn)生退縮情緒，市場活躍度有限。相應地，保險作為機構(gòu)投資者也面臨選擇困難，特別是中小保險公司的資產(chǎn)配置壓力顯著增大，這既需要險資第三方業(yè)務的進一步發(fā)展來予以支持，也有賴于投研能力繼續(xù)強化以補足短板。

固定收益投資方面，長端利率下行趨勢在2023年體現(xiàn)得更加突出，帶動險資配置債券的難度加大，相應波及資產(chǎn)負債期限錯配領域。如泰康資產(chǎn)管理有限責任公司總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國圣所言，近年來，保險資金主力配置的超長期債券與10年期國債的利差也出現(xiàn)持續(xù)壓縮，30年期國債利率低于在售產(chǎn)品預定利率成為常態(tài)。與此同時，由于資金需求（地產(chǎn)周期主導）和供給（貨幣政策驅(qū)動）的周期性波動均明顯收斂，長期利率波動性下降。疫情沖擊下宏觀經(jīng)濟的高波動也并未帶來利率波動性的上升，通過利率擇時創(chuàng)造超額收益的難度顯著上升。

相應地，險資或觀望伺機，或控制倉位，同時以長制短，守正創(chuàng)新，在挑戰(zhàn)中尋找機遇加以適應。

舉牌方面，2023年中國保險業(yè)協(xié)會已披露9條舉牌動態(tài)，共涉及舉牌6次，全部為主動舉牌。盡管總額11.23億元尚未追平2022年的14.75億元，但舉牌次數(shù)已超2021年（1次）和2022年（4次）之和。依此，既可以支持實體經(jīng)濟，也能在一定程度上緩解配置壓力。

形式創(chuàng)新方面，11月，中國人壽和新華保險公告，二者擬分別出資250億元共同發(fā)起設立私募證券投資基金——鴻鵠私募證券投資基金有限公司；國壽資產(chǎn)和新華資產(chǎn)則分別出資500萬元共同發(fā)起設立基金管理人——國豐興華私募基金管理有限公司。鴻鵠私募證券投資基金是我國保險公司直接投資的首個私募證券基金。華西證券分析認為，“鴻鵠基金”規(guī)模高達500億元、期限長達10+N年、聚焦二級市場優(yōu)質(zhì)標的，積極響應監(jiān)管鼓勵長線資金入市的號召，為市場傳遞積極信號的意義顯著。

此外，2023年險資繼續(xù)通過基礎設施債權(quán)投資計劃等方式支持國家和地方重大項目、重大工程建設，通過不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃為商業(yè)不動產(chǎn)項目提供融資服務，既發(fā)揮著服務國家社會發(fā)展的作用，又踐行著社會風險轉(zhuǎn)移和財富管理等方面的商業(yè)價值。

告別2023年，保險資管將迎來進一步成長變革的2024年。在新的一年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，地產(chǎn)行業(yè)的出清和科技制造行業(yè)的成長交織一起，人口老齡化和失業(yè)等問題導致內(nèi)生需求不足，貨幣政策和利率水平仍將呈現(xiàn)一定的方向變化慣性。同時，地緣政治沖突、大國博弈及黑天鵝事件有可能放大經(jīng)濟波動。

在此背景下，各大類資產(chǎn)價格也可能發(fā)生深刻變化。險資面臨的大類配置環(huán)境可能仍有趨勢性：權(quán)益市場波動加大，系統(tǒng)性機會不高，結(jié)構(gòu)特征明顯；固收類資產(chǎn)期收益率趨勢性下移，優(yōu)質(zhì)的、穩(wěn)定的固收資產(chǎn)供給持續(xù)不足；另類投資的拉動力不斷提升。如此種種，形成險資運用“堅守傳統(tǒng)”和“謀求創(chuàng)新”二力驅(qū)動的大趨勢。

換言之，展望未來，保險資金首先將仍以固定收益類資產(chǎn)作為大類配置的核心資產(chǎn)，選擇高信用等級的固收和類固收資產(chǎn)為主；進一步促進權(quán)益類投資的發(fā)展，擇機調(diào)整配置比例。以上二者為“堅守”或曰“守正”。“創(chuàng)新”則體現(xiàn)為加大全球化配置比例，通過多元化、分散化投資，穩(wěn)定投資收益，創(chuàng)新投資模式，提升新興產(chǎn)業(yè)投資能力，錨定熱點領域。

對于未來的發(fā)力方向，中央金融工作會議精神已有指引，科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章層面將涌現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性投資機會，關鍵在于險資如何圍繞五篇大文章主動作為，提升保險資金服務實體經(jīng)濟的準確度。無論是在債權(quán)計劃、資產(chǎn)支持計劃層面，還是在股權(quán)投資計劃、保險私募股權(quán)基金或者組合類資管產(chǎn)品層面，險資都可以通過挖掘五個領域相關的投資標的，納入新的投資要素、構(gòu)建新的配置格局，在IFRS9和IFRS17實施的背景下，合理運用以增厚投資收益，實現(xiàn)長期投資價值。

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