來源：國際金融報

　　步入2025年，險企發(fā)債腳步從未停歇。

　　1月10日，財信吉祥人壽保險股份有限公司（下稱“財信人壽”）披露的公告稱，公司已于1月9日發(fā)行10億元資本補充債。

　　據(jù)悉，該筆債券為10年期固定利率債券，票面利率為2.55%，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權，起息日為2025年1月13日。募集資金將用于補充財信人壽資本，提高公司償付能力，為公司業(yè)務的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，保障公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　此外，根據(jù)財信人壽資本補充規(guī)劃，該公司今年還有15億元資本補充債待發(fā)。

　　去年12月，國家金融監(jiān)督管理總局宣布延長《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》過渡期一年，為保險公司尤其是中小險企適應新規(guī)則提供了更多喘息的時間。

　　業(yè)內預計，償付能力承壓的保險公司為了補足資本或將加快發(fā)債節(jié)奏，且保險業(yè)新“國十條”提出增加債務性資本補充工具，有望進一步拓寬保險公司的債權增資渠道，進一步緩解償付能力壓力。

　　積極增發(fā)資本補充債

　　公開資料顯示，財信人壽成立于2012年9月，總部位于長沙，是湖南省首家本土保險法人企業(yè)。

　　聚焦外源性資本補充，財信人壽主要通過兩種渠道實現(xiàn)：一方面，該公司自成立以來共完成五次增資擴股，目前注冊資本為50億元；另一方面則是借力債權融資，于2020年9月發(fā)行資本補充債券15億元。

　　值得一提的是，2022年12月至2023年6月短短半年時間，財信人壽曾兩度增資，增加注冊資本15.4億元，并順利引入新股東芒果傳媒有限公司，為國資跨界合作打開了想象空間。

　　在2025年資本補充債券募集說明書中，財信人壽透露，經測算，2024至2026年基本情景下償付能力水平雖滿足監(jiān)管要求且達到公司管理目標，但是考慮各項不利因素，尤其結合目前市場情況預計的準備金折現(xiàn)率下行等帶來的不利影響，償付能力充足率安全邊際不夠，公司未來三年償付能力充足率極易跌破管理目標，甚至突破風險容忍度。

　　“償付能力突破風險容忍度將直接影響公司保險資金運用、新業(yè)務拓展、分支機構開設等一系列經營活動?！必斝湃藟圻€表示，根據(jù)現(xiàn)有戰(zhàn)略規(guī)劃，公司業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步增長，2025年總資產將突破500億元，資產的增長迫切需要公司補充資本。

　　因此，為強化資本實力和抵御風險能力，增強安全邊際，財信人壽計劃在2025年增發(fā)10億元資本補充債，續(xù)發(fā)15億元資本補充債。目前，第一階段10億元資本補充債發(fā)行已經落地。

　　發(fā)行公告顯示，經聯(lián)合資信評定，發(fā)行人財信人壽的主體評級為AA級，本次債券的評級為AAA級。東方金誠評級結果與之相同。

　　需要注意的是，此次債券發(fā)行由湖南財信投資控股有限責任公司（下稱“財信投資”）提供本息無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，并免收擔保費，擔保范圍包括本次債券本金及利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權的費用。

　　從股權結構來看，財信投資為財信人壽第一大股東，持股比例達33%。其控股股東湖南財信金融控股集團有限公司是湖南唯一的省級地方金融控股公司，擁有證券、信托、私募基金、資產管理等16張金融或類金融牌照。

　　“相較于股權融資，發(fā)行資本補充債既能滿足險企的資本補充需求，又不會對現(xiàn)有的股權結構造成沖擊，容易得到大多數(shù)股東的支持?！狈治鋈耸恐赋觯貏e是在當前低利率的市場環(huán)境下，發(fā)債融資成本走低，險企的相應需求隨之升溫。

　　不過，隨著保險業(yè)進入轉型深水區(qū)，中小險企僅僅依靠外源性資本補充，難以從根本上破解資本困局。中泰證券策略分析師張文宇直言，長期利率中樞下行是未來的大趨勢，中小險企原有的沖刺保費規(guī)模獲取資金、依靠投資收益獲利的模式難以為繼，需要重視保險主業(yè)盈利的重要性。

