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作者：高旭

編輯：顧檸

來源：險(xiǎn)企高參

近日，百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱：百年人壽）連續(xù)發(fā)布兩份公告，第一份公告涉及注冊資本的變更，第二份則涉及股東的調(diào)整。

在涉及注冊資本變更的公告中表示，百年人壽新增發(fā)股份1.1億股，增資價(jià)格為每股1元人民幣，注冊資本將由77.948億元增加至79.048億元。此次新增注冊資本全部由新增股東大連市國有金融資本管理運(yùn)營有限公司（以下簡稱：大連金運(yùn)）認(rèn)購。

另一份涉及股東調(diào)整的公告中則是，大連融達(dá)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱：大連融達(dá)）將所持有的百年人壽80000 萬股股份轉(zhuǎn)讓給大連金運(yùn)，大連融達(dá)為大連金運(yùn)子公司,大連金運(yùn)背后則是大連市財(cái)政局，且本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓為無償劃轉(zhuǎn)，不涉及資金來源問題。股份轉(zhuǎn)讓完成后，大連金運(yùn)持有91000萬股股份，所持股權(quán)占總股本的11.51%，大連融達(dá)不再持有百年人壽股份。轉(zhuǎn)讓完成后大連金運(yùn)為第一大股東，此前當(dāng)了8年有余的大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：萬達(dá)集團(tuán)）成為第二大股東。

股權(quán)結(jié)構(gòu)生變的背后是，“資不抵債”的困境。為應(yīng)對出現(xiàn)的凈資產(chǎn)虧損狀況，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并增強(qiáng)償付能力，百年人壽決定增資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次增資為百年人壽成立以來的第五次，也是繼上次增資后是時(shí)隔八年的又一次補(bǔ)血。

面臨凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，凈資產(chǎn)縮水超9成，陷入償付能力不達(dá)標(biāo)困局，股權(quán)架構(gòu)仍較為分散，董事人員皆為股東指派等等問題，在狂風(fēng)中飄搖的百年人壽將如何應(yīng)對？

業(yè)績寒冬：

凈資產(chǎn)-4.2億 凈利虧損 償付能力接近紅線

種種跡象表明，百年人壽正經(jīng)歷前所未有的一段“困難時(shí)期”。

根據(jù)2023年一季度償付能力報(bào)告顯示，百年人壽凈利潤虧損10.5億元，延續(xù)了去年虧損的態(tài)勢，2022年全年凈利潤虧損27.1億元，這是自2015年萬達(dá)集團(tuán)成為第一大股東以來的首次虧損。據(jù)了解2015年至2021年，百年人壽的凈利潤分別為0.32億元、2.07億元、3.51億元、6.97億元、2.23億元、8.02億元和5.88億元。

與此同時(shí)，資產(chǎn)端也一并下滑。2021年末凈資產(chǎn)還有81.66億元，2022年末為3.23億元，直至2023年一季度，凈資產(chǎn)為-4.2億元，且凈資產(chǎn)收益率為-2106.87%。凈資產(chǎn)不斷縮水直至為負(fù)，已經(jīng)資不抵債了。值得注意的是，其大部分縮水是在2022年發(fā)生的。具體來看2021年末有81.66億元，2022年一季度末則縮水了近一半，為44.04億元，二季度末稍有反彈為49.58億元，三季度末再度“腰斬”為19.41億元，直到四季度末，還剩3.23億元。

投資收益的連續(xù)下滑也加劇了公司的資金問題。根據(jù)2022年及2023一季度償付能力報(bào)告顯示，百年人壽在2022年的各個季度均面臨凈資產(chǎn)收益率的負(fù)增長。具體而言，第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的凈資產(chǎn)收益率分別為-14.01%、-9.4%、-26.15%和-43.91%，2022年全年的凈資產(chǎn)收益率為-64.94%。令人擔(dān)憂的是，這一趨勢在2023年第一季度并未得到改善，反而出現(xiàn)了更加劇烈的下滑，達(dá)到了-2106.87%。

對于投資收益的下滑，百年人壽于2023年4月，發(fā)布兩則的投資管理能力公告，公告顯示，因股權(quán)、不動產(chǎn)投資管理能力不符合能力標(biāo)準(zhǔn)，需暫停股權(quán)以及不動產(chǎn)投資管理能力。

