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近日，國(guó)內(nèi)最大的銀行系保險(xiǎn)公司中郵人壽，在中保協(xié)官網(wǎng)公布《關(guān)于變更注冊(cè)資本有關(guān)情況的信息披露公告》。

公告顯示，為進(jìn)一步完善公司治理，健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，中郵人壽擬引進(jìn)友邦保險(xiǎn)（01299.HK）作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資擴(kuò)股。而友邦保險(xiǎn)將出資120億元，認(rèn)購(gòu)中郵人壽此次全部增發(fā)股份71.63億股。這次變更資本事項(xiàng)通過(guò)后，友邦保險(xiǎn)將持有中郵人壽25%比例股權(quán)。

保觀察細(xì)讀中郵人壽8次注冊(cè)資本變更公告發(fā)現(xiàn)，這是該公司首次引進(jìn)中郵系之外的股東，并且還是境外股東。相比前7次注冊(cè)資本變更，友邦保險(xiǎn)此次進(jìn)入也付出了較大的代價(jià)，主要是價(jià)格較高。

在前7次注冊(cè)資本變更時(shí)，基本是每股1元價(jià)格，意思就是新增了多少億股，就是多少億元。而在此次注冊(cè)資本變更時(shí)，友邦保險(xiǎn)花費(fèi)了120億元，才買(mǎi)到71.63億股，每股價(jià)格1.68元。這意味著，友邦保險(xiǎn)比起中郵系股東花費(fèi)代價(jià)更大。如果這次增發(fā)股份由中郵系股東認(rèn)購(gòu)，或許他們只需花費(fèi)71.63億元即可。因此，在一定程度上可以說(shuō)，友邦保險(xiǎn)可以說(shuō)是多花近50億元才拿到這些股權(quán)。

除此之外，我們也可以從這個(gè)消息中得到中郵人壽的估值信息。友邦保險(xiǎn)花費(fèi)120億元，持股25%，這意味著中郵人壽當(dāng)前估值在480億元左右，接近500億元。那目前中郵人壽值這個(gè)價(jià)嗎？我們從市銷(xiāo)率（總市值/總營(yíng)收）這個(gè)角度來(lái)看，2020年中郵人壽營(yíng)收937.84億元，那其市銷(xiāo)率約0.53，這個(gè)指標(biāo)還是很低的。

因此，看上去友邦保險(xiǎn)雖然購(gòu)買(mǎi)股權(quán)價(jià)格比中郵系股東要高不少，但從中郵人壽目前估值來(lái)看，友邦保險(xiǎn)也并沒(méi)有吃虧。這也是友邦保險(xiǎn)和中郵人壽能夠達(dá)到認(rèn)購(gòu)意向的重要原因，體面話就是所謂的雙贏。

不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)此合作反應(yīng)有些冷淡。這次消息宣布后，友邦保險(xiǎn)股價(jià)并未有所強(qiáng)烈表現(xiàn)，整體處于弱勢(shì)震蕩區(qū)間。

除了價(jià)格與估值上的雙贏，中郵人壽與友邦保險(xiǎn)在渠道與產(chǎn)品方面的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)也很明顯。中郵人壽近些年憑借郵儲(chǔ)銀行渠道，其保費(fèi)規(guī)模漸漸成為銀行系保險(xiǎn)公司老大，但與此同時(shí)其客戶老年化嚴(yán)重、產(chǎn)品也多以短險(xiǎn)、理財(cái)型產(chǎn)品為主，造成整體經(jīng)濟(jì)效益并不太高。

而友邦保險(xiǎn)在國(guó)內(nèi)雖然有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，但也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，整體上屬于小而美公司。此次雙方合作，可以彌補(bǔ)各自短板，又充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，是次不錯(cuò)的戰(zhàn)略選擇。

當(dāng)然，這對(duì)同行特別是中國(guó)人壽、平安人壽等眾多保險(xiǎn)公司并不是個(gè)好消息，這意味著給同行們帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將加大，他們也或許不愿意看到中郵人壽和友邦保險(xiǎn)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。