　　“中小險企可以追求‘小而美’的發(fā)展路徑，回歸保險保障本源，在市場細分領域做深做實，打造差異化優(yōu)勢。”張文宇說。

　　陷入“增收不增利”怪圈

　　背靠國有股東這棵大樹，財信人壽的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。

　　先來看保費收入，2019年至2020年，財信人壽分別實現(xiàn)保險業(yè)務收入20.1億元、18.62億元；并在2021年迎來爆發(fā)式增長，迅速攀升至62.51億元；隨后兩年穩(wěn)步增至63.57億元、88.76億元。2024年前三季度，財信人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入95.45億元，同比增長21.7%，全年有望躋身“百億俱樂部”。

　　制表：王瑩

　　然而，增收并不意味著增利。自2019年起，財信人壽分別實現(xiàn)凈利潤0.23億元、2.55億元、2.46億元、0.83億元、0.23億元，盡管連續(xù)5年盈利，但下滑態(tài)勢明顯。特別是2022與2023年，同比降幅分別達66.3%、72.3%。2024年前三季度，該公司更是由盈轉虧，虧損金額高達4.73億元。

　　制表：王瑩

　　對此，財信人壽董事長楊光回應稱，主要原因是受準備金折現(xiàn)率變化的影響。由于壽險行業(yè)以長期傳統(tǒng)保障型業(yè)務為主，其準備金的計提要采用750日移動平均國債收益率曲線作為折現(xiàn)率。自2024年以來，市場利率中樞持續(xù)下行，在負債端需要增提大額會計準備金，其利潤受到侵蝕，這是當下壽險行業(yè)普遍面臨的問題。

　　“截至2024年9月底，公司累計增提的準備金直接減少公司利潤近5億元?！睏罟馔嘎?。

　　資產端表現(xiàn)同樣乏力。2024年9月底，在多重利好的刺激下，權益市場迎來前所未有的大幅反轉。監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，人身險公司綜合投資收益率為7.30%。但從償付能力報告來看，截至2024年三季度末，財信人壽投資收益率、綜合投資收益率分別為2.17%、2.88%，低于行業(yè)平均水平。

　　負債端方面，財信人壽也面臨較大的退保壓力。2024年前三季度，僅財信人壽鼎盛尊享B款兩全保險（萬能型）一款產品的退保金額就高達10.2億元，累計退保率為15.46%。

　　需要注意的是，銀保渠道是目前財信人壽最大的保費貢獻渠道。2024年前三季度，財信人壽銀保渠道保費規(guī)模為71.12億元，占比達65.77%；個險渠道保費規(guī)模為20.01億元，占比為18.51%。

　　上述分析人士告訴記者，銀保渠道的價值在于其龐大的客戶資源和便捷的服務網絡，有利于保險產品的銷售，也有助于增強客戶黏性。但高度依賴也會束縛手腳，阻礙險企展業(yè)能力和產品創(chuàng)新能力的提升，從而帶來業(yè)務單一等問題。

　　東方金誠在評級報告中指出，在傳統(tǒng)壽險業(yè)務的帶動下，財信人壽原保費收入保持增長，同時隨著價值轉型工作的推進，公司保費收入結構有所優(yōu)化?！暗臼袌龇蓊~較小，品牌效應尚未形成，且公司保險業(yè)務對銀保渠道的依賴程度較高，渠道結構仍有待優(yōu)化”。

　　業(yè)績承壓的背后，財信人壽高管層在近年也經歷了較大變動。2021年6月，因工作原因辭任財信人壽董事長職務的周江軍，獲批出任總經理一職。但履職僅一年有余，次年9月，周江軍就因個人原因辭任，由副總裁孫安明代行總經理職權。自此，財信人壽總經理一職空懸至今。

　　談及公司的戰(zhàn)略定位，楊光此前接受媒體專訪時表示，“打造區(qū)域領先、特色鮮明的‘專而優(yōu)’壽險公司，是我們矢志不渝的目標。目前公司正加強省內外市場強化聯(lián)動，著重夯實區(qū)域壽險龍頭根基?！?/p>

　　接下來，財信人壽能否順利推進業(yè)務渠道改革轉型，強化資產負債管理，并扭轉虧損頹勢，令人拭目以待。

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責任編輯：張文