大資管背景下，保險(xiǎn)行業(yè)2015年迎來(lái)擴(kuò)張期，在保費(fèi)收入、資產(chǎn)規(guī)模增加的同時(shí)，以安邦、前海人壽為代表的險(xiǎn)企也在資本市場(chǎng)叱咤風(fēng)云，這無(wú)疑體現(xiàn)了保險(xiǎn)行業(yè)的雄厚資本以及行業(yè)景氣程度的提升。本文將從中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)宏觀梳理以及上市保險(xiǎn)公司微觀經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)兩個(gè)角度為大家介紹目前保險(xiǎn)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，未來(lái)我們也將持續(xù)跟蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)。

保險(xiǎn)公司土豪排名

圖1：注冊(cè)資本排名前50的保險(xiǎn)公司以及分公司數(shù)量

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注冊(cè)資本反映了險(xiǎn)企的資本雄厚程度，從保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本來(lái)看，目前境內(nèi)一共有13家保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本超過(guò)100億元，從上至下分別為：安邦保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中國(guó)再保險(xiǎn)、平安人壽、安邦人壽、中國(guó)人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)、中國(guó)人保壽險(xiǎn)、中國(guó)平安、華夏人壽、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、天安保險(xiǎn)。

其中，具有紅色背景的“土豪”安邦保險(xiǎn)于2014年末增加注冊(cè)資本至619億元超越中國(guó)人保成為境內(nèi)注冊(cè)資本最高的險(xiǎn)企，如果加上安邦人壽，安邦集團(tuán)的注冊(cè)資本高達(dá)900多億元，為其后來(lái)大規(guī)模的海外并購(gòu)打下堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。中國(guó)人保和再保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本目前也超過(guò)400億元為424.24和421.78億元。

而上市的四家險(xiǎn)企注冊(cè)資本在安邦面前就有點(diǎn)小巫見大巫了，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的注冊(cè)資本分別為282億元、182億元、90億元和31.2億元，四家險(xiǎn)企合計(jì)注冊(cè)資本尚不及安邦保險(xiǎn)一家。

圖2：險(xiǎn)資持股情況

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在去年牛市中，險(xiǎn)資頻繁舉牌上市公司惹人關(guān)注。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持上市公司流程股比例靠前的上市公司如上圖顯示。其中南坡A被前海人壽持26.8%，民生銀行被安邦持股22.77%，希努爾被華夏人壽持股21.82%，位居前三。而榜單內(nèi)出現(xiàn)頻數(shù)最高的險(xiǎn)資無(wú)疑是安邦集團(tuán)，目前安邦所持流通股比例較高的上市公司包括南坡A、金風(fēng)科技、同仁堂、招商銀行以及萬(wàn)科A。

保費(fèi)收入以及份額情況

圖3：保費(fèi)收入情況

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2015年，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入8423億元，同比增長(zhǎng)11.65%，增速出現(xiàn)下滑。

人壽保險(xiǎn)方面，2015年保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入15859億元，同比大增73%。

圖4：壽險(xiǎn)保費(fèi)收入中外保險(xiǎn)企業(yè)份額情況

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圖5：財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入中外保險(xiǎn)企業(yè)份額情況

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境內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)雖多，但大部分市場(chǎng)份額還是屬于中資保險(xiǎn)公司。近年來(lái)，中資人壽保險(xiǎn)保費(fèi)收入占據(jù)市場(chǎng)98%左右的份額，而外資占據(jù)2%，而2014年起由于安邦、前海人壽等中資壽險(xiǎn)的崛起，外資壽險(xiǎn)份額進(jìn)一步下降；財(cái)險(xiǎn)方面，外資險(xiǎn)企份額稍高，近年來(lái)份額在5%~6%且有上升的態(tài)勢(shì)。

圖6：中資、外資保險(xiǎn)公司人壽、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入以及市場(chǎng)份額

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，保監(jiān)會(huì)

圖7：中資人壽、外資人壽排名

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市場(chǎng)份額方面。2015年中國(guó)人壽、平安人壽、新華人壽占據(jù)壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額前三，分別為22.96%、13.14%、7.05%。外資方面，工銀安盛、友邦和中意排在前三，工銀安盛的保費(fèi)規(guī)模達(dá)到235億元排在整個(gè)險(xiǎn)企第15位。

