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作者：添腹一餅

編輯：顧檸

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

日前，險(xiǎn)企紛紛宣布停售3.0%的增額終身壽險(xiǎn)引人深思?；厥妆ｋU(xiǎn)業(yè)的預(yù)定利率歷程，數(shù)次調(diào)整的背后是行業(yè)的興衰與變遷。過(guò)去30年的保險(xiǎn)預(yù)定利率，基本可總結(jié)為四個(gè)階段：1999年6月之前；1999年6月至2013年8月；2013年8月至2019年8月；2019年8月至今……

90年代的“饕餮盛宴”

1999年6月之前，銀行及保險(xiǎn)利率雖不斷下行，但仍居高位。

古語(yǔ)有云：“禍兮福之所倚，福兮禍之所伏?！贝搜哉捎糜诿枋?999年6月之前的保險(xiǎn)市場(chǎng)。那時(shí)，險(xiǎn)企可自行設(shè)定保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，甚至能高到10%左右，高利率如同誘人的果實(shí)，吸引著無(wú)數(shù)投資者。然而，正如“水滿則溢，月盈則虧”，高利率的背后隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。利差損的逐漸積累，如同暗流涌動(dòng)，預(yù)示著未來(lái)的危機(jī)。

果然，1996年5月開(kāi)始，央行對(duì)銀行存款利率進(jìn)行了8次下調(diào)，從10.98％的高點(diǎn)逐漸下降到最低的1.98％（1年期）。而保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)率卻長(zhǎng)時(shí)間徘徊在低位。資料顯示，彼時(shí)的險(xiǎn)企投資回報(bào)長(zhǎng)時(shí)間徘徊于5％之下，遠(yuǎn)低于其時(shí)壽險(xiǎn)產(chǎn)品6％至8％的保底利率。\

圖：存款利率及壽險(xiǎn)預(yù)定利率

這種“利差倒掛”的現(xiàn)象，使得險(xiǎn)企陷入了困境。以中國(guó)平安為例，其高預(yù)定利率與低投資收益率之間的巨大差距，導(dǎo)致公司虧損嚴(yán)重。1997年以前所銷售的壽險(xiǎn)預(yù)定利率?達(dá)8.8％，?投資收益率連續(xù)5年都超不過(guò)5％。當(dāng)時(shí)平安累計(jì)保費(fèi)收?達(dá)300多億之巨，“利差損”成為平安上市前最揮之 不去的陰影。

圖：存款利率及壽險(xiǎn)預(yù)定利率

然而，面對(duì)這樣的困境，初入保險(xiǎn)行業(yè)的大玩家們不僅沒(méi)有“斬?決”反而視之為搶占市場(chǎng)的良機(jī)，瘋狂開(kāi)展業(yè)務(wù)，甚?通宵開(kāi)門收單。在那個(gè)時(shí)期，許多營(yíng)銷人員都無(wú)需費(fèi)心主動(dòng)尋找業(yè)務(wù)，因?yàn)樵丛床粩嗟臉I(yè)務(wù)機(jī)會(huì)如同潮水般涌來(lái)，讓他們應(yīng)接不暇。公司的收銀臺(tái)每日燈火通明，直至深夜才緩緩關(guān)閉，更有甚者，晝夜不息地迎接著源源不斷的資金流入。

特別值得一提的是，1997年11月的最后一周，眾多公司的保費(fèi)收入在一日之內(nèi)便輕松突破了千萬(wàn)大關(guān)，營(yíng)銷員的人均業(yè)績(jī)更是超越了平日的幾十倍之多。這場(chǎng)饕餮盛宴到了12月才結(jié)束。

在這場(chǎng)狂熱中，美國(guó)友邦保險(xiǎn)卻保持了清醒的頭腦。堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，將預(yù)定利率維持在4％至5％的相對(duì)較低水平。雖然這在當(dāng)時(shí)看來(lái)，似乎與中資險(xiǎn)企缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，但卻使其避免了利差損的風(fēng)險(xiǎn)。正如古人所言：“塞翁失馬，焉知非福?！庇寻畹姆€(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略最終為其帶來(lái)了長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。

面對(duì)行業(yè)的亂象和利差損的威脅，原保監(jiān)會(huì)果斷出手，于1999年6月將保險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)整至2.5%。雖然短期內(nèi)給險(xiǎn)企帶來(lái)了不小的沖擊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，卻是行業(yè)的福音。

低利率時(shí)代 投資大于保險(xiǎn)

1999年6月至2013年8月，長(zhǎng)期2.5%的保險(xiǎn)預(yù)定利率，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)亟待破局。

