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作者：耿一康

編輯：顧檸  

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

壽險(xiǎn)素有“七平八盈”的定律，然而有一家保險(xiǎn)公司有些“不走尋常路”。成立于2014年末的渤海人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“渤海人壽”）上演了一場(chǎng)“出道即巔峰”。

《險(xiǎn)企高參》了解到，渤海人壽開(kāi)業(yè)初期便實(shí)現(xiàn)盈利，但僅正盈利3年，業(yè)績(jī)慘遭“滑鐵盧”，并在隨后六年里凈利潤(rùn)持續(xù)告負(fù)，尤其是去年更是虧損超30億元。與此同時(shí)，該司償付能力也亮起“紅燈”，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)連續(xù)11個(gè)季度被評(píng)為C，核心指標(biāo)逼近監(jiān)管紅線。

業(yè)績(jī)難掩頹勢(shì)的背后，是渤海人壽多年的股權(quán)危局?！峨U(xiǎn)企高參》注意到，隨著大股東破產(chǎn)重組后，該司股權(quán)近乎“一盤(pán)散沙”，多數(shù)股權(quán)都處在質(zhì)押凍結(jié)狀態(tài)。

凈利連續(xù)六年虧損 償付能力3年未達(dá)標(biāo)

所謂壽險(xiǎn)業(yè)“七平八盈”定律意為開(kāi)業(yè)初期的虧損為常態(tài)，第七年打平，第八年進(jìn)入盈利周期。而渤海人壽卻是“例外”，雖然開(kāi)業(yè)初期就已實(shí)現(xiàn)盈利，但遺憾的是這個(gè)狀態(tài)僅維持了短短三年時(shí)間，自2018年起凈利潤(rùn)指標(biāo)便一路下行，直至現(xiàn)在。

圖：渤海人壽九年業(yè)績(jī)

作為首家在天津落戶的專業(yè)壽險(xiǎn)公司，渤海人壽成立初期規(guī)模不斷擴(kuò)張，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的勢(shì)頭。《險(xiǎn)企高參》梳理渤海人壽歷年償付能力報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2015年（年報(bào)）至2017年，渤海人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4.12億元、67.42億元、89.57億元；同時(shí)該公司也保持這持續(xù)盈利的態(tài)勢(shì)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.81億元、0.68億元、2.21億元。

不過(guò)好景不長(zhǎng)，2018年成了渤海人壽的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此后6年時(shí)間里，該公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出“波浪式”的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。償付能力報(bào)告顯示，2018年至2023年，渤海人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為80.47億元、78.53億元、89.95億元、88.78億元、100.21億元、95.65億元。盡管在2022年，該公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入首次突破了百億大關(guān)，但這一增長(zhǎng)勢(shì)頭并未延續(xù)，去年該司跌回95.65億元，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入已有承壓之勢(shì)。

然而，不僅是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)乏力，在凈利潤(rùn)方面，渤海人壽的困境更加直觀，連續(xù)六年的保持下行走勢(shì)，去年凈利虧損超31億元。2018年至2023年，渤海人壽凈虧損分別為7.68億元、13.95億元、27.44億元、0.5億元、12.02億元、31.01億元。經(jīng)《險(xiǎn)企高參》統(tǒng)計(jì)，該公司在六年的時(shí)間里，累計(jì)虧損額高達(dá)92.59億元。

對(duì)于2023年凈利潤(rùn)的巨額虧損，渤海人壽表示，受經(jīng)營(yíng)虧損及二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大等因素影響，去年全年公司虧損額較大，投資業(yè)績(jī)達(dá)成不及預(yù)期。2023年報(bào)顯示，投資收益虧損超6億元，而上年同期收益為6.43億元。

投資端方面，渤海人壽基本屬于“吊車(chē)尾”水平。2023年渤海人壽的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、投資收益率、綜合投資收益率、近三年投資收益率分別為-66.41%、-1.35%、-1.35%、0.69%、0.45%。此外，諸多投資風(fēng)險(xiǎn)接踵而至，在2023年第四季度償付能力報(bào)告摘中渤海人壽重點(diǎn)披露了三起涉及投資的的訴訟案件，涉及金額總計(jì)高達(dá)25.62億元。

