臨近年底，一些保險公司的股東開始著急了。
12月23日，一天之內(nèi)3家保險機(jī)構(gòu)股權(quán)同時被地方國資或央企股東公開掛牌轉(zhuǎn)讓，一周內(nèi)數(shù)量達(dá)到5家，而這正是今年保險機(jī)構(gòu)股權(quán)流轉(zhuǎn)的一個縮影。
據(jù)『慧保天下』不完全統(tǒng)計，2024年共計49筆保險機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及9筆保險機(jī)構(gòu)股權(quán)及債權(quán)被公開拍賣。而在多輪掛牌或多輪拍賣后，最主要的結(jié)果仍然是無人問津，甚至有股權(quán)歷經(jīng)四年、五輪拍賣仍懸而未決。
01
“退金令”等4大原因推高2024保險機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模，超六成仍懸而未決
2024年，保險機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓整體呈現(xiàn)“三多”格局，不僅是轉(zhuǎn)讓數(shù)量多，更是掛牌輪次多，涉及主體多。
『慧保天下』對各地產(chǎn)權(quán)交易所、全國產(chǎn)權(quán)行業(yè)信息化綜合服務(wù)平臺、公司公告等公開信息進(jìn)行了不完全統(tǒng)計，截至12月26日，2024年發(fā)生了49筆股權(quán)保險機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓（同一標(biāo)的多輪掛牌算作一次），共有18筆已成交/完成轉(zhuǎn)讓，占比約36%，其中還包括多家股東股權(quán)控股主體的調(diào)整，另外約64%的股權(quán)懸而未決。
深入來看，今年出現(xiàn)大規(guī)模股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后，主要有四大原因：
一是央國企強(qiáng)化“聚焦主責(zé)主業(yè)”，加速踐行“退金令”。而這也是數(shù)量最多情況最為普遍的原因。6月，國務(wù)院國資委要求深入貫徹落實(shí)《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定（試行）》，其中的“兩不”被市場稱為“退金令”，從時間上也可以看到，6月之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓極其頻繁，共有35次，全年占比達(dá)到71%。
舉例來看，永誠財險的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是央國企退出的一個典型代表。從上半年到年末，永誠財險的四家電力系股東仿佛接力賽一般，相繼在北京、上海、廣東產(chǎn)交所掛牌，合計轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例達(dá)到25.05%。其實(shí)，從2021年開始就股東們就開始謀劃著轉(zhuǎn)讓出清，但至今仍未成交。值得注意的是，在當(dāng)前普遍折價轉(zhuǎn)讓的市場上，國電資本、南方電網(wǎng)的轉(zhuǎn)讓底價卻紛紛提價，二者漲幅分別為19.18%、8.8%。
除開主體公司，保險中介公司則在“退金令”、報行合一等多重影響下，面臨更困難的境地，轉(zhuǎn)讓多、成交難。據(jù)『慧保天下』不完全統(tǒng)計，2024年共發(fā)生11筆保險中介公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中，僅一筆成交，即九方財富以5200萬元收購了廣發(fā)保險經(jīng)紀(jì)100%股權(quán)，其余均未成交，且均是央國企股東退出。
例如，曾經(jīng)還目標(biāo)上市的江泰保險經(jīng)紀(jì)，今年超過10%的股權(quán)被央國企掛牌轉(zhuǎn)讓，且2023年中國中煤能源集團(tuán)等已經(jīng)退出股東行列。而在報行合一下，經(jīng)代渠道受影響尤為嚴(yán)重，江泰保險經(jīng)紀(jì)今年大幅收縮“戰(zhàn)線”，已經(jīng)撤銷了12家分支機(jī)構(gòu)。但更令人擔(dān)心的，或許是在業(yè)績走弱后，又將進(jìn)一步影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終結(jié)果。