面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)與利差損的雙重困境，各家機(jī)構(gòu)紛紛將希望寄托于新產(chǎn)品來(lái)突破重圍。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、太保壽險(xiǎn)各?尋找突圍?向。他們不約而同地推出了“保險(xiǎn)保障偏低，投資風(fēng)險(xiǎn)部分或全部由投保人承擔(dān)”的投資型產(chǎn)品，成為了各家公司追求規(guī)模與保費(fèi)的利器。國(guó)壽選擇分紅，如同穩(wěn)健的舵手，守望著航向的平穩(wěn)；平安則激進(jìn)地借助投連，似乎在狂風(fēng)巨浪中尋找著更刺激的航程；太保則居于中游，啟用了萬(wàn)能，試圖在穩(wěn)健與激進(jìn)之間找到平衡點(diǎn)。

圖：壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)特點(diǎn)對(duì)比

然而，正如古人云：“物極必反，否極泰來(lái)。”在這風(fēng)起云涌的市場(chǎng)中，沒(méi)有永遠(yuǎn)的勝者。2007年至2008年，上證指數(shù)跌幅達(dá)60.10％，中國(guó)股市全球跌幅第一，保險(xiǎn)業(yè)投資收益大幅下降。截?2008年11?底，全?業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益930多億元。?2007年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益2791.7億元。同期13家主要壽險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)賬戶收益，其中激進(jìn)型和平衡配置型等與股票市場(chǎng)資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較?的賬戶全部呈現(xiàn)虧損。

2008年國(guó)慶前后，退保潮已在天津、山東等地蔓延開(kāi)來(lái)，部分保險(xiǎn)公司的退保率更是高達(dá)驚人的50%。而在廣東地區(qū)，投連險(xiǎn)退保也正呈現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢(shì)，令人憂慮不已。雖然上海、江浙一帶的投連險(xiǎn)客戶尚未出現(xiàn)大面積退?，F(xiàn)象，但市場(chǎng)的萎靡不振已是不爭(zhēng)的事實(shí)。往日的繁榮與熱鬧，如今已化為烏有，市場(chǎng)銷售更是不能與去年同日而語(yǔ)。中國(guó)人壽原總裁萬(wàn)峰對(duì)于投連險(xiǎn)提出了公開(kāi)的反思，“在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)水平下，中國(guó)并不具備發(fā)展投連險(xiǎn)市場(chǎng)條件”。

市場(chǎng)化費(fèi)率改革開(kāi)啟 險(xiǎn)企喜迎“4.0”

2013年8月至2019年8月，開(kāi)啟利率上調(diào)，一度超過(guò)銀行存款利率。

正是在這樣的困境中，保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始了自我調(diào)整與變革。2013年，預(yù)定利率的桎梏被打破，保監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了人身險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革。這是一場(chǎng)深刻的變革，如同春風(fēng)化雨般滋潤(rùn)著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。普通型人身保險(xiǎn)的預(yù)定利率上限被放開(kāi)，保單法定評(píng)估利率提升至3.5%，甚至養(yǎng)老年金等保單可上浮至4.025%。這一改革為保險(xiǎn)業(yè)注入了新的活力，提升了其在金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

在此階段，銀行一年期存款利率呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，從原本的3%穩(wěn)步下降至1.5%，顯然買保險(xiǎn)比存銀行更合適。

值得一提的是，正是在2013年左右的節(jié)點(diǎn)，劉益謙投身于國(guó)華人壽，張俊則邁入了富德生命人壽，而眾安在線也在同年11月迎來(lái)了盛大的開(kāi)業(yè)慶典。

保險(xiǎn)行業(yè)歷經(jīng)一段繁榮的發(fā)展時(shí)期后，又迎來(lái)了一次變革的浪潮。2016年，“償二代”政策正式落地，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)由此前的規(guī)模導(dǎo)向逐步轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，這一轉(zhuǎn)變使部分險(xiǎn)企開(kāi)始暴露出償付能力方面的隱患。在這波變革中，天安人壽、華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)以及易安財(cái)險(xiǎn)等四家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐漸顯現(xiàn)出問(wèn)題，后幾年相繼被接管。

“3.0%”利率難保 險(xiǎn)企再面十字路口

2019年8月至今，保險(xiǎn)預(yù)定利率再度下行。2019年8月保險(xiǎn)監(jiān)管部門規(guī)定年金保險(xiǎn)的預(yù)定利率不得高于3.5；2023年8月1日，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率不得高于3.0；2024年6月，部分保險(xiǎn)公司將于6月底停售預(yù)定利率3.0的增額壽，并將推出預(yù)定利率2.75的增額壽。

險(xiǎn)企再次站在了變革的十字路口。預(yù)定利率的下行、監(jiān)管政策的調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇……然，正如古人所言：“變則通，通則久。”未來(lái)會(huì)不斷考驗(yàn)險(xiǎn)企的智慧與勇氣。