來(lái)源：慧保天下
編者按
一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)承壓前行，負(fù)債端受制于低利率，不斷下調(diào)產(chǎn)品的預(yù)定利率水平，隨著與其他金融產(chǎn)品間收益率差的不斷收窄，在市場(chǎng)上的相對(duì)吸引力有所下降；低利率對(duì)于資產(chǎn)端的影響更為直接，國(guó)債收益率不斷下滑，險(xiǎn)企準(zhǔn)備金計(jì)提不斷增加，凈資產(chǎn)和利潤(rùn)表現(xiàn)雙雙承壓，再加上股市不振、樓市需求不足、過(guò)去收益率相對(duì)較高的債券陸續(xù)到期等的影響，險(xiǎn)企投資收益率受到?jīng)_擊，利差損風(fēng)險(xiǎn)因而備受關(guān)注。
低利率的市場(chǎng)環(huán)境之下，業(yè)界人士對(duì)于利率的變化也變得更為敏感，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的影響，也開(kāi)始得到更充分的討論。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，更多國(guó)際資本有望流入國(guó)內(nèi)，這或有助于改善經(jīng)濟(jì)基本面，以及保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端，保險(xiǎn)業(yè)整體表現(xiàn)有望就此筑底回升。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)，降息、降準(zhǔn)將成大概率事件，這對(duì)于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)反而是利空。
更有觀點(diǎn)指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息只是外部因素，國(guó)內(nèi)無(wú)論是貨幣政策，還是股市表現(xiàn)等，都具有較強(qiáng)獨(dú)立性，因此并不見(jiàn)得會(huì)直接對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生影響……
外部專(zhuān)家會(huì)如何看待此次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響？
為回答這一問(wèn)題，“慧保天下”匯總各路專(zhuān)家學(xué)者券商等對(duì)于此次美聯(lián)儲(chǔ)降息解讀中的典型觀點(diǎn)，試圖通過(guò)描述其對(duì)于各個(gè)領(lǐng)域，包括利率、匯市、債市、股市、樓市、乃至進(jìn)出口貿(mào)易等的影響，來(lái)幫助大家更深入的理解此次事件的實(shí)質(zhì)，及其可能的未來(lái)走向，進(jìn)而間接地理解，其可能對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端和資產(chǎn)端產(chǎn)生的影響。
以下就是“慧保天下”所匯總的主要觀點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)質(zhì)
復(fù)旦大學(xué)美國(guó)研究中心教授潘銳：降息實(shí)際上就是降低投資、消費(fèi)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的成本
降息實(shí)際上就是降低投資、消費(fèi)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的成本。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)到了需要采取行動(dòng)的時(shí)候。眼下，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)釋放出的信號(hào)更具風(fēng)險(xiǎn)性：失業(yè)率逐步上升、不少人放棄求職的想法。如果再拖延，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承受高利率帶來(lái)的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨更大的壓力和批評(píng)。此外，距離美國(guó)大選只剩下不到兩個(gè)月，雖然美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)降息決策基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但政治因素仍可能在整體上有一定影響。
從美聯(lián)儲(chǔ)的最新點(diǎn)陣圖來(lái)看，決策者們對(duì)聯(lián)邦基金利率在今年年底的預(yù)測(cè)中值從5.1%降至4.38%，對(duì)2025年年底的預(yù)測(cè)中值從4.1%降至3.38%?！敖迪⑼ǖ酪汛蜷_(kāi)，鴿派在美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策中仍占上風(fēng)。”潘銳指出，如果不出意外，今年應(yīng)該還有兩次降息，美聯(lián)儲(chǔ)大部分委員認(rèn)為今年總的降息幅度為100個(gè)基點(diǎn)，到2025年底再降100個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，降息通道究竟會(huì)發(fā)展到何種程度，仍取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)降息的消極面來(lái)看，“在很多新興市場(chǎng)，如果一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價(jià)很低，就會(huì)被抄底收購(gòu)。新興市場(chǎng)國(guó)家如何加以應(yīng)對(duì)將成為關(guān)鍵。”潘銳說(shuō)。
華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌：新興市場(chǎng)在降息周期內(nèi)確實(shí)普遍都有著較好的表現(xiàn)