產(chǎn)品端對資金的影響亦不可忽視。2020年至2022百年人壽的綜合退保率呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢，分別為3.34%、4.80%和8.16%。以2022年為例，該公司在一季度、二季度、三季度和四季度的綜合退保率分別為2.88%、5.87%、9.08%和9.64%，呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢。而且在2022年百年人壽的退保金規(guī)模出現(xiàn)了大幅度的增長，全年退保金達(dá)到178.36億元，與上年相比增長了111.45%。

多方面因素構(gòu)成核心、綜合償付能力溢額不足，核心、綜合償付能力充足率底下的問題。2023年一季度綜合償付能力充足率為102.59%、核心償付能力充足率64.43%，雙雙逼近紅線，風(fēng)險(xiǎn)綜合評級多期為C，此外百年人壽還預(yù)計(jì)在2023年二季度末其核心償付能力充足率將滑落至55.48%。據(jù)了解，這并不是百年人壽第一次出現(xiàn)償付能力接近紅線的情況，早在2018年開始，百年人壽的償付能力已經(jīng)較為緊迫，其2018年四季度綜合償付能力曾低到100.65%，僅高于國家紅線0.65%。

今年1月，兩家評級機(jī)構(gòu)——聯(lián)合資信、中債資信再次發(fā)布公告稱，推遲出具百年人壽的相關(guān)跟蹤評級公告。兩家評級機(jī)構(gòu)指出，百年人壽尚未公開披露2023年二季度及三季度財(cái)務(wù)報(bào)表及償付能力報(bào)告等數(shù)據(jù)，在無法獲取評級所需關(guān)鍵信息的情況下，評級工作無法正常開展、無法按時(shí)完成季度跟蹤評級公告。

漏洞難填：

增資不利 股東分散 產(chǎn)品力不足

2021年百年人壽保費(fèi)收入558.8億元，創(chuàng)下幾年來的新高，百年人壽保費(fèi)收入增長背后，一方面業(yè)務(wù)數(shù)字化戰(zhàn)略功不可沒，另一方面則是其激進(jìn)的產(chǎn)品及銷售策略。此前，有媒體報(bào)道，近幾年來熱銷的產(chǎn)品毫無例外都是儲蓄型產(chǎn)品，且其中包含大量的躉交產(chǎn)品。

據(jù)百年人壽2022年四季度償付能力報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)綜合退保率居前三位產(chǎn)品分別為：百年榮兩全保險(xiǎn)，其年度累計(jì)退保率為25.89%；百年盈年金保險(xiǎn)，其年度累計(jì)退保率為76.09%；百年利年金保險(xiǎn)，其年度累計(jì)退保率為68.12%。值得注意的是這幾款產(chǎn)品的銷售渠道均為銀保渠道。

有銀保渠道的背書，自然比自己好賣，但這里面卻魚龍混雜。據(jù)中訪網(wǎng)報(bào)道，“不少人買郵儲銀行理財(cái)，竟然變成百年人壽的保單。不僅如此，還通過重疾定義調(diào)整，醫(yī)院范圍，理賠時(shí)效，免責(zé)條款等等控制理賠率。表面看起來的各種高性價(jià)比，實(shí)際忽悠看不懂條款的消費(fèi)者。”如此一來，銷售渠道和客戶之間的錯誤誘導(dǎo)，以及產(chǎn)品無法正常理賠，致使退保事件頻發(fā)。2022年年報(bào)顯示，投訴中退保糾紛就有7415件，占總投訴事件的50%左右，銷售糾紛4396件，約占宗投訴事件的30%。

此外，帶來的另一影響就是屢次被罰以及上典型案例。僅2020年上半年百年人壽頻頻因欺騙、隱瞞投保人而收到罰單，半年時(shí)間累計(jì)被罰款超200萬元。2021年之后也多次被監(jiān)管部門處罰。并且在中國消費(fèi)者協(xié)會發(fā)布的《2021-2022年度“全國消費(fèi)維權(quán)十大典型司法案例”》中，百年人壽被點(diǎn)名并指出，保險(xiǎn)公司仍存在濫用“疾病釋義”條款免責(zé)情況。