《險(xiǎn)企高參》注意到渤海人壽尚未披露2024年第一季度償付能力報(bào)告，而通過(guò)查閱該公司歷年償付能力發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)渤海人壽更是紅燈頻現(xiàn)。2017年，渤海人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均超500%，不過(guò)此后便大幅壓降且連年走低。直至去年四季度降幅仍在延續(xù)，該公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率55.48%、102.35%，兩指標(biāo)均以逼近監(jiān)管要求的不低于50%、100%紅線?！峨U(xiǎn)企高參》通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2021年一季度起，渤海人壽以已連續(xù)11個(gè)季度被評(píng)為C級(jí)，這也就意味著該公司的償付能力已連續(xù)3年不達(dá)標(biāo)。

而在渤海人壽深陷經(jīng)營(yíng)困境的背后，與其“海航系”大股東脫不開(kāi)干系。

海航系危局困境環(huán)生 多位股東股權(quán)被質(zhì)押

成也海航，敗也海航。

一直以來(lái)，渤海人壽都被冠以“海航系”的標(biāo)簽，兩者關(guān)系頗深。細(xì)究其中的聯(lián)系，渤海人壽背后的大股東為渤海租賃股份有限公司（下稱“渤海租賃”），其持股占比20%。而海航資本集團(tuán)有限公司（下稱“海航資本集團(tuán)”）又是渤海租賃的大股東，因此渤海人壽也就并入“海航系”，據(jù)《險(xiǎn)企高參》了解，海航資本集團(tuán)有限公司以及海航實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司對(duì)渤海人壽穿透持股比例合計(jì)為48.556%。

作為“海航系”的一員，渤海人壽自2015年成立起便走上了一條輸血“不歸路”。2015年，該公司的保費(fèi)收入僅過(guò)億時(shí)，卻大手筆地向渤海信托的海航系相關(guān)項(xiàng)目投資數(shù)億元。此后幾年內(nèi)，渤海人壽更是頻繁地通過(guò)信托計(jì)劃，向海航系輸送資金，年度投資額急劇攀升。

2017年中，海航集團(tuán)遭遇“滑鐵盧”，旗下多家子公司被凍結(jié)，隨后便走上了破產(chǎn)重組的道路。而作為“提款機(jī)”的渤海人壽日子愈加艱難，投資的受挫也加重了長(zhǎng)期凈利虧損的困局，截至2022年底，該公司歷史累計(jì)資產(chǎn)減值損失高達(dá)54.73億元，成為其長(zhǎng)期虧損的主要原因之一。

盡管2020年海航集團(tuán)已啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)處置，但“海航系”遺留的壞賬成為了近年來(lái)壓在渤海人壽身上的沉重包袱。2021年報(bào)顯示，渤海人壽在“應(yīng)收結(jié)算款期末重要的資產(chǎn)情況”項(xiàng)目下，賬面余額82.9億元，主要涉及海航集團(tuán)等321家公司實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃以及東旭集團(tuán)等，壞賬準(zhǔn)備高達(dá)26.71億元。

不過(guò)，在該公司2022年披露的年報(bào)中，這一情況有所減輕。年報(bào)顯示，該公司“應(yīng)收結(jié)算款期末重要的資產(chǎn)情況”下，賬面余額已減至34.32億元，且已無(wú)海航集團(tuán)身影，壞賬準(zhǔn)備降至9.76億元。

而《險(xiǎn)企高參》查閱渤海人壽最新披露的償付能力報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其他股東亦是自顧不暇，注資困難，股權(quán)質(zhì)押這一隱憂漸顯。截至2023年四季度末，渤海人壽共有17位股東，其中僅有4位股東所持股權(quán)為正常狀態(tài)，13位股東的股權(quán)處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)，合計(jì)質(zhì)押、凍結(jié)的股權(quán)數(shù)量為88.58億股，占總股本的68.14%。

面對(duì)連年承壓的業(yè)績(jī)以及股權(quán)危局，渤海人壽將如何落子，《險(xiǎn)企高參》將持續(xù)關(guān)注。