根據(jù)過(guò)去數(shù)十年美聯(lián)儲(chǔ)多次降息周期的長(zhǎng)期表現(xiàn)而言，新興市場(chǎng)在降息周期內(nèi)確實(shí)普遍都有著較好的表現(xiàn)，可以看到過(guò)去兩周內(nèi)和美元以及美股關(guān)系較密切的資產(chǎn)價(jià)格都有著明顯的提升。
“但降息周期內(nèi)國(guó)際資本如何流動(dòng)仍取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠整體反映人們的預(yù)期，以及其基本面表現(xiàn)是否足夠堅(jiān)挺。如果降息過(guò)快，有可能會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。目前我們?nèi)员３种?jǐn)慎樂(lè)觀，就當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)，特別是和美國(guó)關(guān)聯(lián)度比較高的經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)而言，整體資產(chǎn)價(jià)格處于低位，在美聯(lián)儲(chǔ)降息的情況下，新興市場(chǎng)有更多的國(guó)際資本流入是大概率事件。”張凌博士對(duì)記者補(bǔ)充道。
不過(guò)，也有研究指出，在過(guò)去的貨幣寬松周期中，流入許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中市場(chǎng)的資金被證明是有相對(duì)彈性的，這得益于其穩(wěn)健的政策框架和健康的外匯儲(chǔ)備。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所桂浩明：美聯(lián)儲(chǔ)降息，更大的意義在于開(kāi)啟了美元降息通道
從美元配置角度看，他認(rèn)為，一兩次降息，并不太會(huì)改變美元利率相對(duì)高位的水平，從投資角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太會(huì)僅因此次降息便立刻拋售。
但桂浩明強(qiáng)調(diào)，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，更大的意義在于開(kāi)啟了美元降息通道，連續(xù)數(shù)年的美元利率上漲趨勢(shì)得到實(shí)質(zhì)性改變，在未來(lái)一段時(shí)期，大概率將出現(xiàn)美元利率逐步下行的情形，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響也將愈加顯現(xiàn)，但這都需要一個(gè)過(guò)程。因此目前而言，此次美元降息，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不太會(huì)產(chǎn)生大的直接反應(yīng)。
中銀證券：未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策及全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場(chǎng)風(fēng)格的變化情況
首降落地后，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動(dòng)，未來(lái)兩周需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策及聯(lián)儲(chǔ)降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場(chǎng)風(fēng)格的變化情況。
匯市
華泰證券：有望減輕外匯流出壓力，并打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)計(jì)也將為其他國(guó)家繼續(xù)降低政策利率打開(kāi)空間，包括中國(guó)。
9月FOMC降息50基點(diǎn)，顯示聯(lián)儲(chǔ)政策重心從此前的降通脹轉(zhuǎn)向避免就業(yè)市場(chǎng)過(guò)快降溫，預(yù)計(jì)未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)推動(dòng)降息，聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟持續(xù)降息周期有望進(jìn)一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間。
此外，本周五日央行議息會(huì)議同樣值得關(guān)注，隨著美日貨幣政策剪刀差持續(xù)收窄、且日本國(guó)內(nèi)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)，工資增長(zhǎng)超預(yù)期，這意味著日元中長(zhǎng)期有進(jìn)一步升值的動(dòng)力，也可能為人民幣帶來(lái)升值預(yù)期的“溢出效應(yīng)”。
復(fù)旦大學(xué)美國(guó)研究中心教授潘銳：我國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性非常明顯
全球其他央行的動(dòng)向值得關(guān)注。它們的貨幣政策決定相互關(guān)聯(lián)，且與全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易相關(guān)性很強(qiáng)，也會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、央行金融貨幣政策產(chǎn)生影響。
不過(guò)，一直以來(lái)，我國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性非常明顯。美元一直在加息，我國(guó)央行并沒(méi)有跟隨美元加息，反而在放寬人民幣的流動(dòng)性。這次美聯(lián)儲(chǔ)降息后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部壓力會(huì)略有減輕，人民幣可能會(huì)升值，但外貿(mào)、境外旅游、留學(xué)等行業(yè)也可能會(huì)受到影響。預(yù)計(jì)我國(guó)央行將根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、金融形勢(shì)的變化和發(fā)展，綜合考量貨幣政策方向，不會(huì)盲目跟風(fēng)。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：主導(dǎo)因素在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面
