原標(biāo)題：分紅險(xiǎn)大震蕩！紅利演示統(tǒng)一調(diào)整為70%，7月1日起全行業(yè)生效

　　來源：精算視覺

　　作者：精算君Alex 

　　導(dǎo)讀：占據(jù)保險(xiǎn)市場“半壁江山”的分紅險(xiǎn)未來會(huì)走向何方？

　　今年2月21日，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），對分紅險(xiǎn)的紅利演示做出了更加嚴(yán)格的限制。

　　《通知》中關(guān)于分紅險(xiǎn)紅利演示的具體要求主要有兩點(diǎn)：第一，演示的紅利分配比例統(tǒng)一調(diào)整為70%（之前可以高于70%）；第二，只能使用“利差”進(jìn)行紅利分配演示（之前還可以使用“死差”和“費(fèi)差”）。

　　按此規(guī)定，目前市面上幾乎所有的分紅險(xiǎn)都不符合監(jiān)管要求，需要對分紅演示和產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，因此對于部分以分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的公司而言可謂是“殺傷力極大”。

　　而監(jiān)管所給出的調(diào)整期限，就是不久之后的7月1日。

　　那么，該“紅利演示調(diào)整”將會(huì)給分紅險(xiǎn)市場帶來怎樣的影響與挑戰(zhàn)？

　　今天的文章，我們就來做一下深度剖析。

　　01

　　占據(jù)市場半壁江山的分紅險(xiǎn)

　　互聯(lián)網(wǎng)上有關(guān)于分紅險(xiǎn)的文章介紹并不多，一是分紅險(xiǎn)幾乎不在互聯(lián)網(wǎng)上銷售，二是分紅險(xiǎn)本身比較復(fù)雜，并不容易寫明白。

　　不過，沒有互聯(lián)網(wǎng)的熱度，并不能說明分紅險(xiǎn)沒有“江湖地位”。

　　很多中外合資公司以及銀保渠道銷售的主流產(chǎn)品，就是分紅險(xiǎn)。

　　根據(jù)《慧保天下》的統(tǒng)計(jì)，“2019年，中國82家人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入前五大產(chǎn)品合計(jì)410款，其中分紅型產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)132款，占前五大產(chǎn)品總數(shù)的32.2%，其原保費(fèi)收入合計(jì)6，768.3億元，更是占到人身險(xiǎn)公司前五大產(chǎn)品原保費(fèi)收入的半壁江山，達(dá)52.9%”。（詳見文章《分紅險(xiǎn)成壽險(xiǎn)吸金利器：2019保費(fèi)貢獻(xiàn)達(dá)53%，個(gè)別公司占比超90%》）

　　2019年人身險(xiǎn)公司前五大產(chǎn)品數(shù)據(jù)（統(tǒng)計(jì)：慧保天下）

　　而且，隨著低利率環(huán)境的蔓延以及各國國債收益率的不斷走低，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品所能提供的保證收益率將會(huì)進(jìn)一步降低（例如長期年金險(xiǎn)的預(yù)定利率上限已經(jīng)被從4.025%下調(diào)至3.5%），對于投資者的吸引力也會(huì)逐漸減弱。

　　進(jìn)而，提供較高非保證收益的分紅險(xiǎn)和投連險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步成為市場主流。

　　以香港保險(xiǎn)市場為例，由于美元已經(jīng)且將長期處于超低利率環(huán)境中，美元分紅險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模目前在香港市場的占比接近70%，屬于當(dāng)之無愧的“熱門產(chǎn)品”。

　　因此，分紅險(xiǎn)的市場動(dòng)態(tài)是值得我們長期關(guān)注的。

　　02

　　分紅險(xiǎn)的紅利從哪里來？

　　有關(guān)于分紅險(xiǎn)的運(yùn)作機(jī)制，我之前的文章已經(jīng)介紹過多次，這里就不多做贅述。

　　簡單描述就是，精算師在做分紅險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的時(shí)候，會(huì)使用更為保守的定價(jià)假設(shè)，來計(jì)算一個(gè)更高的產(chǎn)品費(fèi)率（相當(dāng)于多收客戶一定的保費(fèi)）。

　　而實(shí)際的經(jīng)營結(jié)果在一般的情況下會(huì)優(yōu)于之前的定價(jià)預(yù)期，因此保險(xiǎn)公司大概率會(huì)產(chǎn)生一定的“經(jīng)營盈余”，在分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)下也被稱為“可分配盈余”。