其結(jié)果就是百年人壽躉交及期繳業(yè)務(wù)首年保費(fèi)收入規(guī)模均呈大幅下滑態(tài)勢，新保單難以成交，現(xiàn)有客戶不斷退保，較高的退保率加重了百年人壽的集中兌付風(fēng)險(xiǎn)，以及現(xiàn)金流出壓力，這一狀況對其資產(chǎn)端提出了更高的要求。鑒于公司躉交儲蓄類產(chǎn)品在業(yè)務(wù)中的占比偏高，其資產(chǎn)配置必須更加注重流動性，因此，權(quán)益類資產(chǎn)應(yīng)成為配置的重點(diǎn)。這也就造成了百年人壽與其他險(xiǎn)企不同的投資策略。

不同于部分中小險(xiǎn)企公司的謹(jǐn)慎態(tài)度，百年人壽的投資偏好更關(guān)注股票投資等。公告披露，其權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額達(dá)到了307.07億元，占上季末總資產(chǎn)的19.15%，已相當(dāng)接近監(jiān)管規(guī)定的權(quán)益類投資比例上限。

根據(jù)銀保監(jiān)會在2020年7月發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司在滿足一定償付能力條件下，其權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例是有明確規(guī)定的。具體來說，如果公司上季末的綜合償付能力充足率在100%以上但不足150%的，那么其權(quán)益類資產(chǎn)的投資余額不得超過上季末總資產(chǎn)的20%。這樣看來，實(shí)在是緊貼規(guī)定邊緣。

若是在這一策略中不斷獲利，“風(fēng)險(xiǎn)投資”還可以繼續(xù)，但現(xiàn)實(shí)不給機(jī)會，凈投資收益的顯著下滑，直接后果就是監(jiān)管的介入。2021年第二季度因公司存在超范圍進(jìn)行股票投資問題被銀保監(jiān)會采取了監(jiān)管措施，要求公司自接到行政監(jiān)管措施決定書之日起3個月內(nèi)不得新增股票投資業(yè)務(wù)。2023年4月，百年人壽的股權(quán)、不動產(chǎn)投資管理能力被暫停。

偏逢屋漏連夜雨，領(lǐng)導(dǎo)班子也出問題。百年資管原董事長莊粵珉還在2023年初被帶走調(diào)查，業(yè)界均認(rèn)為這與百年人壽的投資有關(guān)。更早的2022年9月20日，曾擔(dān)任過百年人壽的黨委書記、執(zhí)行董事的董建岳被警察從家中帶走。而在此之前，百年人壽的前任董事長何勇生，自2009年6月成立以來一直擔(dān)任該職務(wù)，直至2020年二季度辭任。之后，雖然董建岳及劉朝暉先后擔(dān)任過董事長一職，但均未獲得相關(guān)部門的核準(zhǔn)。嚴(yán)格來講，董事長一職自何勇生離任之后該職位開啟了長達(dá)2年左右的空缺。

同樣空缺的還有總裁一職。2021年7月，百年人壽公告稱，原總裁單勇辭去該職務(wù)，并由孫曉紅接替并擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人，2021年12月又由于衛(wèi)紅接替并擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人。至此百年人壽“一二把手”雙雙空缺。

如果說上述問題還能拖，那么有一個問題則拖不得，那就是錢。就一般情況來講，面對償付能力壓力，保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的應(yīng)對策略往往是增資或發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

就當(dāng)前險(xiǎn)企對資本補(bǔ)充的需求及其可行方式來看，資本補(bǔ)充債是較好的方式。不過多數(shù)公司發(fā)債額度已近極限，預(yù)計(jì)未來資本補(bǔ)充債的市場規(guī)模將維持穩(wěn)定，而非大幅增長。多數(shù)情況下，預(yù)計(jì)將更多地表現(xiàn)為“贖舊發(fā)新”的模式。不過對于百年人壽而言，其在2024年2月23日發(fā)布公告表示，對2019年發(fā)行的20億元資本補(bǔ)充債券不行使贖回權(quán)，“贖舊發(fā)新”顯然行不通。

另一方面，由于中小險(xiǎn)企規(guī)模較小、信用評級低、盈利能力弱等原因，補(bǔ)充資本的方式相對受限。在這樣的背景下，現(xiàn)有增資更多依賴于老股東。不幸的是，這條路也被堵上。