圖8：中資財(cái)險(xiǎn)、外資財(cái)險(xiǎn)份額排名

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財(cái)險(xiǎn)方面，中資險(xiǎn)企的前三無(wú)疑是人保、平安和太保，2015年的市場(chǎng)份額分別為33.36%、19.43%、11.21%，占據(jù)市場(chǎng)總份額六成。外資保險(xiǎn)公司方面，安盛天平、中航安夢(mèng)和美亞排在前三，安盛天平領(lǐng)跑外資財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入為71億元。

地區(qū)保費(fèi)情況

在保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中，人身險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)是保費(fèi)中占比最高的三項(xiàng)。而全國(guó)各地區(qū)的保費(fèi)收入與地區(qū)人口數(shù)量以及人均GDP高度相關(guān)，人口大省以及一線城市保費(fèi)收入較高。

圖9：全國(guó)各地區(qū)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入情況

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2015年，全國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速為21.6%.分地區(qū)來(lái)看，廣東省、江蘇省、山東省以及河南省排名前4。其中廣東省2015年的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到1206億元，江蘇也超千億達(dá)1084億元。而北京的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為778億元，上海為608億元。海南、寧夏、西藏、青海的保費(fèi)收入在全國(guó)各地區(qū)中墊底，但由于基數(shù)較低的原因，以上四個(gè)地區(qū)2015年的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度為全國(guó)最高。

圖10：全國(guó)各地區(qū)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入情況

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全國(guó)人身險(xiǎn)的保費(fèi)收入增速高于壽險(xiǎn)以及財(cái)險(xiǎn)，2015年的增速為25%。分地區(qū)來(lái)看，江蘇、廣東、山東和北京排名前四，其中廣東省的人身險(xiǎn)保費(fèi)收入為1502億元，江蘇1318億元，山東1070億元，北京1059億元，不少地區(qū)的人身險(xiǎn)保費(fèi)增速都超過(guò)30%。

圖11：全國(guó)各地區(qū)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入情況

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財(cái)險(xiǎn)方面，江蘇、廣東、浙江和四川排名前四，其中江蘇的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入為672億元，廣東665億元，浙江525億元，山東474億元。上海、北京的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入為355億元和345億元。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速方面全國(guó)地區(qū)保持較高的同步性，大部分地區(qū)以10%~15%的速度增長(zhǎng)。

2015明星保險(xiǎn)公司（安邦、前海人壽）

“土豪”安邦，“野蠻人”前海人壽無(wú)疑是去年資本市場(chǎng)上的明星保險(xiǎn)公司，那么在資本市場(chǎng)頗為豪放的兩家險(xiǎn)企的保費(fèi)收入情況又是如何？

圖12：安邦財(cái)險(xiǎn)收入與市場(chǎng)份額

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圖13：安邦人壽收入與市場(chǎng)份額

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安邦財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)于2007年開始，初期迅速擴(kuò)張，年末財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到57億元，一度占據(jù)市場(chǎng)份額的3%。中期雖然保費(fèi)收入增加，但市場(chǎng)份額開始出現(xiàn)下降趨勢(shì)。近兩年來(lái)安邦財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入出現(xiàn)下降，去年末財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入已經(jīng)下降到53億元，市場(chǎng)份額大幅下降到0.6%。

相比于財(cái)險(xiǎn)，安邦保險(xiǎn)把更多的精力與資源投入到了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。11年起，安邦開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在經(jīng)歷兩年的醞釀期后安邦壽險(xiǎn)保費(fèi)收入出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2013年末安邦人壽保費(fèi)收入不過(guò)13.68億元，市場(chǎng)占比僅0.13%，而2014年末安邦人壽保費(fèi)收入高達(dá)528億元，市場(chǎng)占比達(dá)到4.42%，目前安邦人壽的市場(chǎng)份額保持在3.5%以上。

圖14：前海人壽收入

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前海人壽與安邦人壽類似，于2014年初開始發(fā)力，壽險(xiǎn)收入成指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，雖然規(guī)模不如安邦但增速十分可觀，一直保持上升態(tài)勢(shì)。2015年前海人壽的人壽保險(xiǎn)保費(fèi)收入市場(chǎng)份額為1.1%。

圖15：2015年上市險(xiǎn)企總資產(chǎn)（億元）

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2015年，上市的四家險(xiǎn)企總資產(chǎn)合計(jì)87979億元，其中中國(guó)平安資產(chǎn)規(guī)模為47652億元、中國(guó)人壽24483億元、中國(guó)太保9238億元、中國(guó)人保6606億元。中國(guó)平安總?cè)ツ曩Y產(chǎn)規(guī)模增速最快，同比增長(zhǎng)18.9%，資產(chǎn)增加了7600億元。