降息期間美元大概率走弱，日元可能上漲，人民幣、歐元走勢(shì)獨(dú)立。歷次美聯(lián)儲(chǔ)完整降息周期內(nèi)，美元指數(shù)有漲有跌，但上行的概率高于下行；人民幣匯率與美聯(lián)儲(chǔ)降息之間的關(guān)系不顯著，走勢(shì)具有一定的獨(dú)立性，主導(dǎo)因素在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：利差不是資金流入的絕對(duì)理由
美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美國(guó)與他國(guó)利差收窄與美元階段性走弱一定程度上有助于緩解新興市場(chǎng)的資金流出壓力。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息往往伴隨著階段性的增長(zhǎng)下行（雖然未必“衰退”），即便是短端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也會(huì)相應(yīng)下行，因此可能提供一定資金外出尋找更高回報(bào)的動(dòng)力。不過(guò)，利差不是資金流入的絕對(duì)理由，外資流向是海外流動(dòng)性、地緣政治與國(guó)內(nèi)基本面綜合的結(jié)果。在決定外資流向以及修復(fù)程度的因素中，國(guó)內(nèi)基本面與政策發(fā)力往往更為重要，2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息外資繼續(xù)流出，2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息外資依然流出就生動(dòng)的說(shuō)明了這一點(diǎn)。
中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院院長(zhǎng)王文：今年人民幣匯率重回“6時(shí)代”是完全有可能的
近幾周來(lái)，美國(guó)降息預(yù)期不斷上漲，促使人民幣國(guó)際需求的提升，自然產(chǎn)生了人民幣匯率不可抑制的上漲，屢創(chuàng)近年來(lái)新高，9月20日美元兌人民幣匯率是7.07，但我仍然覺(jué)得這遠(yuǎn)遠(yuǎn)還不是高點(diǎn)，要知道2022年6月時(shí)是6.3左右。我樂(lè)觀地估計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息的繼續(xù)，今年人民幣匯率重回“6時(shí)代”是完全有可能的。
中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲：人民幣匯率有可能回到6字頭，但是也非常短暫
如果美元貶值的話，其他的貨幣都有升值的可能，人民幣就在升值技術(shù)調(diào)整當(dāng)中。但人民幣升值是階段性的、區(qū)間性的，不是趨勢(shì)性的。這一個(gè)階段已經(jīng)到了7.08了，接著再往下走會(huì)到7或者6.9塊。但是貶值的趨勢(shì)沒(méi)有改變，也還可能會(huì)貶值到7.4塊，突破7.3塊的可能。
有可能回到6字頭，但是也非常短暫，當(dāng)天升值到6.9塊或者7塊，當(dāng)天再貶回到7.05。今年的特點(diǎn)就是當(dāng)天升值當(dāng)天貶值，不可能延續(xù)到第二天。
利率
中指研究院市場(chǎng)研究總監(jiān)陳文靜：預(yù)計(jì)后續(xù)我國(guó)降準(zhǔn)、降息的調(diào)整或加快落地
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息，為我國(guó)后續(xù)貨幣政策調(diào)整釋放出了更大的空間，預(yù)計(jì)后續(xù)我國(guó)降準(zhǔn)、降息的調(diào)整或加快落地。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，5年期以上LPR有望進(jìn)一步下調(diào)，居民購(gòu)房的成本也將跟隨下降。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬：當(dāng)前有效融資需求不足約束金融總量增速，未來(lái)貨幣政策或仍有空間
過(guò)去幾年，中美利率出現(xiàn)了罕見(jiàn)的倒掛。不過(guò)自今年5月份以來(lái)，中美利差已明顯收窄，而美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息將有助于中美利差進(jìn)一步收窄，這在緩解人民幣貶值壓力的同時(shí)，也給我國(guó)實(shí)施支持性的貨幣政策營(yíng)造了更好的外部環(huán)境，增加貨幣政策操作空間。
考慮到當(dāng)前有效融資需求不足約束金融總量增速，未來(lái)貨幣政策或仍有空間，為經(jīng)濟(jì)回升向好、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、支持積極的財(cái)政政策更好發(fā)力見(jiàn)效等營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：空間不意味著必然，在現(xiàn)實(shí)約束下最終的降息幅度更為關(guān)鍵
考慮到中美利差與匯率的約束，美聯(lián)儲(chǔ)降息將為國(guó)內(nèi)提供更多的寬松窗口和條件，這也是當(dāng)前增長(zhǎng)環(huán)境所需要的。從這個(gè)角度而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息尤其是50bp大舉降息，有助于打開(kāi)政策空間。當(dāng)前中美利差320bp，如果假設(shè)按照美聯(lián)儲(chǔ)此次“點(diǎn)陣圖”給的250bp的降息空間，那么有望使得利差收窄至70bp。不過(guò)，需要指出的是，空間不意味著必然，在現(xiàn)實(shí)約束下最終的降息幅度更為關(guān)鍵，如果能夠更大的話，將對(duì)市場(chǎng)起到更為積極的效果。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤：美國(guó)經(jīng)濟(jì)不論出現(xiàn)何種情形，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)均有利有弊
