重磅新規(guī)！32萬億險資去哪兒??？年內(nèi)舉牌次數(shù)創(chuàng)3年新高，長錢長投仍是重點…|年度策劃

2024年12月20日
15:46
來源：公眾號險企高參
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作者：空流霜
編輯：顧檸
來源：險企高參

12月20日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《保險資金運用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號-第6號）》。針對未上市企業(yè)股權(quán)、不動產(chǎn)、金融產(chǎn)品等非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，在項目篩選、立項審批、盡職調(diào)查、商務(wù)談判、投資決策、合同簽署、交易執(zhí)行、投后管理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，明確了操作流程要求。

作為經(jīng)濟(jì)減震器和社會穩(wěn)定器，保險業(yè)扮演著重要角色。一邊要起到支持實體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的作用，另一邊要在資本市場中“輾轉(zhuǎn)騰挪”，動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，以保障利潤來源。不僅如此，保險資金作為市場上長期穩(wěn)定的投資資金，它的動向和成績一直備受市場矚目。

11月22日，國家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，保險公司資金運用余額 32.15萬億元。其中財險公司資金運用余額2.1萬億，人身險公司資金運用余額接近29萬億。占比90%的人身險資金是絕對的大頭。那么今年保險資金有怎么樣的大動作，明年又將是何走向？

今年11月，中國人壽清倉杭州銀行登上熱搜，有媒體統(tǒng)計，這筆16億元的“交易”最終以套現(xiàn)30.42億元收官。顯然，險資不僅是經(jīng)濟(jì)的“減震器”，也是資本市場的“風(fēng)向標(biāo)”之一。

落眼人身險行業(yè)，隨著市場不斷回暖，保險資金賬面余額“配置”也在改變。股票資金余額占比已從今年一季度末的6.78%上升至三季度的7.55%；債券資金余額從46.82%提升至49.18%。

在權(quán)益市場不斷改善同時，險資也在主動進(jìn)取，今年以來，險資舉牌次數(shù)已達(dá)19次，次數(shù)已創(chuàng)3年以來新高。舉牌企業(yè)依舊偏好于業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、分紅率高的行業(yè)，以確保投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

但是，在19次舉牌的背后，有12次是港股上市企業(yè)，A股吸引力略有下降。此外，險資偏好港股市場從另一方面也能看出來，今年前11個月，保司調(diào)研A股上市公司9334次，而去年同期為12464次，調(diào)研次數(shù)下滑明顯，側(cè)面說明了A股對險資的吸引力減弱。

舉牌次數(shù)創(chuàng)三年新高，A股卻僅占三分之一

舉牌較為直觀，股票更為刺激。

據(jù)《險企高參》統(tǒng)計，今年以來險資共計舉牌和增持19次，而2021年僅出現(xiàn)1次，2022年7次，2023年9次，舉牌次數(shù)已創(chuàng)三年以來新高。

舉牌次數(shù)最多當(dāng)屬長城人壽，今年舉牌無錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境等6家上市公司。其次是瑞眾人壽，舉牌兩家共計4次。在這之后，新華保險、中國太保及旗下子公司均舉牌3次。紫金財險、中郵人壽、利安人壽各1次。值得注意的是，在19次舉牌中，超過三分之二都是港股上市公司。

圖：保險機(jī)構(gòu)舉牌及增持次數(shù) 來源：中國保險業(yè)協(xié)會

險資在資產(chǎn)配置上依舊追求穩(wěn)定收益和分散風(fēng)險，偏好投資于業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、分紅率高的行業(yè)，以確保投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。行業(yè)偏好主要集中在金融、公用事業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域。這些行業(yè)通常具有長期投資價值和較強(qiáng)的抗周期能力，符合險資作為“耐心資本”的投資理念，能夠在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段保持穩(wěn)定的投資收益。

對大A“去媚”，對科技“上心”

在舉牌次數(shù)創(chuàng)新高的同時，大A對險資的吸引力開始變?nèi)酢?/span>據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月保險公司調(diào)研A股上市公司共計9334次，而去年同期為12464次，同比下降25.11%，調(diào)研次數(shù)下滑明顯，側(cè)面說明了A股對險資的吸引力減弱。

《險企高參》統(tǒng)計了2023年前11月和2024年前11月調(diào)研A股上市公司數(shù)量最多的5家機(jī)構(gòu)，其中平安養(yǎng)老調(diào)研數(shù)量有增加，中郵人壽調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量同比幾乎“腰斬”。此外，在被調(diào)研機(jī)構(gòu)中，以中控技術(shù)，長春高新，?？低?，立訊精密，等為代表的科技創(chuàng)新型公司依舊受到險資青睞。

圖：保險公司前11月調(diào)研次數(shù) 來源：Choice數(shù)據(jù)

