來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

　　固定收益產(chǎn)品收益率走低，令投資者產(chǎn)生焦慮和疑惑，社交媒體上紛紛發(fā)問(wèn)關(guān)心，市場(chǎng)有哪些“平替”品？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在2025年的保險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品中，“增額終身壽+分紅”為主要形式。作為預(yù)定利率產(chǎn)品，目前增額壽險(xiǎn)產(chǎn)品30年IRR（內(nèi)部收益率）約2.5%，而今日，30年國(guó)債活躍券收益率1.9%，似乎可作為30年超長(zhǎng)期國(guó)債的平替。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)同時(shí)表示，這兩者的收益率計(jì)算、安全性、流動(dòng)性存在明顯差異。另外，人身險(xiǎn)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制已落地，增額壽險(xiǎn)預(yù)定利率未來(lái)仍有調(diào)整空間。

　　增額壽險(xiǎn)30年IRR可達(dá)2.5%

　　增額終身壽險(xiǎn)本質(zhì)仍是壽險(xiǎn)，即當(dāng)被保險(xiǎn)人不幸去世或全殘時(shí)，保險(xiǎn)公司將向受益人支付一筆確定的金額。而增額是指年齡越大，相應(yīng)的保額會(huì)越來(lái)越多，賬戶(hù)中可支取的現(xiàn)金價(jià)值也會(huì)增長(zhǎng)。由于增額終身壽險(xiǎn)允許在途中部分減保提取現(xiàn)金，該保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)特性相較于純粹的保障功能比較突出。

　　目前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2025年的“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品將向分紅險(xiǎn)傾斜。開(kāi)源證券金融行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2025年“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品主要形式為“增額終身壽+分紅”或”年金+分紅”。

　　如某保險(xiǎn)公司推出的御享分紅25的分紅型增額終身壽，以及御享金越25的2.5%增額終身壽，疊加招財(cái)寶搭配萬(wàn)能賬戶(hù)的終身壽險(xiǎn)；另一保險(xiǎn)公司主推的20年期的分紅年金，以及兩全+萬(wàn)能和增額終身壽產(chǎn)品。

　　當(dāng)前主要分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)30年期IRR約2.5%。以某保險(xiǎn)公司的開(kāi)年紅產(chǎn)品為例，主要產(chǎn)品形態(tài)為2.0%保底+浮動(dòng)的增額終身壽險(xiǎn)（分紅型），第8年回本，30年IRR預(yù)計(jì)達(dá) 2.60%。

　　圖：主要分紅型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)30年期IRR約2.5%

（資料來(lái)源：開(kāi)源證券，財(cái)聯(lián)社整理）

　　平替30年國(guó)債，預(yù)定利率仍有下降空間

　　去年，我國(guó)發(fā)行的最近一只30年期特別國(guó)債票面利率為2.2%。二級(jí)市場(chǎng)上，今日，30年國(guó)債活躍券收益率1.9%。如此看來(lái)，30年期IRR約2.5%的增額壽險(xiǎn)能否成為30年國(guó)債的平替？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，30年期IRR為2.5%的增額壽險(xiǎn)可以作為30年票息2.5%的國(guó)債的替代品，但兩者的收益、安全性和流動(dòng)性等方面存在明顯差異。

　　“即使是收益率，同為2.5%的收益率計(jì)算方式也明顯不同?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，30年國(guó)債2.5%的票息是一種單利，而對(duì)于增額壽險(xiǎn)，2.5%的IRR（內(nèi)部收益率）是一種復(fù)利。相同的IRR與國(guó)債票息下，增額壽險(xiǎn)每年收到的兌付略高于國(guó)債。

　　此外，盡管兩者的安全性較高，都能實(shí)現(xiàn)一定程度上的“剛兌”，但國(guó)債基于“國(guó)家信用”，而增額壽險(xiǎn)的剛兌依賴(lài)于保險(xiǎn)公司的合同約定和經(jīng)營(yíng)狀況。

　　流動(dòng)性方面，國(guó)債是金融市場(chǎng)上流動(dòng)性最強(qiáng)的品種，可以隨時(shí)在市場(chǎng)上自由賣(mài)出變現(xiàn)；而增額壽險(xiǎn)的流動(dòng)性較差，只有通過(guò)保單質(zhì)押貸款或減保退保來(lái)變現(xiàn)。

　　上周，財(cái)聯(lián)社報(bào)道，國(guó)家金融監(jiān)管總局向業(yè)內(nèi)下發(fā)了《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)將建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤機(jī)制，當(dāng)前預(yù)定利率研究值為2.34%。

　　目前，包括增額壽險(xiǎn)在內(nèi)的人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高為2.5%，僅高于本次預(yù)定利率研究值16bp，根據(jù)《通知》規(guī)定短期無(wú)需調(diào)整，而國(guó)壽、平安、太保也在官網(wǎng)披露暫不調(diào)整預(yù)定利率的公告。

　　方正證券金融研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，短期預(yù)定利率調(diào)整可能性較低，但未來(lái)仍有調(diào)整空間。

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責(zé)任編輯：曹睿潼