美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于收斂中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化，緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整壓力，拓寬中國(guó)貨幣政策的自主空間，但對(duì)此也不能期待過(guò)高。
首先，中國(guó)一直堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”。2022年之前，在新冠疫情應(yīng)對(duì)中，中國(guó)貨幣政策都是先進(jìn)先出，扮演領(lǐng)先者而非追隨者的角色。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息并不意味著中國(guó)必然跟隨降準(zhǔn)降息，因?yàn)橹袊?guó)還要統(tǒng)籌考慮長(zhǎng)期和短期、內(nèi)部與外部均衡、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)。
其次，啟動(dòng)首次降息后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)下次降息的時(shí)點(diǎn)和幅度，市場(chǎng)預(yù)期仍將在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”“硬著陸”和“不著陸”之間不斷切換，國(guó)際金融動(dòng)蕩在所難免。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)不論出現(xiàn)何種情形，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)均有利有弊，中國(guó)關(guān)鍵是做好自己的事情。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退，有可能美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅降息，美元也不會(huì)趨勢(shì)性走弱，這將繼續(xù)對(duì)中國(guó)貨幣政策形成外部掣肘，但有助于穩(wěn)定外需，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，有可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退后，美元將趨勢(shì)性走弱，這將有助于打開(kāi)中國(guó)貨幣政策空間，緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力，卻不利于穩(wěn)定外需，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
對(duì)于中國(guó)而言，要在情景分析、壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，有備無(wú)患。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟：預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將陸續(xù)跟隨美國(guó)開(kāi)啟貨幣政策調(diào)整周期
預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將陸續(xù)跟隨美國(guó)開(kāi)啟貨幣政策調(diào)整周期，強(qiáng)美元態(tài)勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)，中美利差有望收窄，人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的勢(shì)能更足。在此背景下，我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策可以更有效地統(tǒng)籌把握短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部和外部的關(guān)系，更靈活地堅(jiān)持以我為主，優(yōu)先支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：港元所受影響將更為直接
相比A股市場(chǎng)，港股由于港元與美元聯(lián)系匯率制度的存在所受影響將更為直接。例如香港金管局已經(jīng)將基準(zhǔn)利率從5.75%下調(diào)至5.25%，商業(yè)銀行也有望相應(yīng)下調(diào)最優(yōu)貸款利率（Prime rate）。這些都將直接降低香港本地的融資成本，改善港幣流動(dòng)性環(huán)境，進(jìn)而直接影響與之相關(guān)的香港本地地產(chǎn)行業(yè)以及分紅類(lèi)資產(chǎn)。
債市
南華基金：其實(shí)從去年9月開(kāi)始外資就在不斷增持中國(guó)債券
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于國(guó)內(nèi)債券利率走勢(shì)有多方面間接的影響。首先是有助于打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于人民幣貶值壓力會(huì)有緩解，從而減輕中國(guó)央行在貨幣政策調(diào)整上對(duì)匯率因素的顧慮。當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然需要政策助力，降準(zhǔn)、降息等寬松貨幣政策的空間會(huì)相應(yīng)增大。
其次美聯(lián)儲(chǔ)降息后通常會(huì)提高全球資金的流動(dòng)性，這會(huì)一定程度吸引部分資金流入中國(guó)的債券市場(chǎng)，增加人民幣債券的需求。其實(shí)從去年9月開(kāi)始外資就在不斷增持中國(guó)債券，2024年上半年外資凈增配國(guó)內(nèi)債券接近800億元，預(yù)計(jì)在本次降息后會(huì)有所延續(xù)。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：全球利率環(huán)境的變化將影響中國(guó)企業(yè)的融資成本