翻看百年人壽主要股東，不難發(fā)現(xiàn)多數(shù)以房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，百年人壽的股權(quán)較為分散，持股比例超過10%的共有8家股東，分別是大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司、大連融達(dá)投資有限責(zé)任公司、新光控股集團(tuán)有限公司、大連一方地產(chǎn)有限公司、江西恒茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、大連城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、科瑞集團(tuán)有限公司、中國華建投資控股有限公司。

近年來房地產(chǎn)行業(yè)走下坡路已是不爭的事實(shí)。早在2018年，萬達(dá)集團(tuán)為“降負(fù)債”，不斷拋售資產(chǎn)套現(xiàn)，百年人壽也在其中。另外幾家大股東也聞風(fēng)而動，伺機(jī)出手百年人壽股權(quán)。

2018年12月，綠城中國公告稱，其全資子公司綠城房產(chǎn)擬以27.18億元收購百年人壽9億股股份，正是萬達(dá)集團(tuán)的持股數(shù)量，次年8月，該筆股權(quán)收購宣布終止。

2019年1月，科瑞集團(tuán)擬將百年人壽8.98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國測集團(tuán)，該筆股權(quán)變更至今未獲監(jiān)管批復(fù)。

2019年7月，中國奧園宣布以32.61億元現(xiàn)金收購百年人壽13.86%的股權(quán)，賣方為大連城市建設(shè)集團(tuán)、大連乾豪坤實(shí)置業(yè)、大連國泰房地產(chǎn)。2020年1月，該收購宣告終止。

2021年6月，“銀泰系”曾通過旗下公司中國聯(lián)合實(shí)業(yè)投資有限公司與萬達(dá)簽訂框架協(xié)議，擬收購百年人壽股權(quán)，但直到如今，關(guān)于銀泰收購百年人壽的股權(quán)尚未獲得監(jiān)管批復(fù)。

2023年10月，新光控股擬公開拍賣轉(zhuǎn)讓百年人壽4億股股權(quán)，但因無人出價(jià)而流拍。

截至2023年一季度償付能力報(bào)告顯示，百年人壽17家股東共有10家股權(quán)均被質(zhì)押、被凍結(jié)，約占全部股權(quán)的80%。其中，大連萬達(dá)集團(tuán)、新光控股集團(tuán)、大連城市建設(shè)集團(tuán)、江西恒茂房地產(chǎn)、科瑞集團(tuán)等主要股東股權(quán)均被質(zhì)押、被凍結(jié)。股東資金鏈的緊張狀態(tài)往往與其所處行業(yè)的低迷狀況密切相關(guān)。在大股東都自身難保的情況下，百年人壽的“找錢”之路也就愈發(fā)艱難。同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押比例過高，也一定程度導(dǎo)致所有者權(quán)益規(guī)模進(jìn)一步下降。

此外，上述說到在本次增資之前，持股比例超過10%的股東共有8家。這還帶來了另一種麻煩。就是董事會人員基本來自于股東方，并且高管的任命權(quán)又在董事會，這樣的布局在某種程度上給公司戰(zhàn)略規(guī)劃、治理架構(gòu)或帶來不利影響。

現(xiàn)任非執(zhí)行董事（部分）：

周曉光,女,中歐EMBA,現(xiàn)任新光控股集團(tuán)有限公司董事長。

張永捷,男,研究生學(xué)歷,現(xiàn)任大連一方集團(tuán)有限公司投資部總經(jīng)理。

葉青,女,大學(xué)本科學(xué)歷,會計(jì)師,現(xiàn)任江西恒茂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司總經(jīng)理助理。

黃力,男,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,現(xiàn)任科瑞集團(tuán)有限公司投資部總經(jīng)理。

總的來看，百年人壽經(jīng)營端產(chǎn)品設(shè)計(jì)過于激進(jìn)，銷售不合規(guī)，理賠不順暢，致使缺乏競爭力；投資端偏好又走鋼絲……就這樣這家壽險(xiǎn)公司一步步走入寒冬。

