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作者：空流霜

編輯：顧檸

來源：險(xiǎn)企高參

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率又雙叒叕下降了。

8月2日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》?！锻ㄖ芬?，自9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按2.5%執(zhí)行；自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按2.0%執(zhí)行；新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率按1.5%執(zhí)行。

再看另一組數(shù)據(jù)：金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年、2023年保險(xiǎn)公司整體投資收益率依次為5.41%、4.84%、3.76%、2.23%；綜合投資收益率分別為5.98%、4.45%、1.83%、3.22%。2023年保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率兩個(gè)重要指標(biāo)都處于歷史低位。

與險(xiǎn)企逐年下降的投資收益率相對(duì)應(yīng)的，我國人身險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率自2019年起開始密集調(diào)整。從4.025%到3.5%、3.0%再到如今的2.5%…背后原因顯而易見——為防止“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)這個(gè)老生常談的話題，同為亞洲大國的日本早就經(jīng)歷過更為嚴(yán)峻的困局——20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，利率下行，保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重“利差損”危機(jī)，甚至引發(fā)過一段“破產(chǎn)潮”。如今，日本保險(xiǎn)業(yè)的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)正在逐步化解。《險(xiǎn)企高參》特此剖析日本保險(xiǎn)業(yè)20世紀(jì)90年代歷來種種，探索之中對(duì)我國保險(xiǎn)業(yè)可能隱含的借鑒意義。

1990年以前，隨著經(jīng)濟(jì)中高速增長，日本保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品預(yù)定利率由1976年的4%多次提升至 1985 年的 6.25%，至 1989 年日本壽險(xiǎn)公司總資產(chǎn)突破 100萬億日元，高預(yù)定利率和大量保單為未來“利差損”風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。

90年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，利率急劇下降，金融和地產(chǎn)政策限制更加劇了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，日本保險(xiǎn)業(yè)的“利差損”問題開始顯現(xiàn)。1990年代后期，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率低于新單預(yù)定利率，1997 年日本保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，增速達(dá)-3.74%，隨后保費(fèi)收入增速轉(zhuǎn)負(fù)并連續(xù)五年負(fù)增長。

自此之后，日本保險(xiǎn)業(yè)開啟了一段“破產(chǎn)潮”。1997年4月，日產(chǎn)生命破產(chǎn)，拉開了日本大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的序幕。1999年6月東邦生命，2000年5月第百生命，2000年8月大正生命，2000年10月千代田生命，2000年10月協(xié)榮生命，2001年3月東京生命相繼破產(chǎn)。

進(jìn)入21世紀(jì)后，日本保險(xiǎn)市場進(jìn)入低利率時(shí)期，壽險(xiǎn)行業(yè)趨于平穩(wěn)發(fā)展，存量競爭階段主要險(xiǎn)種為終身壽險(xiǎn)和醫(yī)療險(xiǎn)，彼時(shí)日本保險(xiǎn)業(yè)通過調(diào)降預(yù)定利率以及調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，有效緩解了“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，日本保險(xiǎn)產(chǎn)品平均預(yù)定利率由2002年的3.55%下降至2022年的1.82%，2013年起日本壽險(xiǎn)業(yè)的“利差損”開始轉(zhuǎn)為“利差益”，當(dāng)年“利差益”約為0.2萬億日元。此外，在資產(chǎn)配置上，近年來，貸款占比下降至2019年的7.7%，海外投資占比則提升至 25%，以匹配資產(chǎn)負(fù)債久期。整體上，日本保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了從高速到平穩(wěn)的發(fā)展過程。

為了化解“利差損”危機(jī)，日本政府及日本保險(xiǎn)公司打出了一套“組合拳”，包括降低負(fù)債成本、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和并購重組等。

日本政府針對(duì)保險(xiǎn)公司可能面臨的破產(chǎn)及“利差損”風(fēng)險(xiǎn)，采取了一系列綜合性措施，主要涵蓋五個(gè)方面：

先是靈活調(diào)整預(yù)定利率，例如將預(yù)定利率從1986年的6%大幅下調(diào)至2001年的2%，并允許對(duì)已有保險(xiǎn)合同的預(yù)定利率進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以減輕保險(xiǎn)公司的利率負(fù)擔(dān)；其次，通過股份制改革，如推動(dòng)大和生命、大同生命、太陽生命等保險(xiǎn)公司從相互制轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜?，增?qiáng)其資本實(shí)力和市場競爭力；再次，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的并購重組，利用存款保險(xiǎn)條例的修改，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過收購資產(chǎn)方式為瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供融資支持，實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源的優(yōu)化配置；同時(shí)，實(shí)施基于償付能力的分檔管理制度，日本金融監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)保險(xiǎn)公司的償付能力比率制定不同的監(jiān)管措施，如要求提出改善計(jì)劃、停止分紅、控制費(fèi)用開支乃至停止部分業(yè)務(wù)等，以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和控制；最后，建立投保人保護(hù)制度，通過設(shè)立專門的投保人保護(hù)機(jī)構(gòu)，為人壽保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)損害保險(xiǎn)的投保人提供必要的保障和支持，確保他們的利益不受損害。

把視角拉回國內(nèi)，中國保險(xiǎn)業(yè)正站在歷史的十字路口，面對(duì)著與日本保險(xiǎn)業(yè)相似卻又不完全相同的種種挑戰(zhàn)。

隨著居民收入水平的提升和保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，過去幾十年里中國保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)歷了一段快速擴(kuò)張期。然而，與之相伴隨的是，不少壽險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)采用了較高的預(yù)定利率，以期吸引客戶并快速占領(lǐng)市場。在全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率市場化進(jìn)程加快的背景下，這些高利率保單逐漸暴露出巨大風(fēng)險(xiǎn)。

為了有效應(yīng)對(duì)“利差損”問題，中國保險(xiǎn)業(yè)正積極借鑒國際上成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合本國實(shí)際情況，探索出一系列解決方案。首先，監(jiān)管部門正在推動(dòng)壽險(xiǎn)公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品策略，降低保險(xiǎn)預(yù)定利率，以減輕未來利率下行帶來的壓力。同時(shí)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提高投資收益率以覆蓋“利差損”。（本段詳見《險(xiǎn)企高參》以往報(bào)道）

此外，中國保險(xiǎn)業(yè)還在積極推進(jìn)市場化改革和創(chuàng)新能力建設(shè)。通過引入更多市場競爭機(jī)制，推動(dòng)保險(xiǎn)公司提升經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。同時(shí)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大在科技、健康、養(yǎng)老等領(lǐng)域的投入和創(chuàng)新力度，開發(fā)符合市場需求的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)模式。

在監(jiān)管層面，中國政府也在不斷完善保險(xiǎn)監(jiān)管體系和政策法規(guī)框架。加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力監(jiān)管和市場行為監(jiān)管力度，確保保險(xiǎn)市場穩(wěn)健運(yùn)行和消費(fèi)者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。同時(shí)，積極推動(dòng)建立多層次的保險(xiǎn)市場體系和完善的社會(huì)保障體系，為保險(xiǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

值得注意的是，盡管中國保險(xiǎn)業(yè)在化解“利差損”問題上取得了積極進(jìn)展，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性因素。如全球經(jīng)濟(jì)形勢變化、金融市場波動(dòng)加劇等外部因素，都可能對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的利差水平產(chǎn)生重大影響。