　　分紅險(xiǎn)產(chǎn)生的“可分配盈余”主要來源于以下幾個(gè)因素（以“三元素定價(jià)法”為例）：

• 如果保單實(shí)際的投資回報(bào)高于預(yù)期，就會(huì)產(chǎn)生“利差”收益；

• 如果保單實(shí)際的保障理賠支出低于預(yù)期，就會(huì)產(chǎn)生“死差”收益；

• 如果保單實(shí)際的相關(guān)費(fèi)用支出低于預(yù)期，就會(huì)產(chǎn)生“費(fèi)差”收益。

　　2015年《分紅保險(xiǎn)精算規(guī)定》中的紅利公式

　　保險(xiǎn)公司每年在檢視分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的時(shí)候，都會(huì)將“可分配盈余”按照一定的“紅利分配比例”分配給分紅險(xiǎn)保單的持有人以及公司股東，比如保單持有人拿90%，公司股東拿10%。

　　由于“可分配盈余”本身就是由保單持有人在投保時(shí)多交的保費(fèi)產(chǎn)生的，因此大多數(shù)地區(qū)的保險(xiǎn)監(jiān)管部門都會(huì)對紅利的分配比例設(shè)定下限要求，即保險(xiǎn)公司在分紅時(shí)給保單持有人的部分不得低于某個(gè)“下限數(shù)值”。

　　這個(gè)“下限數(shù)值”，在新加坡和馬來西亞是90%，在中國內(nèi)地是70%，在香港地區(qū)并沒有具體要求。

　　保單持有人拿到的部分，就是分紅險(xiǎn)每年派發(fā)的“非保證紅利”。

　　03

　　分紅險(xiǎn)的紅利演示

　　分紅險(xiǎn)的紅利演示是分紅險(xiǎn)銷售過程中非常關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，也決定了一個(gè)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品對客戶吸引力的高低。

　　由于分紅險(xiǎn)的高預(yù)期收益是以犧牲了保證收益為代價(jià)的，因此分紅險(xiǎn)的紅利演示同樣代表了客戶對于投資的“合理預(yù)期”。

　　那么，分紅險(xiǎn)的紅利演示是按照什么規(guī)則來確定的呢？

　　先來說說香港的分紅險(xiǎn)。

　　香港分紅險(xiǎn)的發(fā)展比較成熟，每個(gè)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)都可以擁有自己的投資策略，包括固收類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比、是否會(huì)使用金融衍生品工具、是否會(huì)主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)組合等多個(gè)維度，其紅利演示與該產(chǎn)品對應(yīng)的投資策略息息相關(guān)，具體表現(xiàn)為：

• 固收類資產(chǎn)占比較高的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，紅利預(yù)期收益較低，但波動(dòng)性較??；

• 權(quán)益類資產(chǎn)占比較高的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，紅利預(yù)期收益較高，但波動(dòng)性較大。

　　在分紅險(xiǎn)定價(jià)的時(shí)候，精算師會(huì)使用經(jīng)濟(jì)情景模擬器（Economic Scenario Generators）來對該業(yè)務(wù)未來的投資情況進(jìn)行上千次的模擬演示，將各個(gè)保單年度的紅利結(jié)果從大到小排列，并將第25分位數(shù)、第50分位數(shù)和第75分位數(shù)分別作為該保單年度的樂觀、預(yù)期和悲觀分紅情景演示。

　　經(jīng)濟(jì)情景模擬器的演示示意圖

　　再來說說中國內(nèi)地的分紅險(xiǎn)。

　　按照2015年保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《分紅保險(xiǎn)精算規(guī)定》，“保險(xiǎn)公司用于分紅保險(xiǎn)利益演示的低、中、高檔的利差水平分別不得高于0、4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率、6%減去產(chǎn)品預(yù)定利率”。

　　言外之意即是說，對于中國內(nèi)地的分紅險(xiǎn)，不管該分紅業(yè)務(wù)的投資策略是怎樣的，在進(jìn)行紅利演示時(shí)，“利差”部分只存在單一的、靜態(tài)的投資利率假設(shè)，即：預(yù)定利率、4.5%、6%（分別對應(yīng)低、中、高檔的利率水平）。

　　與此同時(shí)，在確定好的“利差”之上，再加上“死差”和“費(fèi)差”，就可以確定當(dāng)期分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“可分配盈余”，計(jì)算方法非常簡單、便捷。

　　不過，這種紅利演示法，是無法向客戶展示保險(xiǎn)公司真實(shí)的投資收益能力的。

　　因?yàn)?，無論保險(xiǎn)公司能在這個(gè)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)上獲得多高的投資收益，保險(xiǎn)公司能給客戶演示的，只有中檔4.5%、高檔6%的預(yù)期收益。

　　04

　　最新的紅利演示規(guī)則

　　在銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對于分紅險(xiǎn)紅利演示的最新要求是這樣描述的：