開展自救：

國資入場 新迎銀行系董事長

國資的入場，是解救百年人壽的第一步，而帶來國資的人則是現(xiàn)任董事長王新浩。

早在2023年1月，王新浩申請辭去浦發(fā)銀行副行長、財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)時(shí)就有消息稱，王新浩將出任百年人壽出任董事長。并據(jù)知情人士透露，王新浩已于3月初加入百年人壽。11月，國家金融監(jiān)督管理總局大連監(jiān)管局批復(fù)王新浩百年人壽董事長的任職資格。

據(jù)了解，王新浩深耕銀行業(yè)20余年。曾在光大銀行大連分行任職6年，先后任職資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、客戶經(jīng)理部總經(jīng)理、公司銀行部總經(jīng)理。此前還曾出任上海浦東發(fā)展銀行大連分行、上海分行兼上海自貿(mào)區(qū)分行黨委書記、行長；上海浦東發(fā)展銀行黨委委員、副行長、財(cái)務(wù)總監(jiān)，兼任浦銀金融租賃股份有限公司黨委書記、董事長，浦銀國際控股有限公司董事長，浦發(fā)硅谷銀行副董事長。

2022年，有市場傳聞稱王新浩的任命主要受到當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的推動。據(jù)悉，當(dāng)?shù)卣幸馔ㄟ^地方國資接管百年人壽的部分股權(quán)，而王新浩的任命被視為地方國資更深度參與其中的重要標(biāo)志之一。從他的背景來看，外界猜測具備一定的合理性。

董事長一職被填補(bǔ)，緊接著另一重要職位也被填補(bǔ)。2023年6月，原太保壽險(xiǎn)副總經(jīng)理戴文浩加盟百年人壽擔(dān)任黨委副書記，擬任百年人壽總裁一職，其任職資格還需等待相關(guān)任命文件和監(jiān)管部門的批復(fù)。

而出任百年人壽第五任總裁的“70后”戴文浩，保險(xiǎn)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)十分豐富。公開資料顯示戴文浩，2018年6月起任太保壽險(xiǎn)副總經(jīng)理。之前曾任太保壽險(xiǎn)寧波分公司信息技術(shù)部經(jīng)理、人力資源部經(jīng)理，太保壽險(xiǎn)信息技術(shù)部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、總控管理中心總經(jīng)理、契約部總經(jīng)理、營運(yùn)企劃部總經(jīng)理，太保壽險(xiǎn)江西分公司總經(jīng)理、河南分公司總經(jīng)理兼豫東分公司總經(jīng)理等。

截至王新浩與戴文浩的到來，百年人壽董事長及總裁職務(wù)長久的“空窗期”才被打破。值得一提的是，2023年10月，從業(yè)30多年的壽險(xiǎn)老將，中國太保壽險(xiǎn)原董事長徐敬惠，由國家金融監(jiān)督管理總局大連監(jiān)管局批復(fù)，獲百年人壽獨(dú)立董事的任職資格。

從時(shí)間上來看，從2023年11月王新浩獲得核準(zhǔn)至大連金運(yùn)增資，不到5個月，行動較為迅速。倘若從從2023年3月算起，則時(shí)間有些長。事實(shí)上，近兩年來，險(xiǎn)企增資額度呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。據(jù)中國銀行保險(xiǎn)報(bào)報(bào)道，去年僅前4個月，就有多家險(xiǎn)企發(fā)債，規(guī)模達(dá)198億元。今年以來，亦有8家險(xiǎn)企獲批增資，增資額超77億元。再加上剛剛獲批發(fā)債120億元的人保財(cái)險(xiǎn)，4個月內(nèi)險(xiǎn)企已合計(jì)“補(bǔ)血”197億元。

這一現(xiàn)象不僅說明了當(dāng)前中小險(xiǎn)企在補(bǔ)充資本方面所面臨的迫切需求，同時(shí)也給險(xiǎn)企高層帶來了不小壓力，可以說是在與時(shí)間賽跑。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分中小險(xiǎn)企股東面臨資金壓力，已經(jīng)無力為中小險(xiǎn)企繼續(xù)輸血。為了防止險(xiǎn)企暴雷、風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，地方政府以地方國資的方式入場救市。不失為一種化解風(fēng)險(xiǎn)的方式。

不過對于百年人壽來說，此次的“增資轉(zhuǎn)股”只是萬里長征的第一步，經(jīng)營層面的改革才是任重而道遠(yuǎn)。