二是外資加大中國保險市場布局，將更多“籌碼”收入囊中。其中，最值得關(guān)注的，就是意大利忠利保險以近9900萬歐元（約人民幣8億元）收購中意財險51%股權(quán)，中意財險化身外商獨(dú)資財險公司。從1月發(fā)布公告到5月監(jiān)管批復(fù)同意再到9月完成新的工商登記，中意財險這一我國首家中外合資的財險公司，高效完成轉(zhuǎn)身。
而這正是外資加大中國保險市場布局的一個代表，除此之外，今年還有多起外資入股國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)股權(quán)案例：
12月，安聯(lián)投資以約2.84億元認(rèn)購國民養(yǎng)老發(fā)行的2.28億股新股，對應(yīng)該公司2%的股權(quán)。6月，保德信國際競得前海再保險10%股權(quán)。5月，比利時富杰集團(tuán)以10.75億元認(rèn)購太平養(yǎng)老的增發(fā)股份，增資完成后，富杰集團(tuán)持有太平養(yǎng)老10%股權(quán)。以及在統(tǒng)計中還可以看到的華泰保險集團(tuán)股權(quán)，多個小股東退出，被安達(dá)系股東逐步接手。
三是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式平穩(wěn)完成風(fēng)險處置。既有大家養(yǎng)老公開被掛牌謀求出讓，也有幸福人壽、亞太財險等部分股權(quán)被法院裁定“以物抵債”抵償。
6月28日，大家養(yǎng)老100%股權(quán)被大家人壽（持股99.99%）和大家資產(chǎn)（持股0.01%）公開掛牌轉(zhuǎn)讓。在大家保險成立5周年之際，這一動作被認(rèn)為是大家保險集團(tuán)加大力度完成對原安邦保險集團(tuán)的轉(zhuǎn)型化險工作。2021年大家保險兩次打包式轉(zhuǎn)讓均未成功，2024年轉(zhuǎn)而采用單體式轉(zhuǎn)讓方式，年初還有傳聞稱，大家財險同樣在尋找買家。
而抵債轉(zhuǎn)讓的方式，以幸福人壽4.6%股權(quán)被抵債為例，則是由法院裁定轉(zhuǎn)讓給存款保險基金，值得關(guān)注的是，存款保險基金已開始在保險業(yè)風(fēng)險處置露面。該股權(quán)歸屬于其第四大股東億輝特科技，全部股權(quán)已被質(zhì)押，而幸福人壽多個大股東所持股權(quán)均被質(zhì)押或凍結(jié)，比例接近3成。與此同時，人事變動、業(yè)績虧損更是透露著幸福人壽的飄搖。
四是經(jīng)監(jiān)管批準(zhǔn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案落地，以及股東方實(shí)際持股人的內(nèi)部調(diào)整。這是最為正常的股權(quán)流轉(zhuǎn)情況，今年共有11筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于此類，其中7筆為無償劃轉(zhuǎn)/股東方持股人變更。
02
股權(quán)拍賣大打折難以奏效，低至24萬、五輪拍賣后一代理公司96%股權(quán)仍流拍
由于當(dāng)前股權(quán)拍賣基本都涉及到人民法院的強(qiáng)制行為，故將其單獨(dú)分類進(jìn)行討論。從上述統(tǒng)計可以看到，這部分保險機(jī)構(gòu)股權(quán)面臨更尷尬的境地。2024年共有9筆股權(quán)及債權(quán)公開拍賣，2023年為7筆，側(cè)面也體現(xiàn)出保險公司風(fēng)險暴露的增多。
具體來看，這9筆股權(quán)拍賣中，多筆股權(quán)出現(xiàn)了多輪拍賣的情況，最多甚至能達(dá)到5次，但從最終結(jié)果來看，基本都以流拍告終。
其中，最引人關(guān)注的，是匯才保險代理的96%股權(quán)，其不僅價低，其評估價格為30萬元，自二拍開始打八折為24萬元，而且于1月19日、2月9日、2月22日、4月11日、7月21日共拍賣5次，但最后仍以流拍告終。信息顯示，第三次拍賣時有1人出價，但最終于3月確定交易未履行。第五次圍觀人數(shù)最高為3888次，但無一人出價。
天眼查顯示，匯才保險代理成立于2010年，注冊資本為5000萬元，實(shí)繳資本150萬元。根據(jù)評估報告書，匯才保險代理96%股東全部權(quán)益價值為1265.9萬元。但因匯才保險代理主張原工作人員提供的審計相關(guān)資料不真實(shí)，導(dǎo)致評估報告不能準(zhǔn)確反應(yīng)該公司實(shí)際價值，法院根據(jù)實(shí)際情況決定以30萬元價格作為第一次拍賣起拍價。
但即使如此，即使價格打了8折低至24萬元，最后仍然避免不了流拍的結(jié)局。
03