首先，全球利率環(huán)境的變化將影響中國(guó)企業(yè)的融資成本，特別是對(duì)于有境外發(fā)債需求的企業(yè)而言，能夠享受到較低的融資成本。
其次，外幣負(fù)債企業(yè)的負(fù)債成本將隨著匯率波動(dòng)發(fā)生變化，若美元兌人民幣匯率走弱則有助于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，部分進(jìn)口企業(yè)的原材料進(jìn)口成本也有望降低。
股市
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：外資回流可能性更大，會(huì)給A股和港股帶來(lái)新一輪機(jī)會(huì)
美聯(lián)儲(chǔ)降息可能導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)區(qū)域性回落，而人民幣等非美元貨幣則可能出現(xiàn)升值，這無(wú)疑將提振人民幣資產(chǎn)的表現(xiàn)。人民幣升值為中國(guó)央行采取降息、降準(zhǔn)等措施以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了條件。若通過(guò)降息、下調(diào)存量房貸利率等措施來(lái)降低經(jīng)濟(jì)中的資金成本，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對(duì)于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定和反彈也是有利的。國(guó)內(nèi)可以在政策上利用美聯(lián)儲(chǔ)降息這個(gè)較好的時(shí)間窗口，出臺(tái)更加有力的貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)提振投資者信心、拉動(dòng)內(nèi)需，這樣一來(lái)，外資回流的可能性更大，也會(huì)給走勢(shì)較為疲弱的A股和港股帶來(lái)新一輪的機(jī)會(huì)。
海通證券：短期維度，直接受益于宏觀流動(dòng)性改善的金融行業(yè)率先跑贏
美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或助力A股流動(dòng)性改善，中長(zhǎng)期關(guān)注基本面修復(fù)驗(yàn)證。從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲(chǔ)降息或在中短期改善A股宏微觀流動(dòng)性，助力A股上行。就基本面看，A股中長(zhǎng)期走勢(shì)與基本面相關(guān)，降息對(duì)于A股基本面的提振仍需觀察。
就行業(yè)看，短期維度，直接受益于宏觀流動(dòng)性改善的金融行業(yè)率先跑贏，同時(shí)外資偏好的食飲、美護(hù)等消費(fèi)行業(yè)漲幅始終靠前；中期維度，社服、電力設(shè)備行業(yè)逐漸跑贏，利率敏感的電子、計(jì)算機(jī)等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看，海通證券認(rèn)為基本面更優(yōu)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造有望成為A股中期主線。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所桂浩明：短期作用不會(huì)很大，至于A股，更多是心理層面的作用
目前來(lái)看，中美利差最終趨于消弭尚需一定時(shí)間，不能指望一次降息就從根本上改變資金流向，這是一個(gè)漸變過(guò)程。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，很難寄望此次美聯(lián)儲(chǔ)降息而出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。
美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)一定利好，但更多是基于長(zhǎng)期運(yùn)行視角。由于我們處于該效應(yīng)傳導(dǎo)的末端，短期作用不會(huì)很大。至于A股，更多是心理層面的作用。而在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上，桂浩明分析，低風(fēng)險(xiǎn)投資者更加注重安全，當(dāng)前，盡管?chē)?guó)內(nèi)利率相對(duì)偏低，然而投資者看重的是獲得相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)。在此情形下，很難說(shuō)，國(guó)內(nèi)固定收益資產(chǎn)交易行為是以美元利率作為參照來(lái)展開(kāi)的。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：不同歷史背景下的降息周期對(duì)A股市場(chǎng)的影響并不相同
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，不同歷史背景下的降息周期對(duì)A股市場(chǎng)的影響并不相同，找到更為相似的宏觀階段作對(duì)比更為關(guān)鍵。具體分析中涉及兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息是否能直接與回報(bào)率下行，尤其是相比其他市場(chǎng)的相對(duì)回報(bào)率下行畫(huà)等號(hào)，這與美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)周期直接相關(guān)；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，國(guó)內(nèi)政策是同向更大幅度，同向更小幅度，還是反向，可能更為關(guān)鍵。
