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作者：劉瑩

編輯：李亞  

來源：險(xiǎn)企高參

又有兩家中小險(xiǎn)企選擇不贖回資本補(bǔ)充債券！

近期，珠江人壽和百年人壽紛紛發(fā)布公告，將對(duì)2019年發(fā)行的相關(guān)資本補(bǔ)充債券不進(jìn)行贖回。在當(dāng)前利率下行的環(huán)境下，發(fā)債融資成本降低，大部分險(xiǎn)企會(huì)選擇贖回債券，再發(fā)新債。而選擇不贖回債券的，大多數(shù)是受困于經(jīng)營(yíng)壓力和償付能力水平較低。

回顧以往保險(xiǎn)債未贖回的情況，百年人壽、珠江人壽、信泰人壽等中小險(xiǎn)企，均面臨因資金不足導(dǎo)致的償付能力持續(xù)下降而選擇不贖回；天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽因償付能力低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，被原銀保監(jiān)會(huì)接管。

近年來，隨著“償二代二期”的施行導(dǎo)致行業(yè)償付能力整體下行，險(xiǎn)企近年紛紛通過資本補(bǔ)充債或永續(xù)債“補(bǔ)血”，其中不乏包括太平人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽、光大永明人壽等多家險(xiǎn)企。

償付能力不達(dá)標(biāo)，

兩家險(xiǎn)企不贖回資本補(bǔ)充債券

2月26日，珠江人壽發(fā)布公告稱，對(duì)其2019年第一期資本補(bǔ)充債券“19珠江人壽01”不行使債券贖回選擇權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%。該部分債券規(guī)模18億元，于2019年3月26日發(fā)行，期限為5+5年，前5年利率為6.25%。

據(jù)悉，珠江人壽2019年共發(fā)行總額31.5億元的資本補(bǔ)充債券，為分三次債券。除上述不贖回的第一期外，第二期“19珠江人壽02”于當(dāng)年6月21日發(fā)行，規(guī)模8.25億元；第三期“19珠江人壽03”于當(dāng)年9月24日發(fā)行，規(guī)模5億元。這兩期債券臨近滿5年時(shí)，也將面臨贖回選擇權(quán)行使與否。

此前，2月23日，百年人壽同樣發(fā)布公告，對(duì)2019年發(fā)行的20億元資本補(bǔ)充債券不行使贖回權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%，也跳升100個(gè)基點(diǎn)。

國(guó)信證券分析師孔祥認(rèn)為，償付能力充足率不達(dá)標(biāo)是保險(xiǎn)公司不贖回債券的直接原因。根據(jù)《中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》的規(guī)定，保險(xiǎn)公司發(fā)行的無固定期限資本債券，贖回后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，不能贖回；支付利息后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，當(dāng)期利息支付義務(wù)應(yīng)當(dāng)取消。

目前，監(jiān)管對(duì)于險(xiǎn)企償付能力充足率的標(biāo)準(zhǔn)分別為：綜合償付能力充足率不低于100%、核心償付能力充足率不低于50%、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B及以上（含）。

相較于其他險(xiǎn)企目前均已陸續(xù)發(fā)布2023年第4季度的償付能力報(bào)告，百年人壽和珠江人壽則是尚無動(dòng)靜?！峨U(xiǎn)企高參》梳理發(fā)現(xiàn)，百年人壽已連續(xù)3個(gè)季度未按時(shí)披露償付能力報(bào)告，珠江人壽最新一期還是在2021年四季度末，尚未公開披露2022年一至四季度及2023年一至四季度償付能力報(bào)告。

根據(jù)百年人壽2023年第一季度償付能力報(bào)告，2023年第一季度百年人壽的核心償付能力充足率為64.43%，綜合償付能力充足率為102.59%，前兩期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C。另從珠江人壽最新一期償付能力報(bào)告來看，截至2021年四季度末，珠江人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為52.02%、104.04%，接近監(jiān)管紅線，且風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類。

盡管上述兩家險(xiǎn)企償付能力充足率尚在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)，但風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)略低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，贖回后其償付能力將會(huì)下降，并低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

多家機(jī)構(gòu)將面抉擇，

“償二代二期”影響下險(xiǎn)企發(fā)力“補(bǔ)血”

險(xiǎn)企在有權(quán)利贖回債券時(shí)選擇不贖回，事實(shí)上并不罕見?；仡櫄v史上保險(xiǎn)債未贖回的情況，其發(fā)行主體一般分為兩類：經(jīng)營(yíng)狀況不佳導(dǎo)致的償付能力下滑的保險(xiǎn)公司、被監(jiān)管接管的保險(xiǎn)公司。

其中，百年人壽、珠江人壽、信泰人壽等中小險(xiǎn)企，均面臨因資金不足導(dǎo)致的償付能力持續(xù)下降而選擇不贖回；天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽因償付能力低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，被原銀保監(jiān)會(huì)接管。

《險(xiǎn)企高參》發(fā)現(xiàn)，除上述幾家險(xiǎn)企外，今年保險(xiǎn)行業(yè)還有7筆信用債面臨贖回，當(dāng)中不乏包括中國(guó)人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)、中英人壽、泰康養(yǎng)老、太平財(cái)險(xiǎn)……其中，中國(guó)人壽已宣布將于3月22日全額贖回“19中國(guó)人壽”；珠江人壽另有2筆資本補(bǔ)充債面臨贖回選擇權(quán)行使與否，發(fā)行規(guī)模共計(jì)13.5億元。

近年來，由于“償二代二期”的施行導(dǎo)致行業(yè)償付能力整體下行，險(xiǎn)企近年紛紛通過資本補(bǔ)充債或永續(xù)債“補(bǔ)血”。

2023年11月，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱已在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總額100億元的資本補(bǔ)充債券，債券募集資金用于補(bǔ)充本公司資本，增強(qiáng)償付能力，為本公司的良性經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。

此外，包括太平人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽、光大永明人壽等多家險(xiǎn)企發(fā)行無固定期限資本債券事項(xiàng)也在2023年獲批。

相較于頭部險(xiǎn)企，中小險(xiǎn)企在負(fù)債成本、渠道優(yōu)勢(shì)、客戶群體、品牌效應(yīng)等方面存在諸多短板。國(guó)信證券分析師孔祥在研報(bào)中指出，隨著負(fù)債端競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加資產(chǎn)端投資收益下行，部分中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，資本補(bǔ)充需求提升。在此背景之下，部分中小險(xiǎn)企償付能力持續(xù)承壓，或接近監(jiān)管“紅線”，進(jìn)而導(dǎo)致其保險(xiǎn)債具有一定的“不贖回”風(fēng)險(xiǎn)。