圖16：2015年上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入情況（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

保費(fèi)收入方面，中國(guó)人壽一直處于四家上市公司第一。2015年中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3623.01億元，中國(guó)平安3498億元，中國(guó)太保1893億元，新華保險(xiǎn)1112億元。雖然中國(guó)人壽目前處于第一，但中國(guó)平安有趕上反超之勢(shì)。

圖17：上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

從保費(fèi)收入增速來(lái)看，中國(guó)平安在4年來(lái)一直保持最快的增長(zhǎng)速度且有加快的趨勢(shì)。2015年中國(guó)平安保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)21%，遠(yuǎn)超其他上市險(xiǎn)企。中國(guó)人壽雖然保費(fèi)基數(shù)較高，但增速較慢，今年不出意外中國(guó)平安的保費(fèi)收入將超過(guò)中國(guó)人壽。

圖18：2015年上市險(xiǎn)企主營(yíng)收入（億元）

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主營(yíng)收入方面，4家上市保險(xiǎn)公司都保持了10%以上的增速。其中中國(guó)平安主營(yíng)收入最高，規(guī)模達(dá)到6200億元，同比增速高達(dá)34%，領(lǐng)跑上市險(xiǎn)企業(yè)。新華保險(xiǎn)2015年主營(yíng)收入1584億元，太保主營(yíng)收入2472億元，中國(guó)人壽則是5113億元。由于中國(guó)平安的保費(fèi)增長(zhǎng)速度一直保持著業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，其在2014年的主營(yíng)收入已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)人壽。

圖19：2015年上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

凈利潤(rùn)方面，中國(guó)平安繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)651.78億元，同比增長(zhǎng)36%，10.8%的凈利潤(rùn)率為上市險(xiǎn)企最高。中國(guó)太保去年凈利潤(rùn)180億元，同比增速高達(dá)60.4%。人壽利潤(rùn)增速最低，同比增長(zhǎng)8.22%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)351.87億元。

上市險(xiǎn)企投資情況

面對(duì)利率下行、債券市場(chǎng)震蕩上揚(yáng)、信用利差收窄的固定收益投資環(huán)境，險(xiǎn)資加大了交易類債券、其他金融產(chǎn)品投資力度，加大了權(quán)益類資產(chǎn)投資的比重。

圖20：上市險(xiǎn)企投資收益率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

由于2015年牛市效應(yīng)下險(xiǎn)資加大了對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置，四家上市企業(yè)的投資收益率相比前兩年有明顯提高。具體來(lái)看，2015年中國(guó)平安的投資收益率8%為四家企業(yè)最高，人壽6.24%，新華7.5%，太保6.8%，投資收益率的高低也側(cè)面反映了上市險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的情況。

圖21：保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)

2015年，上市險(xiǎn)企加大了對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置，固收類資產(chǎn)份額則下降，權(quán)益類比重的增加也提升了險(xiǎn)企的投資收益。具體來(lái)看，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)權(quán)益類資投資比重提升最高，相比2014年都提高了6.7%，但投資收益率卻不如太保和平安，去年股災(zāi)影響看來(lái)不小。平安權(quán)益類資產(chǎn)比重增加最小，但增加了投資性物業(yè)的比重，資產(chǎn)配置切換犀利在2015年取得了優(yōu)異的投資收益。

圖22：上市險(xiǎn)企投資規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

上市保險(xiǎn)企業(yè)的投資規(guī)模與保費(fèi)收入情況相似，人壽的規(guī)模最大。2015年人壽投資規(guī)模達(dá)到2.287萬(wàn)億元，中國(guó)平安次之為1.73億元，四家險(xiǎn)企的總投資規(guī)模達(dá)到5.5萬(wàn)億元。人壽雖然投資規(guī)模最大，但最近5年的投資收益率卻一致處于下風(fēng)。

保險(xiǎn)公司獨(dú)有價(jià)值指標(biāo)情況

保險(xiǎn)公司有兩個(gè)特殊價(jià)值指標(biāo)：內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值是基于一組關(guān)于未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的假設(shè)，以精算方法估算的一家保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。一年新業(yè)務(wù)價(jià)值代表了基于一組關(guān)于未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的假設(shè)，在評(píng)估日前一年里售出的新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值不包含評(píng)估日后未來(lái)新業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的價(jià)值。

圖23：上市保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值