他認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，美國(guó)衰退和國(guó)內(nèi)強(qiáng)刺激可能都不必然，所以這種情形更類(lèi)似2019年的周期。A股和港股大幅反彈恰恰是2019年初鮑威爾表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鮑威爾表示停止加息時(shí)，中國(guó)也決定降準(zhǔn)，內(nèi)外部形成共振。相反，4月后政策重提“貨幣政策總閘門(mén)”與美聯(lián)儲(chǔ)寬松反向，因此即便美聯(lián)儲(chǔ)7月正式降息，A股和港股也整體維持震蕩。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是利于亞太股市
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是利于亞太股市的，預(yù)計(jì)多數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)較為積極。美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，將帶動(dòng)全球資金從美國(guó)流出，往往獲益的是亞太市場(chǎng)以及其他新興國(guó)家市場(chǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，預(yù)計(jì)大多數(shù)國(guó)家央行將跟隨降息，但寬松幅度也就是具體降息幅度大概率會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)小。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：可以關(guān)注韓國(guó)、南非和印度的股票市場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生了多方面的影響。根據(jù)IMF的分析，美聯(lián)儲(chǔ)的降息可能會(huì)支持新興經(jīng)濟(jì)體的債券發(fā)行量進(jìn)一步反彈，促進(jìn)資本流入的更廣泛恢復(fù)，推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。具體的投資機(jī)會(huì)來(lái)看：在股票市場(chǎng)方面，可以關(guān)注韓國(guó)、南非和印度的股票市場(chǎng)，上述國(guó)家盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，貨幣政策配合降息概率較大。東南亞市場(chǎng)特別是泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞的主權(quán)債券也值得關(guān)注。
當(dāng)然，對(duì)于投資者而言，新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)需要綜合考慮各國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境、市場(chǎng)估值和潛在風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局快速變化的背景下，新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)為全球經(jīng)濟(jì)注入了新的活力，但同時(shí)也伴隨著政治、貨幣和治理結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在把握新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)行深入的市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：A股港股建議關(guān)注兩方面機(jī)會(huì)，短期關(guān)注成長(zhǎng)與出口鏈，中期關(guān)注高分紅和科技成長(zhǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)降息可以緩解流動(dòng)性壓力與政策寬松空間，帶來(lái)階段性的提振，尤其是對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)板塊。港股因?yàn)閷?duì)外部流動(dòng)性敏感，以及聯(lián)系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大。在行業(yè)層面，對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產(chǎn)等，以及受益于美國(guó)降息拉動(dòng)地產(chǎn)需求的出口鏈條，也可能會(huì)在邊際上受益。
中期維度徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)震蕩走勢(shì)，可能還需要更大規(guī)模的內(nèi)需刺激政策配合。在看到更大力度的財(cái)政支持前，寬幅區(qū)間震蕩的結(jié)構(gòu)性行情（高分紅+科技成長(zhǎng)）依然是主線。首先，高分紅作為應(yīng)對(duì)整體回報(bào)下行，對(duì)應(yīng)穩(wěn)定回報(bào)的高分紅和高回購(gòu)，即充?，F(xiàn)金流的“現(xiàn)金牛”，內(nèi)部跟隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境沿著周期分紅、銀行分紅、防御分紅、國(guó)債和現(xiàn)金的順序依次傳導(dǎo)。其次，部分政策支持或景氣向上板塊仍有望受到利好提振而體現(xiàn)出較大彈性，如具有自身行業(yè)景氣度（互聯(lián)網(wǎng)、游戲、教培）或者政策支持的科技成長(zhǎng)（科技硬件與半導(dǎo)體）。
中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲：對(duì)港股有利；A股現(xiàn)在是自成體系，跟國(guó)際的動(dòng)向沒(méi)有任何關(guān)系
降息應(yīng)該對(duì)港股有利，因?yàn)楦酃傻纳蠞q恢復(fù)性比較好。A股現(xiàn)在是自成體系，跟國(guó)際的動(dòng)向沒(méi)有任何關(guān)系，國(guó)際大漲我們不漲，國(guó)際大跌我們也不跌。
東南亞市場(chǎng)跟我們狀況也不一樣，有的時(shí)候會(huì)有資本流入，有的時(shí)候會(huì)有資本流出，發(fā)達(dá)國(guó)家的轉(zhuǎn)場(chǎng)會(huì)在東南亞，整體的趨勢(shì)可能還是隨著發(fā)達(dá)國(guó)家的上漲，短期有資本流入的可能。
