原標(biāo)題：更細(xì)更專更準(zhǔn)更穩(wěn)銀行保險(xiǎn)對(duì)分析師的要求不一般 來(lái)源：上海證券報(bào)

　　⊙記者 張艷芬 ○編輯 黃蕾

　　隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，包括銀、保、基、信等在內(nèi)的資管行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)前所未有的大變局。作為兩大高度負(fù)債的行業(yè)，銀行、保險(xiǎn)系資管如何在資產(chǎn)與負(fù)債中尋求匹配的平衡點(diǎn)，是他們的使命所在，也是區(qū)別于其他系資管主體的最大不同。

　　在這樣強(qiáng)烈且明確的訴求下，作為資本市場(chǎng)的重要買方機(jī)構(gòu)，銀行、保險(xiǎn)系資管究竟需要什么樣的外部研究支持？面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，這兩類資管機(jī)構(gòu)又是如何展望并制定大類資產(chǎn)配置策略的？

　　在近日上證報(bào)舉辦的機(jī)構(gòu)投資者高端圓桌論壇上，十多家銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的代表各抒己見，發(fā)表了觀點(diǎn)和預(yù)判。

　　銀保眼中的外部研究

　　除了自身搭建的內(nèi)部專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)外，作為資管領(lǐng)域的兩大生力軍，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也需要借助外部力量來(lái)夯實(shí)整體投研實(shí)力。其中，自然離不開證券研究的支持。

　　相較于其他資管子行業(yè)，由于負(fù)債、資產(chǎn)等屬性的不同，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)證券研究有自己獨(dú)特的需求。差異化、專業(yè)化、前瞻性、價(jià)值化等字眼，是與會(huì)的銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代表口中的熱詞。“只講故事、不講估值”的證券研究員，顯然逃不過他們的火眼金睛。

　　擁有理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模近30萬(wàn)億元的銀行系資管，對(duì)資管行業(yè)格局有著舉足輕重的影響。商業(yè)銀行理財(cái)子公司的相繼落地，成為行業(yè)變局的催化劑。而在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型以及非標(biāo)投資受限的背景下，銀行資管正急尋自我突圍。

　　在這樣的大背景下，銀行資管對(duì)證券研究的需求出現(xiàn)了哪些變化？

　　“銀行資管的資產(chǎn)配置大部分集中在固定收益領(lǐng)域。隨著銀行理財(cái)子公司的相繼落地，后續(xù)一個(gè)新方向?qū)⑹窃黾訖?quán)益方面的投資權(quán)重。相對(duì)于公募、保險(xiǎn)，銀行在權(quán)益投資方面起步較晚，所以希望賣方研究機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資管的權(quán)益投資有一個(gè)逐步引導(dǎo)的過程，在宏觀上提供一個(gè)框架。”某股份制銀行資管部固收投資經(jīng)理認(rèn)為。

　　交銀理財(cái)權(quán)益投資部總經(jīng)理王建華，則更希望能找到能深入看清細(xì)分行業(yè)、細(xì)分公司以及企業(yè)家的券商分析師。他說：“銀行理財(cái)對(duì)權(quán)益賣方的需求不同，需要長(zhǎng)期、細(xì)化的風(fēng)格。與公募、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不同，銀行與上市公司有很多非二級(jí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，比如股票質(zhì)押、并購(gòu)基金、可交債等業(yè)務(wù)。所以，與其他資管機(jī)構(gòu)更看重二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)不同，銀行理財(cái)更加注重上市公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，而不僅僅是股價(jià)的表現(xiàn)。”

　　差異性的要求，主要源于負(fù)債端的資金屬性不同。“未來(lái)銀行理財(cái)資金會(huì)參與到資本市場(chǎng)，而銀行理財(cái)資金在久期、風(fēng)險(xiǎn)偏好上與保險(xiǎn)、公募基金等有很大的差異。所以，賣方機(jī)構(gòu)要考慮到不同資金的差異性，而不是簡(jiǎn)單籠統(tǒng)地賣出一個(gè)產(chǎn)品，要考慮背后資金不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！?span id=stock_sh601229>上海銀行資管部固定收益高級(jí)經(jīng)理虞瑋直言，未來(lái)會(huì)更多關(guān)注賣方機(jī)構(gòu)的差異性研究。

　　保險(xiǎn)重“長(zhǎng)久期” 銀行愛“高股息”

　　一直以來(lái)，固定收益類資產(chǎn)都是銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的主戰(zhàn)場(chǎng)。那么，在資管新規(guī)體系下，他們的投資策略將會(huì)發(fā)生哪些變化呢？

　　在資產(chǎn)負(fù)債匹配的壓力下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更青睞長(zhǎng)久期的資產(chǎn)。平安人壽資產(chǎn)配置部研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人翁湉表示：“對(duì)我們保險(xiǎn)公司而言，資產(chǎn)配置最重要的是資產(chǎn)負(fù)債的匹配。從目前來(lái)看，收益率持續(xù)下行和由此導(dǎo)致的低利率環(huán)境是資產(chǎn)配置面臨的重要矛盾。為此，我們將加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，提升長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置，降低資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。”

　　談及2020年的權(quán)益投資策略，人保資產(chǎn)權(quán)益研究投資部負(fù)責(zé)人何海琨表示，機(jī)會(huì)可能在“別”的地方。“從宏觀看，明年的機(jī)會(huì)可能在那些估值低、也有業(yè)績(jī)支撐、股價(jià)‘趴著’、沒被人關(guān)注到的標(biāo)的上。如果有股權(quán)激勵(lì)等因素的配合，標(biāo)的表現(xiàn)可能會(huì)更好。”

　　據(jù)了解，目前，市場(chǎng)上的銀行理財(cái)資金在權(quán)益資產(chǎn)上的配置比例，大概僅占到全部資產(chǎn)的10%左右。多位與會(huì)代表認(rèn)為，銀行資管對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)投資力度的加大，將是未來(lái)的一個(gè)大方向。此前，銀行高收益的資產(chǎn)主要集中在“非標(biāo)”上，在“非標(biāo)”受限后，銀行資管也存在去尋找高收益資產(chǎn)的動(dòng)力。

　　在虞瑋看來(lái)，在大類資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)是一個(gè)比較好的補(bǔ)充，未來(lái)會(huì)增大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置。從銀行理財(cái)資金更追求平穩(wěn)風(fēng)格的角度考慮，銀行資管會(huì)更關(guān)注高股息標(biāo)的，而這與背后投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。“從銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者角度，他們接受凈值型產(chǎn)品的波動(dòng)預(yù)計(jì)需要3年時(shí)間來(lái)過渡。但今年不接受不意味著未來(lái)不接受，因?yàn)椋谫Y管新規(guī)影響下，各家銀行均在推出凈值型產(chǎn)品，整個(gè)市場(chǎng)的凈值型波動(dòng)將被‘熨平’?！?/p>

責(zé)任編輯：張文