國資口徑持續(xù)收緊，保險機(jī)構(gòu)股權(quán)吸引力下降，未來掛牌多、成交難或成常態(tài)
如上文所述，今年6月的“退金令”是影響保險機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模的最主要原因。但若拉長時間線，可以發(fā)現(xiàn)，“退金令”背后所代表的國有資本布局調(diào)整并非最新要求，而是早已開始，并且未來會持續(xù)深入。
例如，國任財險0.499%股權(quán)今年3次被國機(jī)財務(wù)進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓，雖然3次轉(zhuǎn)讓均未成功，但從詳細(xì)信息可以看到，早在2020年，中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)就已經(jīng)開始清理退出參股的金融類企業(yè)。
而這時也正好是央國企改革拉開序幕。2020年，“主責(zé)主業(yè)”這一提法首次以單項(xiàng)任務(wù)的形式出現(xiàn)《政府工作報告》中，強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)要聚焦主責(zé)主業(yè)，國務(wù)院國資委以編制“十四五”規(guī)劃為契機(jī)，進(jìn)一步提出要求，調(diào)整優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)，推動中央企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)。當(dāng)年6月30日，中央深改委第十四次會議審議通過了《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》。彼時，央國企開始退出金融、地產(chǎn)等非主業(yè)、非優(yōu)勢業(yè)務(wù)，三年改革后，中央企業(yè)和地方國有企業(yè)“兩非”“兩資”剝離清退完成率超過85%。
而這之后口徑進(jìn)一步變緊，從2023年6月的“嚴(yán)控非主業(yè)投資”，到2023年11月的“著力嚴(yán)控增量，切實(shí)優(yōu)化存量”，再到2024年7月的“兩不”（“各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購、新參股各類金融機(jī)構(gòu)”“對服務(wù)主業(yè)實(shí)業(yè)效果較小、風(fēng)險外溢性較大的金融機(jī)構(gòu)原則上不予參股和增持”），國資的參股投資被提出更明確的要求。
而到了現(xiàn)在，國資投資或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步變化。12月23日至24日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議，其中提到，要切實(shí)抓好國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦主責(zé)主業(yè)，加快國有資本“三個集中”，加大力度推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合……
提升國有資本資源配置效率、調(diào)整布局結(jié)構(gòu)一直以來都是國企改革的一大重點(diǎn)，而在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整下，這以強(qiáng)度和烈度或?qū)⒁韵胂蟛坏降姆绞桨l(fā)生。但國資在保險業(yè)有著絕對占比，這些變化將毫無疑問傳導(dǎo)到行業(yè)身上。
但與此同時，保險行業(yè)本身面臨的困境并沒有好轉(zhuǎn)，在利率下行等影響下企業(yè)經(jīng)營難度倍增，而市場競爭加劇又使得利潤空間收窄，甚至多家保險公司的ROE為負(fù)；監(jiān)管趨嚴(yán)，對于保險資本的要求也更加嚴(yán)格……多重因素疊加，保險機(jī)構(gòu)股權(quán)吸引力下降是個確定性答案。
資本、行業(yè)的雙向變化，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性加劇下，此時想要迎來能投資保險業(yè)、信任保險業(yè)、與公司共同發(fā)展的長期資本，或許并不是一件容易的事。更直白地說，未來保險機(jī)構(gòu)股權(quán)掛牌多、成交難或?qū)⒊蔀槌B(tài)。
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