民生證券：港股建議關(guān)注餐飲、人力資源、酒店等板塊
美聯(lián)儲(chǔ)降息有望進(jìn)一步帶動(dòng)港股流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，自美聯(lián)儲(chǔ)降息后，9.19/9.20港股恒生指數(shù)分別上漲2%/1.36%。降息背景下，我們建議關(guān)注港股餐飲、人力資源、酒店等板塊，或?qū)⑹芤嬗谡w港股流動(dòng)性好轉(zhuǎn)；同時(shí)具備一些美元債務(wù)的標(biāo)的也應(yīng)當(dāng)關(guān)注，其債務(wù)壓力或?qū)p輕，財(cái)務(wù)表現(xiàn)有望迎來(lái)改善。
中信證券：美股生物技術(shù)和房地產(chǎn)等板塊往往在“軟著陸”降息交易中表現(xiàn)較好
我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次50bps降息是一次提前發(fā)力的預(yù)防式降息，意在維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)的狀態(tài)，同時(shí)保持后續(xù)政策靈活性，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次25bps降息。
在隔夜交易降息預(yù)期兌現(xiàn)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期或重回“軟著陸”交易，美債利率下行空間有限，美股或仍延續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)，生物技術(shù)和房地產(chǎn)等板塊往往在“軟著陸”降息交易中表現(xiàn)較好。
樓市
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉：如果疊加更多的國(guó)內(nèi)政策，短期房地產(chǎn)市場(chǎng)有望迎接一輪超過(guò)517的市場(chǎng)變化
美聯(lián)儲(chǔ)降息只是一個(gè)重要的外部因素，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策、市場(chǎng)供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等對(duì)樓市的影響更為直接和關(guān)鍵。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)房地產(chǎn)肯定是利好。如果疊加更多的國(guó)內(nèi)政策，短期房地產(chǎn)市場(chǎng)有望迎接一輪超過(guò)517的市場(chǎng)變化。
短期看，房地產(chǎn)政策取向肯定會(huì)寬松，市場(chǎng)期待930出臺(tái)重磅政策。當(dāng)前市場(chǎng)期待的政策很多，從存量房貸利率調(diào)降，到一線城市不限購(gòu)，再到融資全面支持。
上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)：美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)房貸政策有積極影響，存量房貸利率下調(diào)的可能性增大
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)房貸政策有積極影響，今年9月份至年底LPR降息概率和幅度會(huì)增大。寬松貸款政策下，將進(jìn)一步降低短期和中長(zhǎng)期貸款成本。房貸成本據(jù)此也將進(jìn)一步下降，有助于降低購(gòu)房成本和提振購(gòu)房消費(fèi)；
有助于引導(dǎo)存量房貸利率的進(jìn)一步下調(diào)。此前關(guān)于“存量房貸下調(diào)80個(gè)基點(diǎn)”的討論較多。此次政策后，存量房貸利率下調(diào)的可能性增大。若確實(shí)下調(diào)，那么對(duì)于“100萬(wàn)貸款本金、30年期等額本息”的按揭貸款來(lái)說(shuō)，每個(gè)月約可減少500元月供支出。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)存量美元債和新發(fā)行美元債等，也都會(huì)帶來(lái)積極影響。對(duì)于中國(guó)房企的美元債而言，后續(xù)債務(wù)化解的壓力會(huì)減少。同時(shí)對(duì)于新發(fā)行的美元債而言，其融資成本降低，也有助于中國(guó)優(yōu)質(zhì)房企進(jìn)一步拓寬融資渠道。
中國(guó)城市房地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)謝逸楓：即使中國(guó)也跟進(jìn)降息，短期之內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)的頹勢(shì)
美聯(lián)儲(chǔ)降息有利于提振人民幣升值，促進(jìn)中國(guó)央行降息降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，加快國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的筑底。如果央行在9月份采取降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率等措施， ‘金九’樓市在后半段會(huì)出現(xiàn)一波成交小高潮。
即使中國(guó)也跟進(jìn)降息，短期之內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)的頹勢(shì)。目前，房?jī)r(jià)上漲的信號(hào)非常微弱，缺乏上漲的動(dòng)力，首先是供求關(guān)系沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存量高；其次，房企的債務(wù)壓力和保交樓目標(biāo)依舊很大；最后，居民的收入能力和購(gòu)房能力較低，缺乏加杠桿的能力。
同策研究院聯(lián)席院長(zhǎng)、首席研究員宋紅衛(wèi)：國(guó)內(nèi)房企融資成本有望進(jìn)一步下降，但更多還是集中于國(guó)央企等相對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國(guó)內(nèi)房企的融資環(huán)境是利好，融資成本有望進(jìn)一步下降，但是更多還是集中在國(guó)央企這些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。