　　保險(xiǎn)公司用于分紅保險(xiǎn)利益演示的紅利不得超過按以下公式計(jì)算的上限：

　　（V0 + P）× 利差水平 × 紅利分配比例

　　其中：V0指本保單年度期初紅利計(jì)算基礎(chǔ)對應(yīng)的準(zhǔn)備金（不包括該時(shí)點(diǎn)的生存給付金金額）；P指按紅利計(jì)算基礎(chǔ)對應(yīng)的準(zhǔn)備金評估基礎(chǔ)計(jì)算的本保單年度凈保費(fèi)；紅利分配比例統(tǒng)一為70%。

　　中國銀保監(jiān)會(huì)：《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》

　　這段描述中有兩個(gè)要點(diǎn)值得我們特別關(guān)注：

　　第一，演示的紅利分配比例統(tǒng)一調(diào)整為70%（之前可以高于70%）；

　　第二，只能使用“利差”進(jìn)行紅利分配演示（之前還可以使用“死差”和“費(fèi)差”）。

　　也就是說，未來分紅險(xiǎn)紅利的“實(shí)際派發(fā)”與“演示”將會(huì)是兩套不同的系統(tǒng)——“實(shí)際派發(fā)”可以使用三差分紅（即同時(shí)包含利差、死差和費(fèi)差），且紅利實(shí)際分配比例可以高于70%，但是“演示”卻只能包含利差，且紅利分配比例最高只能寫到70%。

　　有關(guān)于調(diào)整的原因，銀保監(jiān)會(huì)在“答記者問”中給出的解釋是：“近兩年分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，分紅險(xiǎn)分配不透明、夸大演示利益等問題有所抬頭。為進(jìn)一步規(guī)范分紅險(xiǎn)紅利分配演示機(jī)制，更好引導(dǎo)客戶合理預(yù)期，防范銷售誤導(dǎo)和惡性競爭，《通知》修訂完善了分紅保險(xiǎn)利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統(tǒng)一為70%?！?/p>

　　05

　　紅利演示規(guī)則調(diào)整帶來的影響

　　新的紅利演示規(guī)則將于2020年7月1日起正式生效。

　　屆時(shí)，不符合《通知》要求的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品說明書將不得繼續(xù)使用。

　　假設(shè)某保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)使用的是“三差分紅”，并且紅利分配比例是80%或90%（如今大多數(shù)公司的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)都是如此進(jìn)行實(shí)際派發(fā)和演示的），那么在不改變產(chǎn)品本身形態(tài)的前提下，這些產(chǎn)品在7月1日之后的新紅利演示將出現(xiàn)一定幅度的降低，對客戶的吸引力也同樣會(huì)下降。

　　不過，這套新的紅利演示規(guī)則同樣存在一定的問題。

　　首先，按照保險(xiǎn)公司正常的紅利派發(fā)邏輯，實(shí)際派發(fā)的紅利確實(shí)是比演示要高的，但是保險(xiǎn)公司卻無法向客戶展示和證實(shí)這一點(diǎn)。

　　而且，由于中國銀保監(jiān)會(huì)并不要求各家保險(xiǎn)公司披露過往年度分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的分紅實(shí)現(xiàn)率（參考香港），且要求保險(xiǎn)營銷人員不得將保險(xiǎn)公司過往的紅利派發(fā)情況和分紅基金的歷史投資收益率（參考新加坡）作為銷售分紅險(xiǎn)的依據(jù)和參考，這也讓客戶根本無從理解“保險(xiǎn)公司實(shí)際派發(fā)的紅利大概率是會(huì)高于演示的”這一事實(shí)。

　　其次，假如在調(diào)低了分紅演示的情況下，保險(xiǎn)公司仍舊成功售出了某些分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)將“調(diào)低后的分紅演示”作為客戶對于該分紅險(xiǎn)分紅的“合理預(yù)期”進(jìn)行分紅派發(fā)，從而減少了實(shí)際的紅利派發(fā)，將更多的利潤留存于保險(xiǎn)公司？

　　假如這種情況真的出現(xiàn)，對于客戶的實(shí)際利益也是一種打擊。

　　總之，新規(guī)生效后，一定會(huì)對市場上分紅險(xiǎn)的“夸大銷售”等亂象行為起到一定的遏制作用。

　　但是這種“一刀切”的監(jiān)管辦法，卻忽視了保險(xiǎn)公司本身對于分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力和投資實(shí)力，實(shí)際上是變相束縛了那些善于經(jīng)營分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成熟保險(xiǎn)公司（尤其是一些有外資背景的保險(xiǎn)公司），也會(huì)降低分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體的發(fā)展活力。

　　7月1日后，占據(jù)中國保險(xiǎn)市場“半壁江山”的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)未來究竟會(huì)走向何方？

　　這個(gè)問題，還是交給時(shí)間來回答吧。

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責(zé)任編輯：潘翹楚