此外，險企對A股“去媚”也可以從減持情況看出來。今年險企減持和清倉次數(shù)超過10次，且大多是A股上市公司。如中國人壽清倉杭州銀行、泰康人壽減持保利發(fā)展、和諧健康減持萬達(dá)信息、大家人壽減持金融街、百年人壽減持勝利精密、國華人壽減持新世界等。對于減持原因可大致分為兩類，一類是行業(yè)或企業(yè)未來預(yù)期降低；另一類是出于對自身經(jīng)營考量，采取戰(zhàn)略調(diào)整。

環(huán)境驅(qū)使險資配置優(yōu)化，債券股票資產(chǎn)螺旋上升

站在更為宏觀的角度審視，可以明顯看出整個人身險資產(chǎn)端是隨著經(jīng)濟(jì)周期不斷優(yōu)化的。

圖：十年國債收益率+滬深300對比來源：烏龜量化

今年一季度利率中樞持續(xù)下行，A股市場低位震蕩，結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，為保障去年“開門紅”帶來的大量資金，銀行存款及債券是不錯的“避風(fēng)港”。

圖：保險資金運用情況表（僅人身險）來源：國家金融監(jiān)督管理總局

據(jù)《險企高參》統(tǒng)計，2024年第一季度，人身險機(jī)構(gòu)資金運用余額約為26.87萬億元，同比增長11.72%，環(huán)比增長6.67%。其中，銀行存款約為2.56萬億元，同比增長11.27%，環(huán)比增長18.64%；債券類賬面余額為12.58萬億元，同比增長21%，環(huán)比增長8.67%。值得一提的是，由于具有一定的分散風(fēng)險的投資屬性，證券投資基金在這一時間也保持不錯的增長，具體為1.47萬億，同比增長8.57%，環(huán)比增長8.65%。而這一時期的股票類資產(chǎn)同比下降1.69%至1.82萬億元。

2024年上半年，受利率水平下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺；股票市場震蕩，結(jié)構(gòu)分化明顯；規(guī)范手工補(bǔ)息，銀行存款“流失”等各種東西影響，債券的避險屬性進(jìn)一步凸顯，而銀行存款環(huán)比下降明顯，此外，股票市場雖震蕩，但是相比一季度，已經(jīng)有所回暖。

2024年上半年，人身險資金運用余額約27.71萬億元，同比增長11.78%，環(huán)比增長3.12%。其中，債券類余額約13.36萬億，同比增長23.06%，環(huán)比增長6.2%；股票資產(chǎn)1.94萬億元，同比增長4.16%，環(huán)比增長6.69%；銀行存款約2.37萬億元，同比下降0.04%，環(huán)比下降7.34%。

進(jìn)入到第三季度，資本市場迎來了一場盛宴。9月底，一攬子金融政策出臺后，市場迎來重磅利好，社會信心有效提振，經(jīng)濟(jì)明顯回升，三季度末股票市場低位震蕩后快速反彈，進(jìn)而帶動保險資金的股票占比上升。

9月末，人身險資金運用余額約28.94萬億元，同比增長14.93%，環(huán)比增長4.44%。其中，債券類余額約14.23萬億，同比增長25.52%，環(huán)比增長6.52%；股票資產(chǎn)2.18萬億元，同比增長17.24%，環(huán)比增長12.43%；銀行存款約2.42萬億元，同比增長7.35%，環(huán)比增長2.28%。

此外，今年保險資金的股票和債券類資產(chǎn)占比持續(xù)上升，而銀行存款及其他類型資產(chǎn)比例在不斷下降。

培育壯大耐心資本，頭部險企在行動

12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次強(qiáng)調(diào)，健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。

10月11日，中國人壽為進(jìn)一步推動解決保險公司“長錢短配”問題，維護(hù)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，在國家金融監(jiān)督管理總局指導(dǎo)下，中國人壽與新華保險聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元鴻鵠基金已于2024年3月4日正式啟動投資。截至9月30日，鴻鵠基金實收股本320.10億，主要投向了關(guān)系國計民生的重點行業(yè)，取得積極成效。

中國人壽集團(tuán)旗下資產(chǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鴻鵠基金堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資的投資理念。這是長期投資的根本，也是公司設(shè)立的初衷。在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價被錯殺大幅下跌時，鴻鵠基金堅定買入。

此外，10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

中國平安董事會秘書盛瑞生表示，一方面會繼續(xù)關(guān)注股票的階段性機(jī)會，同時響應(yīng)號召，對新出的工具，積極研究、申請，為未來投資過程提供更多的選項，提升公司投資回報。對于近期央行宣布提供的3000億元股票回購再貸款，引導(dǎo)上市公司進(jìn)行回購，公司正在研究相關(guān)事宜。

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