對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)是利好，但是影響不會(huì)太大。資金外流的壓力有所降低，但扭轉(zhuǎn)不了這一趨勢(shì)，畢竟那么大的息差還在，不會(huì)大幅度資本回流。給國(guó)內(nèi)降息打開(kāi)了空間，降息及按揭貸款利率下調(diào)對(duì)行業(yè)是利好，但是前面證明降息不能扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。
預(yù)計(jì)今年的金九銀十成色不足，從五一的情況來(lái)看，五一長(zhǎng)假銷(xiāo)售情況不及去年同期，所以今年十一也不要報(bào)太大幻想。
進(jìn)出口
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒：美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期有利于對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，支撐中國(guó)出口延續(xù)韌性
美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期有利于對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，支撐中國(guó)出口延續(xù)韌性。從量上看，寬松的貨幣政策緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，若沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)韌性，對(duì)我國(guó)出口形成支撐。從價(jià)上看，美元大幅貶值的可能性較低，人民幣升值對(duì)中國(guó)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力的影響相對(duì)有限。
中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：降息有望提振美國(guó)國(guó)內(nèi)基本面，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)部分出口企業(yè)與板塊帶來(lái)支撐
在非深度衰退的背景下，降息也有望對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)基本面帶來(lái)提振，可能會(huì)從海外需求端對(duì)我國(guó)部分出口企業(yè)與板塊帶來(lái)支撐。從庫(kù)存角度，美國(guó)零售商地產(chǎn)鏈板塊庫(kù)存較低，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)彈性和對(duì)我國(guó)相關(guān)出口企業(yè)需求提振較為顯著。
中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院院長(zhǎng)王文：人民幣匯率的變化不會(huì)從根本上影響我國(guó)外貿(mào)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
從外貿(mào)角度來(lái)看，人民幣匯率走升會(huì)增強(qiáng)中國(guó)的進(jìn)口，對(duì)進(jìn)口企業(yè)是利好，伴隨人民幣匯率走升，進(jìn)口企業(yè)更加有競(jìng)爭(zhēng)力，有利于進(jìn)口各種設(shè)備和產(chǎn)品等所需。
但是，人民幣匯率如果有較大幅度的升值，會(huì)對(duì)出口企業(yè)產(chǎn)生額外的壓力。但從當(dāng)前的實(shí)際情況看，中國(guó)出口企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，比如新能源車(chē)、手機(jī)等附加值高的產(chǎn)品，越來(lái)越不再片面依賴(lài)于匯率優(yōu)勢(shì)。其他出口企業(yè)往往也會(huì)通過(guò)外匯套期保值來(lái)鎖定人民幣匯率，進(jìn)而降低人民幣匯率升值對(duì)出口企業(yè)的影響。
總之，從我國(guó)出口產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，人民幣匯率的變化不會(huì)從根本上影響我國(guó)外貿(mào)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。畢竟，中國(guó)是全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：美元貶值可能加劇貿(mào)易緊張局勢(shì)
降息帶來(lái)的匯率變動(dòng)不僅會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算成本，還可能引發(fā)資本流動(dòng)的加速和外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)。美元貶值可能對(duì)其他國(guó)家的出口市場(chǎng)造成沖擊。特別是對(duì)于那些與美國(guó)出口商品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家而言，美元貶值可能加劇貿(mào)易緊張局勢(shì)。此外，匯率的波動(dòng)還可能影響跨國(guó)企業(yè)的盈利能力和投資決策，對(duì)全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。
簡(jiǎn)單而言，降息后美元貶值，美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格相對(duì)上升，其他國(guó)家向美國(guó)出口走弱。但最終取決于美國(guó)進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性和潛在的關(guān)稅變動(dòng)影響。
責(zé)任編輯：張文
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